❶ 公司信息
定位：港股谐波减速器第一股，人形/工业机器人核心传动部件龙头，2013年成立，18C特专科技企业
核心优势
赛道高景气：人形机器人爆发，减速器为关节核心刚需；国内出货量市占21.4%，行业第二，仅两家可量产人形机器人谐波减速器企业
技术壁垒：自研高精度产品，寿命超万小时，对标日本海外垄断厂商
营收高增：2023-2025收入持续翻倍，下游机器人客户放量
顶配基石：10家机构锁仓，含橡树资本、嘉实国际、明山资本，锁定大额发售股份，6个月锁仓
募资用途清晰：资金用于扩产、研发、海外渠道，助力业绩释放
短板
持续亏损：三年稳定大额亏损，研发扩产开支高，暂无盈利拐点
价格战内卷：产品均价逐年下行，毛利率承压下滑
行业竞争：绿的谐波占据龙头份额，海外品牌挤压高端市场
18C未盈利标的，估值依赖人形机器人题材兑现
❷ 发行日期
打新：06月22日—06月25日
定价：06月26日
中签：06月26日
暗盘：06月29日 16:15—18:30
上市：06月30日
❸ 发行信息
发行价：77.00—85.50港元（中位81.25港元）
每手：100股
入场费：8636.22港元（中等偏高门槛）
发行量：1344.19万股，公开发售67.21万股（初始5%，支持回拨）
总市值：79.62—88.41亿港元（中位84亿，中盘硬科技）
机制：18C机制A，初始5%，可阶梯回拨，绿鞋15%
特点：人形机器人热门赛道、可回拨、基石锁定大量筹码，流通盘可控
❹ 基石与保荐人
基石：10家海内外机构大额认购，锁仓6个月，护盘力度充足
保荐/稳价：招银国际独家保荐；绿鞋15%
评级：中型头部保荐+豪华基石阵容，机构认可度高，上市抗跌性强
❺ 财务（2023-2025，人民币）
2023：营收0.95亿，净亏1.69亿，毛利0.28亿，经营现金流-1.42亿
2024：营收1.08亿，净亏1.69亿，毛利0.26亿，经营现金流-1.51亿
2025：营收2.61亿，净亏1.71亿，毛利0.67亿，经营现金流-1.65亿
核心：营收翻倍高速增长、毛利同步抬升；但研发扩产拖累持续大额亏损，经营性现金流持续为负，短期难盈利
❻ 中签率预测
公开发售：67.21万股（6721手），支持回拨
国际配售大量筹码被基石锁定，散户可分配货量少
超购：人形机器人热门题材，预计超购30—60倍，热度偏高
预测：一手中签率10%—20%（中签难度中等偏难）
特点：赛道热度高、筹码锁定充分，小额融资可提升中签概率
❼ 总结
行业：人形机器人核心零部件黄金赛道，产业趋势明确，长期成长空间广阔；
基本面：细分行业老二，营收爆发式增长，顶配基石背书；短板持续亏损、行业价格战、毛利率承压；
估值：中位84亿港元，PS约32倍，赛道题材溢价明显，业绩不及预期则估值承压；
基石+保荐：多机构基石锁仓+足额绿鞋，护盘力量充足，破发概率偏低。
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