中金：居民去杠杆延续，存款搬家放缓

人民银行发布9月金融数据：新增社融3.55万亿元，由上月的同比少增9000亿元转为同比小幅多增192亿元，社融存量同比由7.2%放缓至7.1%；人民币贷款1.08万亿元，同比少增2100亿元，M2、M1同比增速分别放缓至7.2%、3.2%，分别较上月下降0.3个百分点、0.9个百分点。

居民去杠杆延续，存款搬家放缓

图表：居民去杠杆，政府加杠杆，企业杠杆微升

资料来源： Wind，中金公司研究部

图表：核心贷款增速继续下行，短期融资增速处于高位

资料来源： Wind，中金公司研究部

图表：直接融资在社融存量和增量中的占比均持续上升

注：社融历史数据已加入政府债券。直接融资包括包括二级市场股票融资、企业债券、政府债券和非标；间接融资包括本外币贷款；非标融资包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票。2026年数据截止至9月。
资料来源： 中国人民银行，Wind，中金公司研究部

图表：实体企业和居民的融资中，贷款占比仍约70%

注：实体经济融资包括企业和居民和贷款、股权融资和非标；一级市场股权融资使用私募股权基金和创业投资基金的管理规模，二级市场股权使用非金融企业股票融资规模；间接融资包括本外币贷款；非标融资包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票。2026年数据截止至9月。
资料来源： 中国人民银行，Wind，中金公司研究部

图表：企业中长期贷款增速持续回落

资料来源：中国人民银行，Wind，中金公司研究部

图表：8月按揭早偿率进一步下滑

资料来源： Wind，中金公司研究部

图表：科技类贷款增速较快，房地产和消费相关贷款负增长

资料来源： Wind，中金公司研究部

图表：新增贷款集中在基建、制造、科技等新兴领域

资料来源： Wind，中金公司研究部

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