❶ 公司信息
定位：国内破伤风抗血清龙头，全球少数抗血清全产业链企业，主营人用破伤风抗毒素
核心优势
赛道刚需：外伤急救必备生物制品，国内市占领先，海外出口稳定
全产业链壁垒：自有血浆采集、提纯、制剂生产线，产能可控
知名基石锁仓：龚虹嘉旗下资本认购5000万港元，6个月锁仓，机构认可度充足
双头部保荐：中金+招商证券国际，医药IPO经验充足
盈利稳定：连续三年归母净利润为正，经营性现金流持续净流入
短板
单品依赖：收入高度集中破伤风抗毒素，新品放量周期长
血浆供给受限：上游血浆资源稀缺，长期产能扩张存在瓶颈
集采压力：生物制品集采常态化，压制产品毛利率
研发管线偏少，中长期成长空间有限
❷ 发行日期
打新：06月22日—06月25日
定价：06月26日
中签：06月29日
暗盘：06月29日 16:15—18:30
上市：06月30日
❸ 发行信息
发行价：9.33—13.06港元（中位11.2港元）
每手：500股
入场费：6595.86港元（中等入场门槛）
发行量：3623.45万股，公开发售362.35万股（10%）
总市值：4.06亿港元（小盘生物股）
机制：传统招股，支持阶梯回拨，绿鞋15%
特点：小盘标的、可回拨、有基石锁仓，流通筹码可控
❹ 基石与保荐人
基石：龚虹嘉系资本，认购5000万港元发售股份，6个月锁仓，提供基础护盘支撑
联席保荐/稳价：中金香港、招商证券国际（双一线投行），绿鞋15%
评级：头部双保荐+知名产业资本基石，上市波动风险大幅降低
❺ 财务（2023-2025，人民币）
2023：营收2.12亿，净利0.43亿，毛利1.05亿，经营现金流0.51亿
2024：营收2.35亿，净利0.47亿，毛利1.16亿，经营现金流0.58亿
2025：营收2.48亿，净利0.49亿，毛利1.22亿，经营现金流0.62亿
核心：营收、利润、现金流稳步小幅增长；无亏损，造血稳定，但增速平缓
❻ 中签率预测
公开发售：362.35万股（7247手），支持回拨
国际配售有基石锁定，散户可分配货量有限
超购：小众生物制品赛道，热度中性，预计超购8—18倍
预测：一手中签率25%—35%（中等偏高，容易中签）
特点：盘子小、热度平淡、中签难度低，小额现金一手即可参与
❼ 总结
行业：急救抗血清刚需赛道，政策刚需托底，但行业天花板不高、成长平缓；
基本面：细分龙头，持续稳定盈利、现金流健康；短板单品依赖、血浆资源约束、成长性偏弱；
估值：中位40.5亿港元，PS约16倍，细分小生物赛道存在轻度溢价；
基石+保荐：双头部投行+龚虹嘉系基石+足额绿鞋，护盘充足，大幅降低破发概率。
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