散热三雄—奇鋐、双鸿、健策9月营收：奇鋐210.18亿连三月新高：液冷快接头与MCL规格升级决定Q4弹性！- 大数跨境

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散热三雄—奇鋐、双鸿、健策9月营收：奇鋐210.18亿连三月新高：液冷快接头与MCL规格升级决定Q4弹性！

AI热设计

2026-10-15

导读：9月营收拆解：散热三雄一个续创高、两个月减，差距藏在液冷价值链的卡位里

9月营收拆解：散热三雄一个续创高、两个月减，差距藏在液冷价值链的卡位里

数据来源：公开资讯观测站 / MoneyDJ / 鉅亨网 / 中时新闻网（2026年10月公告）

很多人看到「散热三雄9月营收」的标题，第一反应是又是一篇齐涨的喜庆稿。但把三张月报摊开，反差极其刺眼：奇鋐(3017)连三个月改写历史单月新高，双鸿(3324)与健策(3653)却双双月减。同样吃AI服务器散热的红利，9月的分化从哪来？答案不在需求强弱，而在三家公司各自卡在液冷价值链的哪一段。这也是2026年台股最热的「散热五虎将」中，最值得拆开看的三张成绩单。

核心看点

一个续创高奇鋐9月210.18亿、连三月改写单月新高，前9月累计已超去年全年。

两个月减≠砍单双鸿、健策月减，主因是认列节奏与技术空窗，订单并未消失。

差距在卡位三雄同吃液冷红利，但卡在价值链不同环节，含金量天差地别。

一、月减不是拐点：一张表看三雄9月的反差

先把已公告的真实数据摆上桌（单位：新台币亿元，来源：公开资讯观测站、MoneyDJ、鉅亨网）。9月营收公布后，散热族群第三季营运维持高档——奇鋐、双鸿、健策连同富世达、元鈦科，第三季营收全部创单季新高，足见AI服务器液冷需求不是单一公司的故事，而是整条供应链的共振。

公司	9月营收	月增	年增	Q3营收	Q3季增	前9月累计	累计年增
奇鋐	210.18	+7.89%	+44.92%	590.89	+20.29%	1,572.48	+71.17%
双鸿	28.84	-8.19%	+23.23%	97.91	+12.55%	270.40	+72.39%
健策	30.54	-5.32%	+79.97%	94.93	+30.50%	220.73	+47.12%

奇鋐9月首破200亿、连三月创高，前9月累计1,572.48亿已超越去年全年；双鸿9月28.84亿、月减8.19%、年增23.23%，是近三个月新低；健策9月30.54亿、月减5.32%但年增近八成，创历史第三高与同期新高。三者前9月累计年增落在47%~72%，长线动能都在，但单月节奏明显错位——这正是本文要拆解的重点。值得注意的是，三者营收规模不在同一量级：奇鋐单月210亿约为双鸿、健策各自单月的7倍，因此不能简单用绝对额比大小，而要比各自的成长斜率与卡位质量。

三雄9月关键数字

奇鋐

210.18亿

连三月创高

9月首破200亿，前9月累计1,572亿已超去年全年

双鸿

-8.19%

月减·订单未变

Q3仍创单季新高，ASIC新案延至Q4认列

健策

+79.97%

年增·含金量王

历史第三高，TR Lid/MCL红利兑现前夜

数据以公司公告为准 · 倍数类为产业推估

二、月减≠需求降温：双鸿、健策的月减是三种不同假象

双鸿与健策的月减，容易被解读成订单转弱，但成因完全不同，且都不是需求问题。把单月数字放回季度与接单节奏里，结论会反过来。

双鸿的月减是「短期扰动叠加」：一是泰国厂淹水影响产出与出货节奏；二是客户递延提货，公司明确说「订单未变，主因营收认列时点递延」；三是原定第三季转量产的ASIC产品延至第四季。换句话说，7月冲到37.65亿峰值后，8、9月回落是认列节奏问题，不是砍单。

案例｜案例｜双鸿的季度节奏：从7月37.65亿峰值到9月28.84亿，表面是月减连两月，实则Q3合计97.91亿仍创单季新高、季增12.55%。更关键的是，原定Q3转量产的ASIC新案延至Q4，散热设计也从气冷转向水冷方案。公司判断第四季营收可望回升。看月报要看季度与接单节奏，不能只看单月。

健策的月减则是「技术升级的空窗」：9月仍是历史第三高，但真正的主菜——可拆式均热片(TR Lid)与微通道盖(MCL)——还没在月报里放量。MCL今年已率先取得辉达认证，TR Lid近期传出提前送样测试，预计第四季才开始贡献；加上大园新厂已投产、Server CPU Socket通过美系CPU大厂认证可望Q4出货。换言之，健策9月的月减，恰恰发生在规格升级红利兑现的前夜。

奇鋐能逆势续创高，靠的是GB300先前递延拉货需求在第三季集中认列，叠加美系CSP专案持续挹注；一条龙交付能力让它在平台切换期仍能稳定出货，子公司富世达9月营收16.13亿也同步创高。这也解释了为何在双鸿、健策月减的同一份月报里，法人仍维持「买進」评等——他们看的不是9月单点，而是Q4与2027的接单能见度。

三、卡位定生死：三雄各站在液冷价值链哪一段

要真正看懂这三张月报，先得理解一个背景：AI服务器散热正从「风冷元件」升级为「液冷系统」。随着GB300 NVL72单柜热设计功耗(TDP)已达约135千瓦、AI晶片功耗从700W飙到2,700W以上，传统风冷已触顶。研调预估2026年液冷渗透率攀升至76%，而水冷机柜价格较气冷机柜高出约4倍——散热产业从卖零件变成卖系统，单柜价值量被重估。GB300的散热组件价值更较GB200成长约20%，Switch Tray水冷板用量持续提升。价值量的重估，才是这三张月报背后真正的故事。

