去年下半年开始，头部私行渠道的百慕大保单新单量同比下滑超过80%，好多家私行把百慕大产品从"主推"降级成"备选"。
可几年前的2020到2022，百慕大保单通过香港以及内地私行渠道，每年新增保费都是百亿元级别。
市场热度大幅降温，难道意味着百慕大保单彻底遇冷？但实际呢？
暴跌是真，有人抢着买也是真。
谁还在买？他们图什么？这才是应该真正该搞清楚的问题。
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最该退场的人，恰恰是最后知道的人
先泼盆冷水。
这一轮暴跌里被"劝退"的，和前几年跟风冲进去的，很可能是同一批人。
哪批人？三类。
① 内地中产第一次配置海外保险，预算30-50万美元，听说"离岸保密"就上了车。
② 已有境外保单、追加100万美元以下IUL小单的。设立成本、管理成本一摊薄，根本不划算，纯粹给渠道交学费。
③ 单纯中国税务居民身份，却指望百慕大保单能"藏住信息"的。
第三类最惨。百慕大2017年就加入了CRS，跟90多个司法管辖区激活了自动信息交换。保单是金融资产，按规则报送持有人税务居民地。
一年持有成本几万美元的保单，买了却什么目的都实现不了，这不叫配置，这叫烧钱。退，还要收一笔退保费用 。
那么问题来了：真正有需求的客户为什么没退场？
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三个变量同时变了
新单暴跌，不是一个利空砸下来的，是三个变量同时转向。
第一，CRS收紧，"保密"幻灭。
很多人把两件事混成一件：免税和信息保密。
百慕大端的免税属性到今天仍然成立，当地没有所得税、资本利得税、赠与税。但"离岸架构信息保密"这个功能，基本失效了。
划重点：免税是真的，保密是假的，分不清这两件事，判断就会全错。
第二，香港截流。
2025年3月，香港保险业监管局把IUL（指数型万能寿险）纳入监管框架，只对资产超800万港元的专业投资者开放，2026年全面执行。
部分原本打算去百慕大配置IUL的客户，掉头回了香港。
理由很实在：香港法院体系管辖、法律确定性高、还有中文合同。看不懂英文保单条款的人，这个权重很高。
第三，套利空间被压缩。
私行保费融资利率是SOFR+150-200bps。
SOFR【担保隔夜融资利率】高位的时候，实际融资成本接近7%，而百慕大IUL的CAP上限约9%。
剪刀差只剩约2个百分点左右。
就是加杠杆的账算不过来了，靠保费融资放大收益的策略直接失效，靠这套策略吃饭的单子自然消失。
以上三个变量压缩的全是"投机盘"，其实刚需盘一点没变。
所以暴跌80%之后，留下来的客户画像，反而前所未有的清晰。
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三类还在买的人，你对照看看
先纠正一个误区。
百慕大保险不是某家保险公司的品牌，是保险合同的发行地分类，加拿大Sun Life（永明人寿）、Manulife（宏利）等在百慕大注册附属公司，发行只面向非美、非加籍国际客户的终身寿险和IUL产品。
暴跌后还在买的，就三类：
A类：真·跨境身份家庭。
手里攥着加勒比永居+港澳永居+第三国税务居民身份，有结构性的离岸资产隔离需求，股权质押风险、跨境应收款、重大资产迁移计划、信托已建好。
你的身份是实的，需求也是真的。
B类：保费融资+高杠杆身故保障玩家。
典型场景：40岁企业家，1000万美元保额的IUL，首年保费14万美元，私行融资80%-87%，自付只有13%-20%。
身故杠杆从7倍放大到50-70倍。
人家买的是杠杆，压根不看那2个点的利差，今年2月底新加坡宏利那张保额3亿美元的IUL保单，基本上就属于这种类型的保单。
C类：美元保单资产超500万美元的老手。
配置早就够了，现在要做的，是把一部分资产挪到另一套监管体系下，分散单一监管口径的合规风险。
你对照一下，自己是哪类？
如果三类都不是，说实话，我劝你别碰。这个产品结构就不是给首配客户准备的，硬上车只会成为下一个"最后知道的人"。
如果你确实是A/B/C之一，出手前把三件事问清楚：
① 有没有结构性隔离需求？股权质押、跨境应收款、重大资产迁移、信托架构，一项都不占就别硬凑。
② 保费融资真实利率是多少？固定还是浮动？利差几个bps？融资比例、提款条件、违约怎么处理？让对方一条条写进邮件确认。
③ 偿付能力看哪家？看加拿大母公司的LICAT比率和分红记录，不是看百慕大本地BMA评级。母公司稳，你的保单才稳。
写在最后
最后补一句，香港IUL和百慕大IUL的实操差异：
说实话，看重法律确定性和中文合同，选香港；确实需要境外架构和更高指数上限，才轮到百慕大。
这才是买百慕大保单前，该有的动作。
如果你对百慕大保险感兴趣，或者想聊聊自己的情况到底适合哪种配置，欢迎评论区一起聊聊。
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