2024年：诱多--短期反弹，长期陷阱
2024年，市场给了所有人一个假希望。外三元均价从1月的13元/公斤涨到8月的22元/公斤。自繁自养头均利润从-232元飙升到+918元。上市猪企前三季度生猪板块净利润205亿元，同比扭亏401亿元。
沸整个市场腾了，一片欢呼：猪周期反转了！
然后呢？9月猪价开始掉头。四季度旺季不旺。整个盈利窗口只有5个月（5月到9月）。
全年出栏7.03亿头，同比下降3.3%——看起来是"去产能"的成果？错。这是PSY提升导致的统计幻觉——2024年能繁母猪虽然降到4078万头，但PSY涨到22头以上。猪少了，但每头母猪生的仔猪多了，实际产能没降。
更致命的后果：这5个月的盈利窗口，把去产能的通道彻底堵死了。
能繁母猪存栏从2024年5月开始反弹。所有人都在赌"2025年还能涨"。那些2023年咬牙没倒下的，看到盈利又续了一口血——继续扛。
2024年2月：政策终于修正目标--3900万头
2024年2月，农业农村部正式发布《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》：
正常保有量：从4100万头降为3900万头；绿色区间下限：从95%降为92%；首次在调控机制中强调"大型猪企"的重要性；在能繁母猪过度增加时，引导暂缓新建扩建。
这是一个正确的修正，但晚了三年。
3900万头对应什么？对应2022年PSY=22时代的产能。但2024年的PSY已经接近23了。更致命的是——政策从征求意见到正式发布间隔了一年半，这期间按老标准判断，产能永远"正常"，调控永远不动。
另外，这个方案首次承认了一个事实：集团猪企的产能变化影响巨大，TOP20猪企占全国出栏的28%，它们不会自行去产能。所以政策开始引导它们"合理增加产能"——但问题恰恰是，它们已经太多了，需要的是减少。
2025年：反噬--出栏和产量，历史双新高
全年生猪出栏7.1973亿头，同比增长2.4%，历史新高；猪肉产量5938万吨，同比增长4.1%，历史新高；外三元均价仅**14.44元/公斤**，2019年以来新低；能繁母猪年末**3961万头**——低于3900万红线——但PSY从22跳到23.4了。
赔率分析：5938万吨猪肉，全中国人均撑死了吃5200-5300万吨。多出来的600多万吨，全是无效供给。猪价从年初16元/公斤一路跌到四季度11-12元/公斤。2025年9月起，养殖盈利再次转负。
2026年5月，农业农村部再次发布修订方案--正常保有量从3900万头降为3750万头。这大概是人类历史上第一次，一个国家的农业部门在四年之内，对同一项产能指标进行了三次大幅下调（4100→3900→3750）。每一次修正都是科学的、正确的--但每次都晚了。
为什么？因为PSY的增速超出了政策的预期模型：2021年方案：设定4100万头，基于PSY≈20；2024年修订：降到3900万头，基于PSY≈22；2026年修订：降到3750万头，基于PSY≈23+。政策在追一个动态目标，而这个目标自身每两年增长5-10%。当你追的东西跑得比你快，你再科学也没用。
2026年上半年：深渊
自繁自养连续第8个月亏损，猪粮比跌破4.0。14家上市猪企中，50%的现金跑道不足6个月。华统股份上半年预亏4-5亿。
2024年盈利的底，半年就亏光了。
二季度末能繁母猪终于降到3780万头。距3750万的目标只剩30万头。看起来曙光在望？但3780万头的PSY是23.4——这意味着它的实际出栏能力，等于4200万头的2020年。够了，还是够了。