从科伦的1元、华海的2.87亿元“赎身费”，到自掏腰包按原价增资——华海天衡投后估值站上10亿元，“研发老王”的故事进入第三幕，10亿平台，控股67%。
10月13日，华海药业公告：王晶翼、云枢天衡与华海药业拟向华海天衡合计增资5.97亿元，认购新增发行的5.58亿股普通股。增资价格1.0696元/股——与8个月前华海药业把67%股权作价2.87亿元转让给王晶翼时的价格，分毫不差。
【2026-3-21】1元vs 2.87亿，研发老王买两位老板股权的价格
上一回写王晶翼，写到的是两份协议：科伦药业刘革新给的1元，华海药业陈保华收的2.87亿元——后者被很多人称作他的“赎身费”：把华海天衡从母公司全资体系里买出来，自己当家。这一次的主角变了：赎身之后，继续加仓，掏钱的人，是王晶翼自己。
一、交易拆解：三方各掏多少钱
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
三个数字先摆在这里：增资总额5.97亿元，价格1.0696元/股，认购新股合计558,166,534股。同时还有一笔配套转让——王晶翼将其持有的20,100万股华海天衡股权转给云枢天衡，价格同为1.0696元/股，对价约2.15亿元。
把公告里的股权比例反推回去，结构变化一目了然：按增资后各方持股比例核算，华海天衡总股本由4亿股扩至约9.58亿股；华海药业原持股33%、同比例增资1.97亿元后仍为33%，一股不稀释；王晶翼的直接持股从67%降为16.75%，云枢天衡从零增至50.25%——但云枢天衡的执行事务合伙人，正是王晶翼持股95%的杭州汇屹天衡管理咨询有限公司。算上平台，王晶翼控制的表决权仍是67%，分毫未动。
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
二、价格：8个月，一分没涨
这笔增资最值得盯的，不是金额，是价格。2026年3月，华海天衡整体评估值4.12亿元（增值率118%），华海以约2.87亿元向王晶翼转让67%股权，折合约1.07元/股；10月的增资，价格锁定1.0696元/股，与前次完全一致。
先分清三个口径，增资前后的家底变化才看得准。其一，注册资本：华海天衡原总股本4亿股（对应实缴资本4亿元），本次新增发行5.58亿股，5.97亿元增资价款中约5.58亿元计入注册资本、其余计入资本公积，增资后注册资本约9.58亿元；其二，估值：按增资价1.0696元/股对应，投前估值约4.28亿元——与3月2.87亿元除以67%的结果完全吻合，投后估值约10.25亿元，外界流传的“总资本10个亿”，在这个口径上成立；其三，账面弹药：3月评估时点净资产约1.89亿元，叠加5.97亿元增资到位、扣去大半年研发消耗，账上资金约在7至8亿元量级。
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
放在当下的一级市场环境里，这个“没涨”反而显眼。创新药融资的常见剧本，是每轮估值翻着跟头往上抬；而华海天衡从4.28亿元到10.25亿元的涨幅，全部来自股东按原价的真金白银注资，没有一分来自估值倍数的上调——新增的5.97亿元没有一分溢价，全部变成账上的研发弹药。
对王晶翼个人而言，这也是真金白银的表态：3月买股2.87亿元，本次增资1亿元，对华海天衡的直接投入累计约3.87亿元。公告里那句“不存在损害公司及中小股东利益的情形”，在这个价格上有了具体的注脚——大股东加仓，加在原价上。
三、云枢天衡：一个为团队留的位置
架构里最值得玩味的是云枢天衡。这家杭州的有限合伙企业，执行事务合伙人是王晶翼持股95%的汇屹天衡，本次合计向华海天衡注入5.15亿元（3亿元增资＋2.15亿元受让）。公告未披露其有限合伙人构成，但“直接持股＋有限合伙平台”的双层结构，指向是清晰的：为未来的团队激励与外部资金预留接口。
这个安排与王晶翼在科伦的经历构成一组镜像。2020年5月，刘革新以各1元对价将科伦博泰、科伦药研各10%股权转让给他，公告写明“鉴于王晶翼先生长期以来对本公司研发业务的贡献”，代价是4年锁定期与离职回购条款——那是老板给科学家的激励，用股份换绑定。如今角色对调：当年被放进持股安排里的人，正在为自己的团队搭建同样的容器。直接持股压到16.75%，把过半股权放进平台，等于把“分股票”的主动权留在了手里。
四、华海的账：33%的期权
对华海药业来说，本次增资的要点是“比例不变”四个字。华海天衡成立于2024年9月，主业是肿瘤、自身免疫及中枢神经系统的创新大分子药物——创新靶向偶联药物平台（ADC/AXC/XXC）、新一代细胞衔接器技术平台、新型抗体和抗体样药物平台，外加跨越生物屏障、组织器官靶向、免疫细胞靶向三方向的主动靶向递送。这是一张典型的重资金长周期牌桌，华海选择的位置是：不稀释、不控股、同比例跟投1.97亿元，把经营和融资的方向盘交还给科学家，自己持有33%的份额，相当于给创新资产留了一张期权。
8个月前的转让协议里，没有业绩对赌，没有离职回购。这一次的增资，华海依旧按原价跟进。平台归团队，风险共担、收益共沾——这比任何条款都更像一份信任协议。
五、第三幕
王晶翼的故事讲到第三幕了。第一幕在科伦：2012年加盟，八年把仿制药队伍带进创新药战场，1元股权是他应得的勋章，后来科伦博泰市值一度逼近千亿港元，那笔“1元大礼”按市价计价值以十亿港元计。第二幕在华海：2.87亿元、67%、无对赌，他从职业经理人变成控股股东。第三幕刚刚开始：1亿元增资、原价加仓、把过半股权放进为团队预留的平台——公司还是那个公司，握法变了。
