3,351家门店当“前置仓”： 沃尔玛在墨西哥“贴脸”进攻美客多和亚马逊

沃尔玛FY2026财年（2025年2月—2026年1月）交出了一份“史上首次突破7,000亿美元”的成绩单：总营收7,132亿美元，同比增长4.7%；净销售额7,064亿美元。

● 10,955家门店和会员店，分布在19个国家；约210万名员工，每周服务2.8亿人次顾客；

● 三大板块：美国沃尔玛净销售4,830亿美元、国际业务1,304亿美元、山姆美国930亿美元；

● 国际板块中，墨西哥及中美洲是最大海外市场，净销售约520亿美元，中国约200亿美元；

● 第二增长曲线成型：全球广告业务增长46%至近64亿美元，会员费收入增长15.5%至44亿美元。

行业地位上有个标志性事件：2026年7月，《财富》世界500强榜首易主——亚马逊以7,169亿美元营收首次登顶，终结了沃尔玛连续12年的榜首纪录，沃尔玛以7,132亿美元退居第二，两者差距不足40亿美元。

看全球布局的轨迹也很有意思：2022年退出英国和日本市场后，沃尔玛把火力集中在北美、印度、中国和墨西哥等高增长市场。目前美国本土运营4,606家沃尔玛门店和602家山姆会员店；印度电商Flipkart已在30多座城市实现15分钟达；中国市场的电商销售占比已超过50%，山姆会员店中国业务增速超过35%——“门店+线上”的全渠道模型，正在沃尔玛的每个主要市场同步复制。

但要注意：亚马逊的营收里有大量AWS云服务与非零售业务；在纯零售赛道，沃尔玛依然是全球第一——营收约为第二名开市客（Costco）的2.4倍；线上零售规模也仅次于亚马逊，稳居全球第二。

图1：沃尔玛FY2026三大板块净销售额与全球电商规模

（数据来源：沃尔玛FY2026年报）

沃尔玛墨西哥及中美洲公司（Walmex）是沃尔玛国际板块的旗舰：在6个国家运营4,305家门店，覆盖773座城市，拥有33个配送中心和23.5万名员工，最近12个月营收10,203亿比索（约合520亿美元）。

其中，墨西哥本土：3,351家门店覆盖614座城市、32个州全覆盖，约19.75万名员工。每天有超过500万人次走进沃尔玛墨西哥的门店购物。

最关键的是业态梯度。沃尔玛在墨西哥用四个品牌按消费力分级覆盖市场。

扩张没有停：2025年Walmex新开186家门店，创下2013年以来最快纪录，新增21.2万平方米营业面积——相当于一次性加上了1,000家社区店的体量。

物流网络是另一张王牌：21个配送中心（墨西哥）——墨西哥州7个（最大集群，服务墨西哥城都会区、供货1,200多家门店）、蒙特雷3个、瓜达拉哈拉3个、比利亚埃尔莫萨3个、库利亚坎2个，墨西卡利、奇瓦瓦、梅里达各1个；特拉斯卡拉和巴希奥两个高度自动化配送中心在建。中美洲5国另设12个配送中心。

图2：沃尔玛墨西哥门店与配送中心空间布局示意

（底图：Natural Earth；数据来源：Walmex 2Q26 Overview）

线上线下比重：

全球两成线上，墨西哥一成不到

MEXICO

先看全球。FY2025，沃尔玛电商净销售额1,209亿美元，占总净销售额6,745亿美元的17.9%；FY2026电商做到1,504亿美元，占比升至21.3%——一年时间提高3.4个百分点，创历史新高。

再看墨西哥。2025年，Walmex电商GMV占总GMV的8.3%；到2026年二季度，这个比例已经爬到9.5%，并且还在加速。

一个有意思的参照系：墨西哥全国零售的线上渗透率已经达到17.7%（AMVO口径），也就是说，沃尔玛墨西哥的线上占比（9.5%）只有大盘的一半多一点。庞大的线下盘子既是“拖累”，更是护城河——它意味着沃尔玛手里握着美客多和亚马逊都不具备的物理网络。

结构上也有区别：沃尔玛的电商大部分是“门店履约”的自营与即时零售订单，近70%的线上订单当日送达，约四分之一在两小时内送达。

这也决定了它和美客多、亚马逊打的是两个不同的战场：美客多强在“我要买一个商品”的平台型心智，SKU多、价格可比；沃尔玛更容易切入的是“我今天生活需要什么”的即时需求——鸡蛋、牛奶、饮料、洗发水，一小时内送到家。前者的客单价更高，后者的购买频率更高。沃尔玛要做的，就是用频率换规模，再用Marketplace补客单。

