2026年8月26日
PDD Holdings（拼多多及Temu母公司）2026年Q2营收同比增长8%至1123.6亿元（约146亿欧元），低于分析师预期的1163.5亿元；净利润同比下降12%至272亿元（约35亿欧元）。集团虽保持规模扩张，但增长代价攀升，主要受国内价格战及Temu跨境模式成本上升双重挤压。
尽管业绩不及预期，PDD纽约盘前股价仍一度上涨约4.6%。当前核心关注点在于：在整体利润率承压背景下，Temu能否持续支撑其激进定价策略。
中国折扣战令PDD付出越来越高的代价
在国内市场，拼多多面临阿里、京东及抖音电商的激烈竞争。各平台通过补贴争夺订单，虽维持了流量与交易量，但也推高了运营成本，限制了利润空间。加之消费者因就业及楼市不确定性趋于谨慎，即便618大促也未能有效缓解价格压力。
PDD通过增加物流投入及卖家扶持项目应对，旨在降低履约成本并维持低价优势。然而，这种“以支出资助竞争优势”的策略对财务产生反向影响。若集团需同时兼顾国内价格战与Temu海外扩张，无限期补贴增长的空间将被压缩。
Temu在欧洲采用更昂贵的销售模式
自2026年7月1日起，欧盟对价值≤150欧元的境外进口小包裹征收3欧元临时关税（有效期至2028年7月1日）。该费用按商品海关分类计算，若单包含多类商品，费用可能叠加（如三类商品达9欧元），这对低客单价产品的价格冲击远高于高价值商品。
数据显示，2025年近59亿件低价值包裹进入欧盟，其中91%来自中国，新规对直邮平台影响显著。此外，欧盟还计划引入远程销售处理费，成员国须于2026年11月1日前实施，这将构成除固定关税外的额外负担。
对于依赖几欧元价差优势的超低价商品，进口及合规成本的叠加削弱了直邮模式的吸引力。无论平台选择自行消化、转嫁卖家还是提高售价，均将直接冲击利润率或价格竞争力。
波兰卖家可能在价格上获益，但Temu还有另一种扩张模式
关税新政缩小了中国直邮与欧洲本土卖家的价差。虽然本土商品仍较贵，但凭借快速配送、本地退货及语言服务等优势，溢价合理性增强。例如，波兹南家居卖家可通过履约体验与中国直邮抗衡。
然而，进口成本上升并不意味着Temu失去竞争力。平台正转向“本地化运营”模式，即利用欧洲本地卖家及海外仓发货。此时竞争焦点将从单纯的价格转移至履约效率、库存深度及获客成本。随着Temu加大欧洲仓储布局，交货时效差距将缩小，卖家需依靠品质、售后及品牌信誉维系利润。
对于将Temu作为销售渠道的波兰企业，本地供应机会增加，但盈利核算需更精准。售价未涵盖全部隐性成本，必须纳入佣金、广告、仓储拣货、配送、退货处理及残值损失等全链路费用。
PDD利润下滑不代表Temu停止扩张，集团仍有充足现金流支撑战略。但经济模型已变：欧洲监管推高直邮成本，国内防御性投入增加。未来竞争态势不再取决于PDD股价或营收增速，而应关注Temu欧盟境内发货占比、促销资助规模，以及其与欧洲本土卖家的终端价差变化。