杰富瑞看好印度私营港口前景，首选JSW与阿达尼港口
杰富瑞建议投资者布局印度港口板块，认为在货量增长驱动下，私营港口企业将实现强劲利润率。该券商维持JSW Infrastructure和阿达尼港口（Adani Ports and Special Economic Zone）为首选标的，预计潜在上涨空间为18%至22%。
私营港口盈利预期乐观，政策红利释放增量机会
杰富瑞最新报告预测，2025-2030财年印度私营港口企业息税折旧摊销前利润（EBITDA）复合年增长率将达13%-21%，主要得益于10%-16%的货量增速。产能扩张、主要港口码头私有化及市场份额提升是核心驱动力。
印度政府计划到2030年将私营部门在主要港口的产能占比提升至80%，且95%的新增产能扩张由私营部门参与。目前仍有5亿吨产能尚未私有化，这为JSW Infrastructure和阿达尼港口提供了巨大机遇。杰富瑞预计，这两家企业将占据2025-2030财年增量货量的三分之二。
关税不确定性下JSW Infra更具防御性，综合物流成增长新引擎
在关税不确定性背景下，相较于阿达尼港口，JSW Infrastructure面临的风险更低。其散货和液体货物主要由国内需求驱动，占总货量的98%，受全球贸易放缓影响较小；而阿达尼港口集装箱业务敞口较高，更易受关税引发的贸易中断冲击。
作为首选标的，JSW Infrastructure产能提升路径清晰，预计可实现目标的2.3倍。公司正利用集团扩张计划驱动增长，估值有望在2027财年后保持强劲。杰富瑞维持“买入”评级，目标价每股355卢比。
对于阿达尼港口，杰富瑞预计2025-2030财年国内货量复合年增长率为9%，约为行业平均水平的1.5倍，延续了过往内生增长趋势。维持“买入”评级，目标价每股1340卢比。
此外，综合物流已成为港口业务新增长点，有助于增强客户粘性并提高基础设施利用率。阿达尼港口正依托15个港口网络提供端到端物流服务，目前该业务收入占比已达8%。JSW Infrastructure于2024年6月收购Navkar Corporation 70.4%股份切入物流领域，计划借助集团网络布局，但产能爬坡情况或成为未来货量增长及利润率的关键变量。