华尔街夫人
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针对目前银行间管理外汇期权风险中普遍使用的希腊字母法的不足，文章探讨了低阶希腊字母法的改进，指出应关注Delta维度的高阶希腊值、Vega维度的期限分段、时间维度上的到期日单独管理，在此基础上，为提高直观性，还需配合情景分析管理法，即通过不同维度上的模拟，产生情景分析报告、损益报告、多资产组合的报告，从而更好地评估风险。
目前银行对于外汇期权的风险管理主要是基于关键Greeks的风险管理，例如控制Delta、Gamma、Vega的风险限额。Greeks是一种管理风险的简单方法，但弊端在于无法解决极端风险事件和价格跳跃带来的问题，日常的风险管理中多维度的情景分析也必不可少。
在期权风险管理中需要在市场变动和时间流逝等多维度的变动下，对组合的损益有一个全面的认知。市场风险又分为主要市场风险和次要市场风险。对于外汇期权来说，汇率、隐含波动率和时间是主要风险；利率和波动率期限结构则是次要风险。在一些复杂的结构性期权中，波动率的波动率和相关性等也是一个主要风险。
一、期权风险管理中存在的问题
期权交易中汇率、隐含波动率和时间是三个变化较大的变量，因此期权希腊值的管理主要围绕期权价格对这三个维度上的敏感度Delta、Vega和Theta展开。期权交易员在日常管理的大多数时间里都是用希腊字母进行监控和动态对冲，但希腊字母在管理上存在以下几点问题。
（一）无法解决潜在的黑天鹅事件
深度虚值的期权空头的Delta和Gamma都很小，但是如果发生黑天鹅事件，汇率突变使得期权突变成实值，期权的空头将面临巨大损失。为了衡量这种风险，就必须模拟出极端价格路径下的最大回撤作为最大风险的衡量。
（二）无法反映潜在的到期日风险
到期日风险（也称Pin risk），是指在临近到期时，执行价在ATM附近的期权Greeks会失真，平值期权Gamma 趋向于无穷大，该期权Delta 在0-1之间剧烈波动。卖方由于不确定自己是否会被行权，在当日就无法对其裸露风险进行对冲。
（三）无法反映市场变化剧烈的潜在风险
希腊字母源自数学中导数的概念，能刻画期权对于市场变化的局部敏感性，一阶希腊字母对市场较小的变化有好的效果，但无法衡量市场突变时的潜在风险。在市场剧烈波动中，高阶希腊字母能更好反映期权的变化特征，但分析过程会更复杂，且其同样属于局部变化率，无法完全衡量组合的潜在风险。例如，如果卖出大量虚值期权，当价格到了执行价附近时Greeks会发生跳变，因而用Greeks无法衡量这种风险。
（四）对多资产相关性变化不支持
如果一个交易员同时持有几个不同标的的期权，而这几个标的之间存在高度相关性，那么对Greeks的直接简单加总就会变得没有意义。
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