核心观点
高盛最新发布的中国物流行业研报显示，鉴于行业利润重置面临多重压力，机构对板块前景转向谨慎，并调整多家快递企业评级。其中，仅维持京东物流“买入”评级；顺丰H股、中通快递下调至“中性”；韵达股份下调至“卖出”；圆通速递上调至“中性”。
行业面临四大核心压力
报告指出，当前物流行业主要面临以下挑战：
1. 产能过剩引发价格竞争：2023至2024年，头部加盟制快递大量分拣中心产能释放，但行业件量增速回落至低个位数。申通、极兔新增产能较多，可能引发新一轮价格战。
2. 件量增长显著放缓：受线上消费偏弱影响，预计2026-2028年行业件量增速分别为5%、4%、4%。各家增速分化明显，申通、圆通增速靠前，而韵达件量同比转负。
3. 单票收入承压：“反内卷”涨价的高基数效应显现，预计2027年通达系单票收入仅实现0-1%的微幅增长，单票EBIT改善空间有限。
4. 大股东减持带来抛压：阿里巴巴减持中通股份后仍持有6.1%股权，存在进一步减持风险；圆通减持节奏相对缓和。
估值与盈利展望：国内物流板块过去一年估值大幅回调，与海外物流企业估值差距扩大至约50%。盈利端，行业利润增速将从2026年二季度的44%同比高增，回落至三季度的13%及四季度的3%，2027年仅温和回升9%。
重点个股评级调整详解
京东物流：维持“买入”
作为报告覆盖范围内唯一的“买入”标的，京东物流在时效、一体化供应链及货运板块具备份额提升潜力。目前其估值处于低位，叠加回购计划支撑，投资价值凸显。
顺丰（A/H）：下调至“中性”
宏观走弱背景下，顺丰高毛利的时效件收入增长承压，同时资本开支重新提速。尽管股东回报计划向好，但业绩能见度下降导致估值溢价收窄，风险收益比回归均衡。
中通快递：下调至“中性”
虽然中通依旧保有行业领先的单票盈利，但供需格局恶化，同行正缩小与其在份额与盈利上的差距。叠加政策红利高基数及阿里减持的潜在压力，股价进一步向上空间有限。
圆通速递：上调至“中性”
作为行业第二大快递企业，圆通通过管理优化和基础设施投入，带动市场份额与单位盈利持续修复，其份额提升主要依靠服务与成本效率而非单纯降价。鉴于行业大环境偏弱及航空业务亏损，维持中性评级。
韵达股份：下调至“卖出”
公司主动转向追求盈利，代价是市场份额持续下滑至十年低位，一级加盟商数量收缩，预计后续将被极兔超越跌至行业第五。鉴于电商快递规模效应至关重要，规模不足将削弱长期竞争力，需等待份额与盈利同步修复才会转为乐观。
其他企业评级
极兔速递、申通快递：维持“中性”。极兔依托东南亚、拉美海外市场仍有增长空间，但国内面临竞争压力；申通件量增速较高，但产能释放带来竞争风险。
中外运：维持“卖出”。
嘉里物流：维持“中性”。
报告节选
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