当了十几年老二，快手这次要争第一。
可灵AI估值直逼母公司，快手启动分拆上市
一个面世仅两年多的新业务，其身价已直逼养育它的母公司。这并非戏言，而是快手与其旗下AI业务可灵正在发生的现实。
近日，据彭博社披露，可灵AI已选定中金、高盛与瑞银三家承销商，计划最早于明年赴港上市，拟募资规模不低于10亿美元。
在此之前，随着国家人工智能产业投资基金与正大机器人入局，可灵AI的投后估值已定格在约1228亿元人民币。而同期快手的收盘市值约为1452.99亿港元（约合人民币1246亿元）。这意味着，这个2024年6月才正式上线的“亲儿子”，在资本市场的定价上已几乎与“亲爹”平起平坐。
资本市场动作频频的同时，快手内部也进行了重大架构调整。9月30日，快手发布内部公告：创始人程一笑亲自兼任社区科学线负责人；原负责人于越转任可灵AI董事兼CEO，全权负责可灵业务；同时合并智能办公平台部和AI生产力中心，设立“企业AI生产力”虚拟组织，旨在利用AI改造内部流程。
于越，可灵AI董事兼CEO
此次调整逻辑清晰：于越全职管理可灵，赋予创新业务更大的决策自由度以应对外部竞争；程一笑亲掌社区、算法和内容生态，守住基本盘，确保AI技术与主站业务不脱钩；“企业AI生产力”则向内发力。据快手二季度财报显示，截至今年6月，快手员工使用自研AI Agent的比例已超92%，研发代码中AI贡献占比达60%。
向外冲刺与向内改造双线并行，目标均指向AI业务的全面突破。
自带光环：从技术领先到商业变现
回顾可灵的发展历程，其出生便自带主角光环。2024年6月，可灵AI正式上线，对标OpenAI的Sora，成为全球最早面向公众开放的视频生成大模型之一。
图源：可灵AI
两年间，可灵全球用户突破1亿，覆盖224个国家和地区，服务企业客户近5万家，业务触角延伸至广告营销、影视动画、游戏制作等多个行业。
除了行业地位，强劲的盈利能力是快手对其信心的核心来源。快手2026年二季度财报显示，可灵AI单季营收突破8.5亿元，同比增长逾200%；一季度营收为6.5亿元，同比增幅超过300%。截至今年3月，其年化收入运行率（ARR）已逼近5亿美元，较去年同期增长约四倍。
在实际应用层面，可灵同样交出了亮眼答卷。AI短片《纸手机》全程借助可灵等AI工具完成，创作周期仅3天，全网播放量破亿，曾亮相戛纳电影节短片角并入围北京国际电影节AIGC单元。
图源：抖音精选App
今年5月的戛纳电影节上，可灵AI主办了一场行业论坛。美国导演乔恩·欧文借助可灵拍摄的亚马逊Prime剧集《大卫王朝》，观看人数超5000万，成本仅为传统制片厂报价的三分之一；韩国导演梁益准的院线科幻长片《RAPHAEL》，传统拍摄需150至300人及200万美元预算，而其团队仅7人，主要预算投入在了可灵AI等工具上。
为何放手？算力成本高企与独立融资需求
尽管可灵表现强劲，但快手选择将其独立分拆，核心原因在于资金压力。
2026年，快手集团资本开支预计约260亿元，较2025年增加110亿元，其中相当一部分用于储备AI算力。仅一季度，快手资本开支就约为120亿元。然而，同期集团经调整净利润为33.7亿元，同比下滑26%。换言之，AI业务的高昂算力成本让快手主业利润承压。
可灵明面上是快手的“第二增长曲线”，暗地里却因巨大的算力消耗持续吞噬公司利润。与阿里、字节、腾讯不同，快手的AI资产既未深度嵌入电商生态作为发动机，也未掌握流量入口成为超级App，更缺乏背后持续输血的金主。
因此，快手选择了独立分拆。今年5月12日，快手在港交所公告，董事会正在评估重组可灵AI相关资产及业务的方案，涉及引入外部融资。
图源：快手
7月2日，快手披露北京可灵增资协议，增资总额上限为204.47亿元（约30亿美元），腾讯、阿里云、百度以及华策影视、芒果系等产业资本参与。8月31日，国家人工智能产业投资基金和正大机器人分别认购14亿元和约1.31亿元，本轮认购额度用尽。按增资条款测算，投后估值约1228亿元。
图源：快手
三重巨变下的必然选择
可灵的上市并非孤立事件，而是置于三层行业巨变背景下的战略抉择。
一、电商行业进入“AI原生”时代
2026年被视为“AI原生电商元年”。阿里二季度资本开支677亿元，主要用于AI基础设施，并打通淘宝与千问大模型；京东预计全年AI相关研发投入同比增长超200%，一季度使用AI导购“京言”的用户接近8000万；字节跳动旗下的豆包则将AI直接做成交易入口，实现选品、下单、支付全程闭环。
在此背景下，AI已从锦上添花的技术储备变为电商平台的生存基石。可灵处于内容电商变革的交叉点，既是快手应对变革的武器，也是一块可单独定价、融资的优质资产。
二、AI赛道资本热度空前
Crunchbase数据显示，2026年上半年全球初创企业融资约5100亿美元，刷新历史纪录，其中逾七成流向AI公司。OpenAI以8520亿美元估值完成融资，Anthropic估值达9650亿美元，两家均已提上上市日程。涌入AI领域的资金规模远超商业变现速度，推高了头部玩家的估值。
图源：腾讯科技
三、可灵面临的关键关口
在行业改写入口、资本堆高估值的浪潮下，可灵面临三个现实考量：
- 母公司减压：快手主业增速放缓，直播收入下滑，可灵的高投入拖累利润表。独立上市既能为AI业务输血，又能美化母公司报表，保留持股价值。
- 窗口期紧迫：2026至2027年是大模型IPO集中落地期，智谱、MiniMax等竞争对手已抢跑。可灵必须抓住这一时间窗口。
- 算力军备竞赛：视频生成是算力消耗最剧烈的赛道之一。尽管ARR接近5亿美元，但高昂的研发与算力成本仍需通过上市募资来维持竞争力。
对快手而言，这是一把双刃剑：好处在于引入外部资金，让资本市场单独为AI定价，带动母公司估值重估；代价则是核心资产控制权稀释，且需承担上市后股价波动的风险。
总体而言，可灵上市表面是为AI找钱，实则折射出巨头们在AI时代的集体焦虑——所有人都坚信AI是未来，但鲜有公司能仅靠AI实现自我造血。快手率先行动，旨在通过最大化业务增量，尽快兑现可灵这张通往未来的船票。