62%溢价入股彪马，安踏的全球化豪赌- 大数跨境

尺度商业

2026-10-15

文 | 刘振涛

15.055亿欧元、62%收购溢价、29.06%股权，这组数据勾勒出运动行业年内最受瞩目的资本事件。近日，安踏体育正式完成对德国运动品牌PUMA SE（彪马）29.06%股权的交割，以15.055亿欧元的对价成为其第一大股东。

今年1月，安踏宣布与Pinault家族旗下Groupe Artémis达成协议，使用内部自有现金储备完成此次收购。每股35欧元的报价较公告前最后一个交易日收盘价溢价约62%。值得注意的是，29.06%的持股比例精准卡在德国监管红线30%之下，使安踏无需启动全面要约收购，却能通过董事会与监事会席位深度介入经营决策。

财报显示，彪马2025年全年净亏损6.46亿欧元，经营状况尚未明显回暖。在标的业绩承压背景下，安踏为何选择高溢价入股？从2009年接手FILA大中华区，到2019年控股亚玛芬体育，再到如今入股彪马，这不仅是安踏全球化战略的关键落子，更是一场机遇与风险并存的海外大考。

60%溢价拿下彪马，一场精妙的收购布局

10月7日，安踏公告确认以15.055亿欧元收购彪马29.06%股权，正式成为其第一大股东。不同于常见的全面收购或纯财务投资，安踏在交易架构上进行了精密设计，兼顾了成本控制、风险规避与控制权获取。

持股29.06%并非随意安排，而是基于德国《证券取得与接管法》的精准卡位。法律规定，持股达到30%及以上即被认定取得企业控制权，需触发强制全面要约收购义务，向全体股东发出收购要约。若安踏持股超过30%，不仅交易规模将大幅膨胀，还需接受德国证监部门的严格审核，耗时耗资巨大。

通过将持股比例控制在30%红线内，安踏既避免了全面要约收购的繁琐程序，又凭借第一大股东身份获得了足够的话语权。安踏得以进入董事会和监事会，在品牌定位、产品研发、渠道策略及管理层任免等核心事项上拥有重要影响力，以相对可控的资金成本获取了全球化急需的战略资源。

尽管架构精巧，但安踏为此支付了高额溢价。收购价为每股35欧元，较公告前收盘价21.63欧元溢价约62%。截至2026年10月9日，彪马股价为22.98欧元，安踏的收购价仍溢价52.31%。

与此同时，彪马业绩表现低迷。2025年全年净利润亏损6.46亿欧元；2026年上半年营收35.54亿欧元，同比下滑7.9%，合并净亏损4630万欧元。虽然亏损幅度同比收窄，但整体仍未走出调整周期。

安踏不惜高溢价收购经营承压的彪马，看重的并非短期财务回报，而是其战略价值。彪马拥有数十年积淀，兼具专业运动与潮流时尚标签，产品覆盖竞技体育与休闲潮流多个赛道，与安踏现有品牌矩阵形成强力互补。

安踏的基本盘在中国，主品牌深耕大众专业运动，FILA主攻高端时尚，迪桑特等聚焦细分专业赛道。但在欧美、中东等海外核心市场，安踏在品牌声量与线下渠道布局上仍存在短板。相比之下，彪马在欧洲拥有极强的群众基础，在北美、中东等地建有成熟的经销零售网络，并拥有全球化的供应链体系与国际化的设计团队。

因此，安踏看中的是彪马不可复制的全球品牌底座与海外渠道网络。这些沉淀下来的渠道、品牌与人才资源，正是安踏走向全球市场最为渴求的核心资产。

丁世忠豪赌全球化：从FILA到彪马的战略延续

入股彪马是安踏全球化扩张道路的延续。自1984年创立以来，安踏在丁世忠的带领下专注体育赛道，通过多品牌策略覆盖不同人群。随着国内运动市场趋于饱和，存量博弈加剧，开拓全球市场成为必然选择。

安踏的全球化路径清晰：先在国内做好国际品牌的运营，再走出去经营好国际品牌。2009年，安踏以3.32亿元从百丽国际手中拿下FILA大中华区商标及经营权。彼时FILA品牌边缘化，市场份额萎缩。安踏接手后推行全直营模式，重塑供应链与品牌定位，将其打造为“高端运动时尚”品牌。2025年，FILA营收达284.69亿元，成为集团的“利润奶牛”。