我们先来看一个情景。王先生今年 50 岁，是一位成功的商人和投资者。经过多年打拼，他现在拥有价值约 1000 万美元的资产，具体如下：
家族生意价值约 300 万美元；
房产价值约 200 万美元；
债券、股票和基金投资约 400 万美元；
现金约 100 万美元。
王先生想通过购买人寿保险，为子女留下一笔丰厚的遗产。但问题是，大多数人寿保险产品都得用现金支付保费。要是不把其他资产变现或者进行融资，仅靠现金，王先生能买到的人寿保额就非常有限。
其实，这种情况很常见。
现在全球经济低利率是常态，富裕人群的资产配置越来越多元化。除了部分现金资产，他们更多地通过各种投资渠道来跑赢通胀、获取更高收益。同时，把尽可能多的资产顺利传承给下一代，是大多数高净值人群的心愿。在这种情况下，“变额万能险” 为遗产规划和财富传承提供了新的思路。（这里以 M 公司的变额万能险产品为例，其他公司的 VUL 产品思路大体相同，但在产品设计上会有些差别。）
ONE.
什么是 “变额万能险” ？
“变额万能险” 又叫 “投资型万能险”，英文是 Variable Universal Life，简称 VUL。简单来讲，它是一种大额人寿保险产品，既重视客户自主投资，又能提供较高的人寿保障。
在新加坡，变额万能险和其他类型的人寿保险有三个明显区别：
第一，支付保费的资产不同。
传统人寿保险只能用现金支付保费。要是客户想买保额超过自己现金支付能力的人寿保单，就只能把其他资产变现或者进行保费融资。保费融资得付利息，而且利息会随市场波动，有不确定性。
而变额万能险支付保费不局限于现金，还可以用可兑现的无担保资产。
什么是 “可兑现的无担保资产” 呢？
简单说，就是流动性强、能在银行兑现、完全由客户持有的资产，像基金、上市股票（比如美股、港股）、债券等都可以用来支付保费，但房地产、实物商品、未上市证券或者其他不好灵活兑现的资产不行。
就像王先生的例子，如果买变额万能险，他能用来支付保费的资产就从 100 万增加到了 500 万美元（100 万现金 + 400 万债券、股票和基金投资），能获得的人寿保额也就提高了 5 倍。
第二，使用第三方资产托管机构。
买普通的人寿保单，客户直接把现金保费付给保险公司。
但买变额万能险时，客户名义上还是要把和保费等额的现金和 / 或其他资产付给保险公司，实际上只需要把这些资产从自己原来的账户，平行转移到双方共同指定的一家托管机构（私人银行或者资产管理公司），放在保险公司为这份保单开的子账户里。保险公司定期从托管资产里扣取少量保单费用，账户里剩下的资产和投资收益还留在第三方机构的托管账户里。
第三，客户保有受托管资产的投资控制权。
普通的人寿保单，保费付给保险公司后，保险公司会按自己的策略统一投资（投连险除外），然后按既定方式把收益返还给客户（如果有收益的话），客户没办法按自己的想法影响保险公司的投资策略。
变额万能险就不一样了。客户把资产转到第三方机构的托管账户后，还能自己决定这笔资产接下来的投资方向和策略，或者指定第三方托管机构（就是私人银行或者资管公司）的专业投资顾问来打理，争取更高收益。投资赚的所有收益在一定范围内也可以由客户自由支配。
TWO.
“变额万能险” 的人寿保障
传统人寿保险在各种条件固定时，一个保额对应一个固定的年保费金额。变额万能险不是这样，在相同条件且一次性缴纳相同保费的情况下，客户可以选择不同的人寿保额。影响可选保额大小的关键因素，是客户预期的受托管资产年化投资收益率。
为什么预期投资收益率会影响可选保额大小呢？
这里要介绍一个 “风险净额”（Net Amount At Risk）的概念。
“风险净额” 就是在某一个时间点上，保单保额比保单现金价值多出的金额。比如说，一位客户的保单现金价值是 80 万美元，保额是 500 万美元，那 “风险净额” 就是 500 万减去 80 万，等于 420 万美元。
“风险净额” 越大，保险公司的赔付压力就越大，从客户那里收取的保险费用也就越高。如果客户的投资收益率长期不能平衡保险公司收取的保险费用，保单的现金价值就会减少。
就像上面的图表显示的，一位 50 周岁的非吸烟标准体男士，用 100 万美元托管来买这款变额万能险。假设他买 324 万美元的保额，只要他托管资产的长期年化收益率达到 4%，就能保证长期支付保险费用并且资产稳步增值，不会出现断保情况。要是实际年化收益率超过 4%，他就能更快地缩小 “风险净额”，要付的保险费用也会比预期少；相反，如果实际年化收益率只有 3%，“风险净额” 的缺口可能就会逐渐变大，甚至导致断保。
所以，选择变额万能险保额的时候，别只想着高保额，要结合过去的实际投资收益和托管机构的投资能力，确定一个比较稳妥的保额。
THREE.
“变额万能险” 的灵活性
和普通人寿保险以及其他类型的万能险相比，变额万能险在很多方面给了客户更大的灵活性，让客户能更直接有效地管理自己的保单和托管资产。前面已经提到一些，变额万能险的灵活性主要体现在这些方面：
可以用现金以外的资产支付保费；
客户能自己选择在新加坡有总部或分部的私人银行或资产管理公司来托管资产；
资产托管后，客户仍然能控制未来的投资策略；
客户可以自由向托管账户充值，只要充值金额不超过保单面值的 5%，就不会收取任何费用；
从托管账户提现不收费，在一定范围内提现也不会影响保单保额；
退保费用低，退保价值回本快。
写在最后
变额万能险虽然在产品设计上比其他人寿保险有优势，但不是所有想进行遗产规划的高净值人群都适合。
因为它投资收益的不确定性大，也没有保底设计，所以更适合有丰富投资经验、投资策略比较激进的客户。
对于现金资产充足、风险承受偏好保守的客户来说，传统万能险或者指数型万能险可能是更好的选择。
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THE END
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