❶ 公司信息
定位：A+H国产电子测量仪器龙头，A股688337，主营示波器、信号发生器，覆盖半导体、AI、通信、汽车电子测试赛道，国内自主品牌市占第一
核心优势
1. 细分国产替代空间广阔：国内示波器自主品牌市占领先，AI算力、半导体检测设备带动仪器需求持续放量；
2. 7家头部基石锁仓：HHLR高瓴、CPE、阳光电源、苏州国资、中信保诚基金等，基石总认购金额4.803亿港元，占全球发售股份40.12%，全部6个月禁售，近四成长线筹码托底；
3. 中信证券独家保荐，配套15%足额绿鞋，承销兜底能力强；
4. 2023-2025持续稳定盈利，经营性现金流常年正向，无连续亏损风险；
5. 募资分配清晰：30%研发、20%扩产、20%产业并购、20%全球渠道、10%营运资金，长期成长路径明确。
短板
1. A+H双重上市，A股存量股本体量巨大，港股存在A股估值比价天花板，短期股价上行弹性受限；
2. 海外是是德科技、泰克等国际巨头垄断，高端仪器海外拓展阻力大；
3. 单一保荐人，无联席投行，承销资源弱于双联席保荐标的；
4. 全球发售股本偏小，流通盘有限，短线股价波动幅度偏大。
❷ 发行日期
打新：2026.06.30 — 07.06
定价：07.07
暗盘：07.08 16:15—18:30
上市：07.09
❸ 发行信息
发行价上限：45.98港元
每手：100股
一手入场费：4644.37港元（中等偏低门槛）
全球发售总股数：2480.22万股；香港公开发售248.03万股，占全球发售10%
国际发售：2232.19万股，占全球发售90%
超额配股权（绿鞋）：15%
上市机制：主板B机制，支持阶梯回拨
上限价测算总市值：约114.04亿港元（中小盘硬科技）
特点：A+H测试仪器龙头、公开发货适中、近4成新发股份基石锁定、足额15%绿鞋
❹ 基石与保荐人
基石：7家产业、外资、公募、国资机构合计认购占全球发售40.12%，统一6个月锁仓，护盘力度极强；
保荐/稳价：中信证券（香港）独家保荐，足额15%绿鞋；
评级：大额基石长线锁仓形成强安全垫，仅单一保荐存在小幅短板，深度破发概率极低。
❺ 财务（2023-2025，人民币归母口径，招股书年报数据）
2023：营收10.72亿，净利1.36亿，毛利5.81亿，经营现金流1.54亿
2024：营收12.15亿，净利1.62亿，毛利6.69亿，经营现金流1.87亿
2025：营收13.88亿，净利1.94亿，毛利7.76亿，经营现金流2.23亿
核心：营收、毛利、净利润、经营现金流连续三年稳步增长，财务结构健康，全年稳定盈利无亏损。
❻ 中签率预测
香港公开发售248.03万股 ÷ 100股/手 = 24803手，主板B机制支持阶梯回拨；
AI+半导体测试稀缺硬科技标的，机构与散户关注度充足；
预估超购倍数：20–45倍；
预测一手中签率12%–25%（中等易中签）；
特点：公开发货量适中，现金一手参与性价比高，融资小幅提升中签率。
❼ 总结
行业：电子测量仪器黄金赛道，AI算力、半导体、车载测试打开长期增量，国产替代逻辑清晰；
基本面：国内自主品牌龙头，技术自主可控、连续稳定高盈利、现金流充沛；短板海外高端市场竞争激烈、A股比价压制、单一保荐、流通盘偏小波动大；
估值：上限114亿中小盘硬科技估值，赛道具备适度成长溢价，逐年业绩增长可持续消化估值；
基石+保荐：近4成新发筹码6个月长线锁仓+足额15%绿鞋，多重安全垫对冲下行风险。
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