图3：线上线下比重对比（数据来源：沃尔玛FY2026年报、Walmex财报、AMVO《Venta Online 2026》）

线上业务有多大：

全球1,504亿美元，墨西哥约30亿美元

MEXICO

全球层面：FY2026沃尔玛电商净销售额1,504亿美元，同比增长24.4%，已连续15个季度保持双位数增长。其中：美国沃尔玛996亿美元（+25.6%）、国际业务358亿美元（+21.4%）、山姆美国150亿美元（+24.0%）。

墨西哥层面：Walmex没有单独披露线上销售额绝对值。按电商GMV占比8.3%—9.5%的口径推算，其2025年线上净销售额约在500亿—600亿比索（约27亿—32亿美元）量级，约占墨西哥电商大盘（AMVO口径9,410亿比索）的5%—6%。

增速轨迹（2Q25→2Q26）：电商GMV同比20.1%→19.7%→13.3%→9.1%→11.5%；电商净销售额同比21.3%→21.2%→12.5%→14.4%→16.2%。2026年二季度，净销售额增速重新跑赢GMV增速，即时配送（On-Demand，+21.1%）是主要引擎。

图4：全球线上业务规模与沃尔玛墨西哥电商增速（数据来源：沃尔玛FY2026年报、Walmex 2Q26材料）

底层逻辑与现状：

门店即前置仓的四层飞轮

MEXICO

沃尔玛电商的底层逻辑一句话可以讲完：把密度最高的线下资产变成线上履约网络和流量入口，再用广告、会员、金融把流量变成利润。

● 第一层·物理底座：美客多和亚马逊要花钱建仓库，沃尔玛的“仓库”已经开在用户楼下。3,351家门店中约1,490家具备全渠道能力，On-Demand即时配送覆盖600多座城市，330多家门店试点60分钟达，由众包配送（crowdsourcing）模型撑起运力；

● 第二层·履约引擎：“One Hallway（一个购物车）”让自营商品、门店库存、第三方卖家商品、网络专供商品在同一个入口下单——买牛奶从楼下Bodega发货，买电钻从仓库发货，买家具由Marketplace卖家直发；

● 第三层·商品生态：2025年Marketplace SKU同比增长49%，较2023年扩大约2.7倍，卖家数量增长约50%；2026年二季度商品目录再扩26%，45%的订单由WFS（沃尔玛履约服务）完成；未来五年目标做到2.5亿SKU——补齐“商品丰富度”这块最大短板；

● 第四层·利润飞轮：广告（Walmart Connect二季度收入增速33%）、会员（Beneficios计划触达7,400万可触达客户）、金融（Bait电信业务2,680万活跃用户、季度收入38亿比索）。在全球层面，广告加会员已贡献约三分之一的营业利润——电商不再是赔本赚吆喝；

● 技术加持：Megapark电商仓的GTP 2.0“货到人”机器人系统将拣货效率提升4倍；与Vusion合作部署170万个电子价签和18万个智能货架，为拉美首次；2027年前把自动化能力复制到巴希奥和特拉斯卡拉新仓。

现状与隐忧也要看清：2026年二季度墨西哥门店客流下降1.1%（靠客单价+2.9%撑住增长）；2025年全年净利润499亿比索，同比下滑7.3%；二季度Marketplace GMV下滑6.6%。管理层直言“我们对结果不满意”，全年合并销售指引为3.5%—4.5%。

一句话总结：沃尔玛的电商是“富二代创业”——家底厚、增速稳、输得起，但离美客多那种纯平台的体量还有距离。它赌的不是流量，是密度。

图5：沃尔玛电商的底层逻辑——四层飞轮（数据来源：沃尔玛FY2026年报、Walmex 2025年报及2Q26材料）

对中国出海卖家意味着什么

MEXICO

● 抓住招商窗口期：Marketplace正在快速扩容（SKU +49%、卖家+50%、五年2.5亿SKU目标），竞争烈度仍低于美客多和亚马逊，越早入驻越早积累店铺权重；

● 优先接入WFS：45%的订单已由沃尔玛履约服务完成，库存进入沃尔玛体系意味着更优先的流量分配和“当日达/两小时达”时效标签；

● 选品对准两个场景：即时零售的高频快消（食品饮料、日化洗护）+ 网络专供的长尾商品（家居、3C配件、小家电）——前者拼本地库存，后者拼SKU丰富度；

● 合规先行：墨西哥自2025年起对平台代扣16%增值税，2026年起对非贸易协定国加征5%—50%不等的关税，本土化履约与税务合规的重要性只会越来越高。

墨西哥电商大盘还在以每年近20%的速度增长（2025年9,410亿比索，+19.2%）。对卖家而言，问题从来不是“要不要做墨西哥”，而是“选哪条船”。现在看，沃尔玛这条船的甲板，正在变得越来越大。

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