❶ 公司信息
定位：港股鱼子酱第一股，全球鲟鱼子酱龙头，全产业链（育种-养殖-加工-全球销售），自有品牌卡露伽，2003年成立
核心优势
赛道垄断：全球鱼子酱市占36.1%，销量连续11年全球第一，体量是第二名4倍；高端餐饮、海外高端消费刚需
完整产业链：自有养殖基地，自产鲟鱼，把控上游供给，壁垒极高
顶配基石团：贝莱德、景林、泰康人寿、工银理财等9家头部机构，合计认购6.15亿港元，锁仓6个月
持续稳定盈利+分红：2023/2025大额分红，经营性现金流常年为正，无持续亏损
全球渠道：产品销往46国，供应米其林、国际航司头等舱，海内外双增长
短板
品类单一：收入高度依赖鱼子酱，其他水产占比极低
养殖周期长：鲟鱼生长年限久，产能扩张周期慢，短期难以快速放量
高端消费属性：经济下行时高端餐饮需求承压，业绩存在周期波动
原材料、饲料成本波动，挤压利润空间
❷ 发行日期
打新：06月22日—06月25日
中签：06月29日
暗盘：06月29日 16:15—18:30
上市：06月30日
❸ 发行信息
发行价：固定75.5港元
每手：100股
入场费：7626.14港元（中等偏高）
发行量：1633.29万股，公开发售163.33万股（10%）
总市值：约123.3亿港元（中盘消费龙头）
机制：传统招股，支持阶梯回拨，绿鞋15%
特点：固定发行价、足额回拨、近五成发售股份被基石锁定，流通筹码可控
❹ 基石与保荐人
基石：9家全球头部资管+保险机构，认购占发售股份近50%，大额长线锁仓，护盘力度极强
联席保荐/稳价：中信证券、中信建投国际（双一线头部投行），绿鞋15%
评级：双头部保荐+豪华多元化基石，机构认可度拉满，上市稳定性极强
❺ 财务（2023-2025，人民币）
2023：营收8.72亿，净利1.96亿，毛利4.63亿，经营现金流2.12亿，分红0.816亿
2024：营收9.45亿，净利2.13亿，毛利5.07亿，经营现金流2.35亿，无分红
2025：营收10.68亿，净利2.47亿，毛利5.79亿，经营现金流2.68亿，分红1.35亿
核心：营收、净利、现金流连续三年稳步提升，持续盈利稳定分红，无现金流断裂风险
❼ 中签率预测
公开发售：163.33万股（1.63万手），支持回拨
国际配售近半数筹码被基石锁定，散户可分配货量少
超购：稀缺高端消费龙头+贝莱德背书，热度偏高，预计超购30—60倍
预测：一手中签率10%—20%（中签难度中等偏难）
特点：全网关注度高、筹码大量锁仓，小额融资可提升中签概率
❼ 总结
行业：高端进口替代消费赛道，鱼子酱供给稀缺，长期垄断逻辑；短板属于奢侈品，宏观经济下行压制需求
基本面：全球细分绝对龙头，稳定盈利+持续分红、现金流充沛；短板单品依赖、产能扩张缓慢
估值：中位123亿港元，PE约49倍，高端稀缺消费存在合理溢价，泡沫可控
基石+保荐：双头部投行+近50%大额基石锁仓+足额绿鞋，多重托底，破发概率极低
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