在新加坡市场上，大部分IUL产品除了保底收益，还会设置一个封顶利率，一般在10%左右。不过，也有少数产品不走寻常路，收益上不封顶，而且这类产品还有越来越火的趋势。
相信不少朋友乍一听“上不封顶”，眼睛都亮了，觉得这肯定更划算！要是某一年市场指数蹭蹭往上涨，自己也能跟着大赚一笔，而不是被封顶利率卡住，多爽！
但事实真的如此吗？没有封顶利率的IUL产品就一定更好吗？下面我就来唠唠我的看法。
1、追踪指数大不同
有封顶利率的IUL和没封顶的IUL，它们追踪的指数那可是有显著差别的。有封顶利率的IUL，追踪的通常都是传统的市场指数，像标普500指数、纳斯达克100指数、恒生指数这些。这些指数就像市场的“晴雨表”，波动比较大，而且特别透明，市场有啥变化，它们马上就能反映出来。
而没封顶的IUL，追踪的指数大多是传统市场指数的变体，或者是保险公司自己定义的结构指数。这些指数会通过一些策略，把波动率控制在比较低的水平。
比如说，有的IUL产品用的是标普500 FC指数，波动率目标设定为11.5%；还有标普PRISM指数，波动率目标只有5.5%。这些指数的表现就像坐了“平稳列车”，比较平稳，不直接跟着市值变化走，相对也更复杂一些。
2、期权成本有差异
IUL保单的投资就像一个“组合套餐”，是固收资产加上指数期权。固收资产负责保本，指数期权则带来增长潜力。
这里有个关键因素，就是期权的定价逻辑。期权的标的波动率越大，看涨期权的价格就越贵；反过来，波动越小，价格就越便宜。
就拿追踪传统指数标普500的IUL保单来说，因为指数波动大，投资期权的成本就高。保险公司为了控制成本，就得设定一个封顶利率。而追踪低波动指数标普500 FC的IUL保单，购买期权的成本低，所以才有条件不设定封顶利率。
3、不封顶≠和市场同收益
不过，就算IUL产品没有封顶利率，也不意味着客户的保单就能和市场指数一样，获得相同的投资收益，这里有两个重要原因。
原因一：参与率“卡脖子”
保险公司会通过调整保单的参与率来控制成本。举个例子，一份不设封顶利率的IUL保单，某一周期的参与率定为70%。要是这个周期内追踪的指数实际涨了10%，客户的保单就只能拿到7%的收益，而不是10%。
原因二：低波动指数收益低
这类产品追踪的指数，因为波动率被限制住了，所以在市场行情好的时候，收益大多时候都比不上传统指数。
就拿标普500 FC指数和标普500指数来对比，从2005年到2024年这20年里，在市场取得正增长的16个年度中，标普500 FC指数有11个年度的表现都比标普500指数差。
再看标普PRISM指数，它的波动率控制得更低，增长受限就更明显了。过去十年，标普500的年化收益率达到了10.92%，而标普PRISM指数同期只有4.33%。所以，保险公司得把参与率调得很高，才能让收益和标普500指数匹配。
4、各有优劣看偏好
从长期来看，没有封顶利率的IUL保单，收益潜力相对更高。要是追踪的指数未来表现超棒，而且保险公司把参与率设定得比较合理，客户就有可能获得比有封顶的IUL保单更高的回报。
但这类IUL保单的不确定性也更大。一方面，它们追踪的指数大多还很“年轻”，问世时间短，投资策略还没经过多年市场的考验，就像刚学走路的孩子，还不知道能不能稳稳地跑起来。另一方面，保险公司可以随时调整参与率，这直接就会影响到我们到手的收益。相比之下，有封顶的IUL保单，保险公司虽然也有权利调整封顶利率，但调整参与率可比调整封顶利率容易多了。
所以，没有封顶的IUL不一定就比有封顶的好，它们就像两个性格不同的朋友，各有各的优点和缺点。到底选哪个，更多还是取决于咱们自己的风险偏好。
喜欢稳稳当当、风险小一点的，有封顶的IUL可能更适合；要是能接受一定的不确定性，追求更高收益潜力的，那没封顶的IUL也可以考虑考虑。大家在做选择的时候，一定要根据自己的实际情况，谨慎决策！
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