三大股东捆绑转让，底价19.18亿元
10月14日，北京产权交易所公布青岛港董家口矿石码头有限公司（简称“QDOT”）70%股权挂牌转让项目，转让底价为19.18亿元。
QDOT由青岛港、招商局、中远、万邦共同投资建立，注册资本20亿元，于2014年3月1日正式运营。该公司位于青岛港董家口港区，目前运营6个散货泊位，包括2个40万吨级、3个20万吨级及1个15万吨级泊位。QDOT运营着中国第一个建成投产的40万吨级矿石码头，2025年9月，该公司第二座40万吨级矿石码头交工验收，成为北方唯一拥有双40万吨级矿石码头的企业。
本次挂牌转让中，招商局、中远、万邦三方股东捆绑转让，合计出让70%股权。具体为：招商局国际港口（青岛）有限公司旗下贯星投资有限公司转让25%股权，底价6.85亿元；中远海运港口旗下上海中远海运港口投资有限公司转让25%股权，底价6.85亿元；万邦青岛港口投资有限责任公司转让20%股权，底价5.48亿元。青岛港作为持股30%的现有股东，在同等条件下享有优先购买权。
退出的三家股东中，招商港口和中远海运港口均为知名央企港口运营商。万邦集团由香港四大船王之一曹文锦创立，旗下拥有散货船队及部分港口资产，除QDOT外，还持有连云港新苏港码头39%股权。
财务透视：高负债与折旧致短期亏损
QDOT 2025年及2026年前8月主要财务指标，图源自北京产权交易所
手握40万吨级码头资源，总资产高达77亿元，19亿元的转让价是否偏低？据审计报告，2025年QDOT资产总计77.93亿元，但所有者权益（净资产）仅19.21亿元，当年实现营收18.09亿元，净利润亏损1.08亿元；2026年前8月，QDOT资产总计76.10亿元，净资产18.92亿元，实现营收12.08亿元，净利润亏损0.33亿元。
数据显示，该超级码头虽然现金流可观，但负债率高、净资产低，且处于账面亏损状态。70%股权对应的净资产价格约为13.24亿元，19亿元的挂牌价实际上属于溢价收购。
亏损主因：新码头投产带来成本激增
尽管近几年港口干散货业务景气度一般，但QDOT的亏损另有深层原因。据青岛港上市公司公告，QDOT在2023年和2024年均实现盈利，其中2024年营收16.7亿元，净利润0.22亿元。同期，青岛港干散货板块毛利率保持在20%以上，金属矿石吞吐量稳定。
在业务基本盘未变、营收增长的背景下，QDOT亏损的主要原因在于新码头投产带来的债务与折旧摊销成本激增。2024年，QDOT总资产67.5亿元，负债44.6亿元；2025年新增资产10.43亿元的同时，新增负债14.12亿元。这是因为第二座40万吨级矿石码头投产后，一方面承受大额折旧成本，另一方面需偿还贷款利息。
此外，分红操作也是影响账面价值的重要因素。根据公告，QDOT在2023年与2024年盈利但未分红，而在2025年向所有股东分红约2.73亿元，这部分应付股利计入负债，客观上压低了当前的净资产值。对三家外部股东而言，此时或许是最佳变现窗口：一方面干散货码头毛利较低，未来大宗散货可能进入下行周期，2026年上半年青岛港干散杂货收入同比下降13.4%；另一方面，新码头处于产能爬坡期，未来几年仍需背负高额折旧，账面可能持续亏损。对于聚焦高毛利集装箱码头及控股资产的两大央企运营商来说，退出低毛利的非控股资产是合理选择。
战略意图：青岛港加速向综合服务商转型
对青岛港而言，若通过挂牌转让实现完全控股QDOT，将打开新的发展空间。QDOT主要负责泊位运营，后方配套服务由青岛港提供，双方存在大量关联交易。若QDOT从合营企业变为控股子公司，有利于港区一体化集约经营。
更为关键的是，对于矿石码头而言，单纯的装卸费利润微薄，混矿配矿、破碎筛分、保税交割等高附加值服务才是发力重点。控股QDOT有助于青岛港力推“矿石超市”模式，加速从传统装卸工向综合服务商转型。
回顾中国沿海港口发展史，引进外部资本“跑马圈地”建设码头是常态，外部股东既解决资金问题，又绑定货源。但随着港口投资回报率降低，地方港口集团实力增强，码头股权重新分配成为趋势：外部股东股权被稀释或直接套现离场，地方港口集团逐步掌控核心码头资源。