一分钟速读
江波龙副总经理朱宇完成59.84万股减持，套现约2.03亿元，加上2025年9月的减持，两次合计套现约2.66亿元。减持价格区间310.5至357.5元/股，抢在减持计划到期前完成。
同期江波龙完成8亿元股份回购（最高成交价365.38元/股），用于股权激励或员工持股计划。回购由实控人蔡华波提议，时点在公司股价从749.88元高点腰斩之后。
2026年上半年营收240.88亿元、归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%。业绩暴增的核心驱动是AI存储需求，但存货账面价值257.77亿元，占总资产60.12%，境外采购占比较高是显性风险。
对从业者而言，这是一个理解“周期股内部人行为”的样本：当业绩处于周期高点时，高管减持未必是看空信号，而是个人资产配置的常规动作。判断的关键不是“卖不卖”，而是“卖了之后公司靠什么维持增长”。
正文
01｜减持时机：抢在计划到期前一周
江波龙副总经理朱宇的减持计划，时间窗口是6月30日至9月29日。他实际执行的时间是9月22日至9月29日，最后一天正好是计划到期日。
这个时间选择本身不违规，但值得留意。减持计划在6月5日就已预披露，他等了将近三个月，直到窗口期的最后一周才完成。而在这三个月里，江波龙的股价从7月1日的历史高点749.88元/股一路回落，到9月29日收于311.66元/股。他最终的减持价格区间落在310.5至357.5元/股。
换句话说，他没有在股价高点减持，但也没有错过“能卖出去”的窗口。等到最后一周再操作，可能是在等待股价反弹，也可能是在权衡减持与市场情绪的平衡。最终顶格完成，套现2.03亿元。
加上2025年9月那次57.73万股的减持（套现约0.63亿元），朱宇两次累计套现约2.66亿元。而他2023年增持的成本是97.86元/股，两轮减持的价格分别是108.76元和339.63元。账算得很清楚。
02｜回购与减持：同一时间轴上的两笔钱
减持计划实施完毕前不久，江波龙完成了一笔8亿元的股份回购。回购的最高成交价365.38元/股，最低328.04元/股。回购股份将用于股权激励或员工持股计划。
把时间线放在一起看：7月23日，实控人蔡华波提议回购；9月8日至18日，公司完成回购；9月22日至29日，副总朱宇完成减持。两件事在时间上紧挨着。
从公司层面看，回购的逻辑是“基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可”。从个人层面看，减持的逻辑是“个人资金需求”。两者并不矛盾，但放在一起观察，会产生一个自然的问题：如果公司认为当前股价被低估，为什么高管选择在这个时点卖出？
这个问题的答案，可能不在“信不信心”的层面，而在“周期位置”的层面。
03｜715倍的利润，和它背后的周期
江波龙上半年归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%。这个百分比看起来惊人，但核心原因是去年的基数极低——2025年上半年，公司归母净利润仅约1478万元。从1478万到105.77亿，增幅是715倍，而非71500倍。
真正需要关注的是驱动利润增长的变量。江波龙在财报中将业绩暴涨归因于三点：AI应用推动存储需求增长、重点业务增长、自研芯片应用加速。自2025年第三季度以来，AI服务器和数据中心对大容量、高带宽存储器的需求确实在快速扩张。
但存储行业是典型的强周期行业。晶圆价格波动、供需关系变化、库存周期转换，都可能在短期内逆转利润走势。江波龙当前257.77亿元的存货（占总资产60.12%），在存储芯片涨价的周期里是“战略性备货”，在价格下跌的周期里就是“减值风险敞口”。
当业绩处于周期高点时，内部人选择减持一部分持仓，从个人财务管理的角度看，是一种理性的风险管理。这不代表他们不看好公司，而是他们清楚“周期”这两个字意味着什么。
04｜对从业者和观察者的判断
第一，判断周期股的高管减持，需要区分“看空信号”和“仓位管理”。朱宇两次减持累计套现2.66亿元，但他仍持有179.51万股，占公司总股本0.4178%。他没有清仓。对于一个在存储行业摸爬滚打多年的财务背景高管，在业绩峰值区间减持一部分持仓，是财务规划的正常操作。
第二，真正值得关注的是“减持之后”的问题。江波龙的增长能否持续，取决于三个变量：AI存储需求的持续性、存货的周转速度、以及供应商集中度和境外采购占比带来的供应链风险。存货占总资产60.12%，意味着公司的资产负债表对存储芯片价格的波动高度敏感。当行业进入下行周期时，高库存会从“弹药”变成“包袱”。
第三，从内控和治理角度看，回购与减持的时间重叠，考验的是信息披露的透明度。江波龙在公告中明确披露了回购的价格区间和减持的价格区间，信息是公开的。但“公司回购”和“高管减持”同时发生，在投资者关系层面容易引发疑问。上市公司在类似情形下，主动说明回购决策与高管个人减持之间不存在关联，是一种更稳妥的沟通方式。
写在最后
江波龙的半年报是一份“周期礼物”。AI驱动的存储需求爆发，让这家存储模组厂商在半年内赚到了过去几年利润的总和。但周期给的礼物，通常标注了使用期限。
存货257.77亿、占总资产六成，境外采购占比高，供应商集中——这些在景气周期里是“产能保障”，在下行周期里是“风险敞口”。副总减持2.66亿，如果放在“周期高点减仓”的框架里理解，逻辑是通的。
接下来值得观察的是存储芯片价格的下一个拐点。江波龙的存货周转速度、毛利率变化、以及企业级存储业务的增长能否覆盖消费级市场的波动，将决定54亿利润是“周期峰值”还是“新常态”。
你怎么看高管在业绩高点减持这件事？是“个人资金需求”的正常操作，还是值得警惕的信号？欢迎在评论区聊聊。
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