虽说 IUL 在新加坡还算个新东西，可实际上早在 1997 年，IUL 就在美国诞生了。

经过差不多 30 年的发展，它已经是美国寿险市场上占份额很大的险种之一了。

其实，国内不少高净值客户以前也或多或少接触过美国或者百慕大的 IUL 保单。

各地的 IUL 产品，基本的运作原理都差不多。在产品设计上，新加坡的 IUL 和百慕大很像，但和美国的比起来，就有一些比较明显的差别。这篇文章主要就是给大家简单说说这些差别。

现在美国至少有 50 家寿险公司有 IUL 产品，这里我们只是拿目前国内客户选得最多的 S 公司的 IUL 保单来举例，没办法代表整个美国市场。而且不同的客户年龄、性别、吸烟状况、健康情况，得出的结论可能也不太一样。

新加坡这边，我们就用 A 公司的保单来对比。

假设是 40 岁不吸烟的男性被保人，保额 1000 万美金，分 5 年交保费，按照身体比较好的情况来测算，新加坡 A 公司和美国 S 公司的保单情况可以用下面这个表来概括。

从保费来看，美国 S 公司比新加坡 A 公司稍微便宜一点，但差别不是很大。要是换了不同的性别、年龄、吸烟状况，算出来的结果也会不同。

真正差别比较大的地方有两个。

第一个是从账户价值的变化能看出风险费率不一样。IUL 保单扣费主要有保费扣费、保单面值扣费和风险扣费。前两种扣费主要集中在保单生效的前十几年，之后基本上就只有风险扣费了。

人年龄越大，去世的概率就越高，相应的风险费率也就越高。可以说在整个保单存在的期间，风险扣费的影响比其他扣费要大得多。

我们能看到，被保人 60 岁之前，两份保单的账户价值差距不大，这说明两边的保费扣费和保单面值扣费应该差不多。60 岁到 90 岁之间，账户价值还是相差不大，但是考虑到美国 S 公司的演示利率比新加坡 A 公司高，我们就能合理地推测出，这个时候美国 S 公司的风险扣费应该是比较高的。

最大的变化出现在 90 岁到 100 岁之间。这期间，新加坡 A 公司的账户价值基本保持着之前的增长速度，从 718 万涨到了 1000 万。而美国 S 公司的账户价值却突然变慢了，仅仅从 711 万涨到了 871 万。所以说，美国 S 公司在这个年龄区间的风险费率应该是比新加坡 A 公司高的。

实际上，我算了一下，美国 S 公司的风险费率在 60 岁的时候比新加坡 A 公司高出大概 50%，70 岁高出 70%，80 岁的时候差距缩小到 50%，90 岁进一步缩小到 30%，到 100 岁又变回 50%。要是指数表现远远不如预期，美国 S 公司的 IUL 保单在被保人年龄很大的时候，断保的风险可能要高不少。

第二个大的差别是在极端情况下的断保年龄。如果指数连续很多年都没有派息，而且保险公司按照合同允许的最高风险费率扣费，美国 S 公司的保单在第 10 年就会断保，而新加坡 A 公司要到第 37 年才会断保。

出现这么大差别的原因可能有两个。

第一，新加坡 A 公司保单合同里允许的最高风险费率和当前费率差别很小，只有 5%，而美国 S 公司最高风险费率和当前费率的差距应该要大一些。

第二，就算指数连续很多年都没有派息，新加坡 A 公司还是会按照 2% 的派息率来计算保单的退保价值，只有当这个退保价值变成 0 的时候，保单才会断保。而美国 S 公司没有这样的保护措施。

新加坡 IUL 和美国 S 公司第三个明显的差别是，美国 S 公司提供给客户选择的指数策略要比新加坡的丰富得多。

下面这张图就是美国 S 公司 IUL 产品的指数选项。

这里给大家解释几个概念。

Segment Term 说的是计算指数派息率的时间跨度。比如说今年 4 月 1 号开始追踪指数，如果 Segment Term 是一年，那就看明年 4 月 1 号指数涨了或者跌了多少，来决定这一年的派息率。

Index Cap 和 Index Floor 指的是指数派息的上限和下限。

Index Participation Rate 是指数派息的参与率。假设一年里指数涨了 6%。如果参与率是 150%，那么客户实际会得到 9% 的派息。如果参与率是 50%，那么实际派息率就只有 3%。

Index Spread Rate 是能够获得指数派息的最低收益率，假设一年里指数涨了 8%，Index Spread Rate 是 3%，客户就只能得到 5% 的派息。

我们能看到，美国 S 公司除了最常见的标普 500，还有 Putnam 和摩根大通推出的一些指数选项。而且刚才提到的那几种变量，美国 S 公司也有比较多的选择和变动空间，比如 Segment Term 可以选一年期或者两年期，很多选项都不设指数派息率的上限，并且当前参与率高于 100%，同时最低保证参与率低于 100%。

相比之下，新加坡 IUL 的指数策略就比较单一，虽然也有恒生和欧洲斯托克等指数选项，但是实际操作中大家还是主要选标普 500，所有指数策略的 Segment Term 都是一年，指数派息的参与率也都是固定的 100%。

第四个差别是美国 S 公司 IUL 的保障功能更全面，如果被保人得了末期疾病、没办法自己完成一些基本的日常活动，像穿衣、吃饭，或者出现严重的认知障碍，都可以提前拿到一部分死亡保额。新加坡 A 公司 IUL 的保障范围相对就少一些，只有在被保人得了末期疾病的时候才能提前拿到死亡保额。

总体来说，我觉得美国 S 公司的 IUL 灵活性更强，在指数表现好的时候，有可能得到更多的收益；而新加坡 A 公司的 IUL 稳定性更高，在市场不好的时候，更能保证保单不会断保。

从这里其实也能看出两个国家对保险业监管风格的不同，新加坡明显要保守得多。从不好的方面看，这种保守在一定程度上限制了保险业的创新。但从另一个角度看，保守的监管也许能让客户的利益得到更多的保护。

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