数据以公司公告为准 · 倍数类为产业推估

三家公司都吃到这波，但卡位环节不同，成长引擎也完全不同：

维度	奇鋐	双鸿	健策
核心卡位	液冷系统一条龙	多元客户水冷板/分歧管	利基高毛利均热片
主要客户	辉达/AWS/Google/Meta	Meta/AWS/微软/辉达	英特尔/超微/辉达
成长引擎	系统放量×数量	客户多元×重回供应链	规格升级×ASP提升
2026E EPS	78.1元	57.5元	64.93元
毛利率(估)	约30%	约30%	约45%

奇鋐是「系统一条龙」：水冷板、分歧管、CDU、风扇到机壳都能做，在GB200/GB300水冷板握有约四到五成市占，是辉达公版水冷板设计伙伴，客户横跨辉达、AWS、Google、Meta，吃的是「系统放量×数量」双击。子公司富世达9月营收16.13亿同步创高，快接头(QD)切入VR200规格，下一代Rubin Ultra的ZQD规格更可让单价翻倍。

双鸿是「多元客户+重回供应链」：早年做热管、均热板，如今水冷板重回辉达供应链、分歧管(Rack/inner manifold)开始量产，并打入Meta、AWS、微软，看点在于客户结构分散、不押单一平台，下半年液冷产品单月营收占比可望升至七成，全年营收估年增60%~70%。

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案例｜案例｜健策的「含金量」逻辑：它专精均热片与精密金属件，毛利率常逾三成、法人估2026年约45%，被称散热族群的「含金量之王」。它吃的不是数量，而是规格升级带来的单价(ASP)提升：NVIDIA Rubin功耗上看1,800~2,300瓦，2026年Rubin R200均热片采一片式设计，单价较前代增加约六成；TR Lid若顺利从Rubin Ultra提前到Rubin采用，单价较现行高出数倍。不用卖更多片，规格一切换，产值就能倍数跳升——这正是健策「月减仍创高」的底气。

四、ASP vs 数量：谁的单位营收更值钱

这是三雄最本质的差异，也决定了它们的估值逻辑。奇鋐与双鸿更贴近「液冷系统放量的数量成长」——机柜越多、水冷板与分歧管用量越大，营收线性放大，规模与市占是护城河；健策更贴近「规格升级的单价提升」，技术门槛与ASP是护城河。

毛利率是最直接的证据（见图）：健策法人估2026年毛利率约45%、EPS估64.93元；奇鋐第一季毛利率29.77%、全年EPS法人估约78.1元（靠规模与系统整合）；双鸿上半年EPS 23.01元、年增211%，全年EPS估约57.5元。三家的「含金量」排序，和它们的卡位环节高度一致——越靠近利基高毛利环节，单位营收的获利转化越厚。奇鋐也强调，随GPU、ASIC持续导入水冷板、产品组合转向高阶液冷，毛利率表现有望随ASP提升而改善——换言之，连「数量型」的奇鋐也在往价值端挪。

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五、2027变量与风险：机会在堆叠，雷也在堆叠

正向变量正在堆叠：Vera Rubin与Rubin Ultra新平台接棒、三大CSP自研ASIC加速导入液冷、液冷从GPU/ASIC延伸到CPU机柜、内存、电源与网卡等周边，单柜与AI集群散热价值持续抬升。研调更看好2027年非NVIDIA液冷需求扩张，AWS、Google等ASIC平台液冷渗透率提升成为后续来源。奇鋐规划2027年水冷产线扩产50%（水冷板月产能约100万、分歧管约7,000支，可供约3,500个机柜）；健策大园新厂已投产，TR Lid若测试顺利，明年是大量贡献期，法人甚至估其明年营收逼近800亿、获利挑战20个股本。

必须提醒的风险：一是估值，散热族群本益比多处于历史相对高位，AI资本支出预期一旦降温，回档幅度不小；二是单一客户规格敏感度极高——今年5月初市场曾传辉达调整Vera Rubin均热片设计，当天健策、奇鋐、双鸿一度重挫甚至跌停，最终影响仍应以官方规格与公司说法为准；三是技术路线，奇鋐未列入辉达DSX Ready首批CDU认证名单，其CDU预计2027~2028才小量生产，短期营收占比有限，但长期系统级卡位能否守住，要看液冷从零组件走向系统设备的进度。液冷扩散的另一面，是竞争从水冷板延伸到CDU等系统设备，元鈦科9月营收月增252%、年增近19倍便是CDU需求启动的信号，未来系统级卡位之争只会更激烈。

结语

九月的月减，是三雄在液冷浪潮里不同卡位的「时差」，不是需求的拐点。奇鋐赢在系统一条龙与规模，双鸿赢在客户多元与重回供应链，健策赢在利基环节的规格升级。看懂散热三雄，别只看单月增减，要看你站在液冷价值链的哪一段——因为从风冷到液冷，卖的已经不是同一个「散热」了。对于关注AI服务器供应链的人，这三张月报最大的启示是：当产业从卖零件升级为卖系统，选股的逻辑也要从「谁出货多」切换到「谁卡在价值量最高的那一段」。对供应链研究者而言，月营收是结果、卡位是原因；把原因看明白，才能在每一次月报公告时知道该兴奋还是该警惕。

三句话记住

奇鋐：赢在系统一条龙与规模，吃的是「系统放量×数量」双击。

双鸿：赢在客户多元与重回供应链，不押单一平台、分散风险。

健策：赢在利基环节的规格升级，靠ASP提升而非出货量堆产值。

看都看到这里了，点个关注，获取更多AI服务器供应链与台股散热族群的深度拆解。

【声明】内容源于网络

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