据Xeneta最新分析，受假日季备货提振，11月全球航空货运需求同比增长5%。然而，作为过去两年行业增长核心引擎的电商驱动型需求正显现放缓迹象。
2025年市场表现超预期，运价承压下行
尽管市场原预期2025年末仅维持温和活动量，但9月和10月货量同比分别增长3%和4%，超出预期。11月延续增势，预计全年整体增长率将达4%，优于此前对2026年的悲观预测。
11月运力扩张与需求增长同步，但全年供给增速仍滞后于需求。供需改善尚未带来价格显著回落，承运人倾向于以价换量，导致收益压力加剧。当月全球现货运价同比下降5%至每公斤2.73美元，降幅较10月的3%扩大；环比上涨6%，低于2024年同期9%的涨幅。
主要航线运价分化明显
欧美航线：年度同比首跌
欧洲至北美航线现货运价首次出现年度同比下跌，降幅达8%，超过全球平均水平。虽然环比仍有27%的增长，但远低于去年同期的42%，当时全货机运营商曾集中调配运力至该电商密集航线。
东北亚地区：运力调配稳定收益
承运人将跨太平洋运力重新调配至亚洲至欧洲航线，有效稳定了双向收益。11月该地区发往北美和欧洲的现货运价同比仅微幅下滑，“黑色星期五”需求则推动现货运价实现环比双位数增长。
东南亚地区：产能过剩叠加监管逆风
为争夺近50%增长的北美货物需求，承运人在东南亚积极投放运力，导致发往北美和欧洲的现货运价出现双位数同比下跌。同时，更严格的最低免税额（de minimis）规则影响了经东北亚枢纽中转的电商货量。在运力充裕背景下，回程市场平淡，运价波动极小。
2026年贸易政策与监管风险预警
Xeneta航空货运主管Niall van de Wouw警告称，明年市场环境可能生变。托运人消化美国关税成本后需补充库存，或将放大关税对货物流动的冲击。加之美国消费者信心减弱及2026年物价上涨预期，市场情绪面临恶化风险。
流入欧洲的电商货流亦面临新压力。欧盟计划于2026年推出加速版最低免税额改革，应对低价值包裹低报价值问题。尽管长期数据中心需至2028年运营，但包含直邮包裹固定收费等内容的临时框架预计2026年生效。不过分析师认为，因额外成本对消费者影响有限，相关改革对需求的实际冲击或较为可控。