引言：生命科学公司利用疫情期间IPO热潮的残余效应，加快上市进程
传统生物科技公司 IPO 的复苏也为那些前景看好的公司提供一条在经历了多年的低迷期后进入市场的途径
今年通过反向收购上市的生物技术公司数量增长近六倍，有前途的初创公司利用纳斯达克上陷入困境的公司，加快其股票市场上市进程
据数据显示，今年已有 23 家生物科技公司宣布计划进行反向收购，高于去年的 4 家。尽管生物科技公司IPO数量也出现复苏，从 2025 年的 12 家增至今年的 23 家，但反向收购的数量仍然激增
在这些交易中，一家私营生物技术公司可以通过与一家上市公司合并而上市，通常是因为该公司遭受重大挫折，例如主要候选药物失败，从而使其能够绕过传统的 IPO 流程
过去一年，由于疫情期间生物技术IPO数量激增，上市并购候选企业供应充足，以及越来越多的成熟投资者愿意为这些企业提供融资，更多生物技术公司转向这种类型的交易
从历史上看，通过反向收购上市被视为一种次要选择，但随着反向收购市场日趋成熟，这种观点已经发生了很大变化
疫情期间，生命科学领域的IPO市场经历泡沫式增长，但随后许多上市的生物科技公司遭遇了临床试验的挫折，导致面临被收购的风险。数据显示，2020 年生物科技公司IPO数量为 51 家，2021 年为 70 家，之后市场在次年陷入低迷
列出的目标公司包括 Cyclerion Therapeutics，该公司于 2019 年上市，但遭遇一系列临床挫折，包括其镰状细胞贫血症疗法的失败，并且曾试图转型到其他领域，但未能成功。该公司上个月完成与 Korsana Biosciences 的反向收购，后者是一家专注于神经退行性疾病的生物技术公司
Korsana的投资者现在拥有合并后集团的大部分股份，该公司从 Fairmount和RTW Investments等集团筹集3.8亿美元的所谓管道融资
成熟的生命科学投资者的日益参与，也帮助反向收购摆脱弱势公司上市的最后手段的恶名：“推动传统 IPO 需求的大多数专业、成熟的投资者，现在也是推动反向收购融资的同一批投资者。”
这些投资者的参与推高此类交易的融资额。今年 7 月，私营生物技术公司 Caldera Therapeutics从包括贝恩资本生命科学、Atlas Venture 和 Janus Henderson 在内的投资者处获得 2.78 亿美元的融资，用于与 Synlogic 合并。
一个月后，Obsidian Therapeutics 从 Atlas 和 Janus Henderson 等投资者处筹集了 3.5 亿美元，用于与 Galera 合并。
律师和生物科技公司高管表示，即便 IPO 市场回暖，一些公司仍然选择反向收购，因为反向收购速度更快，融资也更有保障。与 IPO 市场投资者需求和定价难以预测不同，反向收购允许生物科技公司提前确定估值并获得融资。
Cooley 律师事务所的合伙人 Rita Sobral 曾为生物技术公司提供反向收购方面的咨询，她说：“一旦你签订了锁定融资的商业合并协议，交易就有了确定性。”
“你对 IPO 窗口的依赖性较低。你可以专注于锁定估值，而这是你在 IPO 过程中无法提前实现的。”
Korsana 首席执行官 Jonathan Violin 告诉《金融时报》，该公司“意识到你走哪条路并不重要……重要的是公司的实力、科学实力以及公司的资本状况。
他补充道：“过去对反向收购的贬义看法是错误的。传统的 IPO 是一个漫长的过程，而且伴随着各种各样的风险。”
传统生物科技公司 IPO 的复苏也为那些在经历了多年的低迷期后前景看好的公司提供了一条进入市场的途径。近期上市的公司包括 Alamar Biosciences，该公司股价自 4 月份上市以来已上涨约 15%。
一位生命科学领域的投资者强调，各公司将继续评估反向收购和首次公开募股（IPO），并警告说，在一系列此类交易之后，有吸引力的合并目标（现金充裕、资产负债表干净且没有正在进行的诉讼的公司）的数量正在减少。
他说：“疫情期间很多公司上市了，但这些公司可能本不该上市。大部分优质公司都已被认购。但如果你是一家高质量的生物科技公司，传统的 IPO 仍然可行。”