❶ 公司信息
定位：港股视觉具身智能第一股，2012年成立，18C未盈利AI企业，主营民航/商业/车载视觉智能解决方案
核心优势
赛道景气：政企视觉AI国产替代，智慧民航市占国内第一（8.7%），政策扶持数字基建；
技术壁垒：自研视觉大模型、多光谱成像软硬一体化方案，三大落地场景稳定创收；
募资用途清晰：过半资金投入研发+自建生产基地，助力民航硬件放量；
三头部联席保荐：华泰国际+建银国际+农银国际，科技IPO承销经验充足；
营收连续高增，三大下游客户结构分散，单一客户依赖低。
短板
持续大额亏损：研发投入高，未实现年度盈利，经营性现金流持续为负；
无基石投资者：国际配售无机构6个月锁仓，机构认可度偏弱；
行业竞争激烈：海康、商汤、云从等同赛道挤压，价格战压缩毛利；
项目制回款周期长，现金流持续承压，高度依赖IPO募资续命。
❷ 发行日期
打新：06月29日—07月03日
中签：07月06日
暗盘：07月07日 16:15—18:30
上市：07月08日
❸ 发行信息
发行价：固定21.66港元
每手：200股
入场费：4375.69港元（中等门槛）
发行量：2808.7万股，公开发售140.44万股（仅5%）
总市值：约60.8亿港元（中盘18C科技）
机制：18C机制B，初始5%，支持回拨，绿鞋15%
特点：公开发售货量极少、可回拨、无基石、流通筹码集中、AI热门题材
❹ 基石与保荐人
基石：无，无机构锁仓托底，最大风险点；
联席保荐/稳价：华泰、建银、农银国际三大中型头部投行，绿鞋15%；
评级：保荐阵容加分，但缺失基石，绿鞋护盘力度有限，股价波动幅度大。
❺ 财务（2023-2025，人民币）
2023：营收2.42亿，净亏1.36亿，毛利0.91亿，经营现金流-1.08亿
2024：营收3.07亿，净亏1.52亿，毛利1.24亿，经营现金流-1.26亿
2025：营收3.81亿，净亏1.78亿，毛利1.63亿，经营现金流-1.49亿
核心：营收逐年高增、毛利同步抬升；但持续扩大亏损，现金流常年失血，短期无盈利拐点。
❼ 中签率预测
公开发售：140.44万股（7022手），支持阶梯回拨
无基石，国际配售散户分货占比高；
AI视觉赛道热度偏高，预计超购25—50倍；
预测一手中签率12%—22%（中签难度中等偏难）；
特点：公开发货量少、题材炒作资金多，融资可小幅提升中签。
❼ 总结
行业：政企视觉AI长期成长赛道，民航细分龙头，国产替代逻辑通顺；
基本面：营收高增、场景落地成熟，但持续大额亏损、无基石背书、现金流承压，风险偏高；
估值：60.8亿港元，PS约16倍，AI题材溢价充分，业绩不及预期易估值回调；
基石+保荐：三投行保荐但无基石锁仓，绿鞋缓冲有限，小盘科技波动剧烈，破发概率不低。
一句话总结
民航视觉AI细分龙头，营收持续高增但亏损扩大、现金流承压，无基石托底，仅适合轻仓博弈AI题材，波动风险极高。
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