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大咖说 | 李家宏：为什么不缺钱的公司也着急上市？

优贲财税

2020-01-10

导读：中国资本市场另外一个现象是，为什么有的公司本身没有那么大的上市压力，现在也要着急去上市？

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李家宏，财能书院创始会员，瓦里安医疗系统公司亚太区CFO

嘉宾：李家宏

文：和斌斌

来源：财大咖（ID:caidaka2019）

企业究竟为什么而融资，为什么而上市？不缺钱的企业还需要融资吗？在2019财能百人会（西南）峰会上，财能书院创始会员、瓦里安医疗系统公司亚太区CFO李家宏发表了他的观点。他分析说，抓住时机有限的窗口期非常重要。
         

中国的资本市场正在从不太成熟慢慢向成熟转变，但是相比于成熟的资本市场，尤其是美国为主的资本市场，还有很多不一样的地方。比如说美国的投资者主要以机构投资者为主，美国的公司治理结构是以董事会来领导公司，没有实质控制人，而且美国的证券发行是以注册制为基础，而大股东和实控人是中国企业的特色。综合多种因素来看，美国企业的融资的难度比中国企业小很多。

股权时代到来，资本运作已经成为我们解决企业资金瓶颈的一个有效手段。在A股市场有个有趣的现象，有的上市公司有大量的现金，但它们还在不断融资，为什么？从金融学的角度来说是不能理解的，因为股权融资的成本要比债券融资的成本高，而且理论上讲，企业在持有大量现金的情况下没必要融资。但你深入的分析就会发现，有些企业所持有的现金是有限制性的，是跟一些项目绑在一起的保证金，没法用。另一方面，更为重要的是，中国好的融资窗口不多，时间相对也不长，所以抓住这些有限的窗口至关重要。

中国资本市场另外一个现象是，为什么有的公司本身没有那么大的上市压力，现在也要着急去上市？

我给大家讲一个创业的故事。

有一个80后的创业者，之前在一家全球领先的基因公司工作，后来出来自主创业。通过近10年的打拼，公司年收入超过10个亿。难能可贵的是，这家公司的海外业务做得非常好，占全公司业务的30%-40%。中国传统企业出海的方式通常是农村包围城市，先到发展中国家打通市场，华为和其他大多数公司采取的都是这种方式，在发展中国家做出品牌，再进入发达国家。但这家公司走了一条不一样的路，先打进成熟的国家，先去美国、英国、新加坡等等，为什么？因为这些国家的经商环境非常好，政府办事的透明度高，客户诚信度高，市场价格和利润空间合理，所以他选择了这种策略。我看了他的财务报表，发现业绩不错，现金流很充裕，就问他为什么要在这个时间点上市，“既然你大量的业务以后要走海外市场，而且这是拉开你跟竞争对手的一个重要战略，这种情况下，你为什么要选择在难度很大的中国上市？要知道现在创业板排期一排就是半年一年。”老板给了一个非常有中国特色的答案，他说，“我不是行业龙头，没有那么强的资源和背景。如果现在不去排队，到需要上市的时候不是想上就能上的。”所以他即使没有那么大的资金压力，也并没有想清楚上市以后对公司会带来具体怎样的影响，他也会现在就开始排队等上市。

这也解释了我前面的问题，为什么一些上市公司不缺钱还在融资？就是为了规避政策风险和解决资金后顾之忧，正所谓“好年景多积粮”。但这同时也催生了一个问题，融来的钱不能有的放矢地使用，导致钱很长时间趴在账上，或用来购买大量理财产品。

总结来说，因为融资的窗口期短，政策不确定性大，窗口来了，企业不管需不需要钱，都会去融资，目的就是先把钱拿在自己手上。这也是中国的资本市场从不成熟，逐渐走向成熟需要经历的一个过程。

上市公司的控制权未来可能也会发生一些变化。不久前，格力进行了股权改制，股改以后，它不会再有实际控制人，这可能代表了中国的企业的下一个阶段会发生的一些情况。尤其一些民营企业，可能也会碰到同样的问题。

更多的民营企业也在面临管理者接班问题。不是每个二代都愿意接老爸老妈创下的江山，而是开始借鉴国外成熟资本市场的做法，引进职业经理人来运营公司，二代可能还是公司比较大的股东，但不参与太多公司的运作，这可能是未来中国资本市场的一个方向。这是我个人的一点看法。这种变化的结果到来可能需要一些时间，多长，不好说。