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导读：
2026年1月，港交所新增近百宗IPO申请，截至月底正在处理的上市申请达414家。
与此同时，香港证监会以“申请文件质量不高”为由，暂停了16宗港股上市申请的审理流程，并约谈了13家保荐人。港交所行政总裁陈翊庭在回应市场关切时笑称：“市场‘饭量大’能消化。”
作者 ｜ Selina Hu
【内容提要】
本文聚焦当前港股IPO市场，呈现其活跃申请与严格监管并存的现状。文章指出，截至2026年1月，港交所处理中的上市申请已超400家，市场扩容显著；同期，香港证监会为保障质量，暂停了16宗申请的审理并出台量化监管措施。市场结构正趋向多元化，AI与生物医药企业成为上市新势力，但分化加剧，流动性面临考验。全文探讨了在市场繁荣背后，监管与市场如何共同推动港股IPO走向更高质量的发展阶段。
01 队列扩容
港股IPO市场正迎来一轮罕见的繁荣期。截至2026年1月底，港交所处理的上市申请突破414家，数量创下新高。
这一数字背后，不仅是单月近百宗新增申请的涌入，更是一系列深度结构变化的体现。
德勤预测，2026年全年香港将有约160只新股上市，融资额最少在3000亿港元。安永、普华永道和毕马威等其他机构的预测也基本一致，普遍认为2026年港股IPO融资额将在3000亿至3500亿港元之间，有望蝉联全球首位。
这些排队企业中，藏着一个重量级“后备军团”。据《2025年香港IPO市场及二级市场白皮书》显示，还有9家市值超过千亿的A股公司正在等待登陆港股。
企业赴港上市热情的背后，是制度创新的持续推动。港交所近年推出的18A、18C专章以及“科企专线”等改革措施，为不同发展阶段的企业提供了多元化的上市路径。
统计数据显示，目前排队企业中，有27家准备以18A章（生物科技公司）规则申请，14家准备以18C章（特专科技公司）规则申请。
02 监管亮剑
面对如潮水般涌来的上市申请，香港监管机构悄然收紧了审查标准。
近期，香港证监会发布专项通函，明确针对IPO申请文件质量问题采取严厉措施。截至2025年12月31日，已有16宗上市申请的审理流程被暂停。
香港证监会最新设定的量化管理标准，为保荐机构划定了明确红线：
在不久前香港证监会与港交所联合向市场发送的函件中，监管机构列举了三类突出问题：上市申请文件编制质量不足、尽职调查不充分、业务模式表述不够清晰完整等。
值得注意的是，陈翊庭特别强调：“特别欢迎香港证监会整顿IPO‘赶工’乱象。”但她同时指出，IPO申请材料质量与上市申请人质量需要区分开来。她认为近期监管行动旨在提醒市场重视申报文件质量而非否定申请人资质。
03 结构演变
2026年的港股IPO市场呈现出明显的结构性变化。与2025年A+H股占据绝对主导的局面不同，今年市场呈现更加多元化的趋势。
一是 AI产业和生物医药企业集中上市。2026年伊始，璧仞科技、智谱华章、MiniMax等AI公司以及瑞博生物等生物医药企业已接连登陆港交所。
二是 A+H股趋势延续但占比有所下降。虽然仍有不少A+H公司计划赴港上市，但融资规模集中度预计会有所降低。
三是 H股回归A股现象出现。随着A股上市节奏正常化和机制改革落地，部分港股公司开始寻求回归A股。
四是 国际资金参与度提升。随着全球资金寻求多元化配置，国际资本对港股IPO市场的参与程度明显提高。
瑞银证券投资银行部联席主管谌戈表示，2026年市场可能会出现结构性分化。未来可能只有约前20%的高质量项目——通常是行业龙头、规模较大、基本面扎实的企业——能够持续获得国际和长线资金的高度关注。
04 市场分化
在监管收紧与申请激增的双重作用下，港股IPO市场正在经历显著分化。
2025年港股IPO市场的一个突出特点是超募现象普遍。全年117只新股平均每只超募净额约2亿港元。有8只大型新股募资金额占据了全年港股IPO募资额的49.82%。
然而，这种热潮并未均匀惠及所有新股。2025年下半年，随着新股发行数量增加，“抽水效应”下破发风险明显上升，新股破发现象增加。
市场分析人士指出，2025年8月实施的港股IPO新规显著改变了打新格局。新规后采用的“机制B”发行方式，虽然在一定程度上保护了散户利益，但同时也提高了专业机构投资者的配售比例。
05 深层博弈
港股IPO市场当前的火热景象，实际上是多重因素共同作用的结果。
从宏观层面看，美元降息预期增强了全球资金的活跃度。与此同时，中国对香港市场的政策支持，巩固了香港作为国际金融中心的地位。
更深层次看，港股市场的制度性优势、包容性以及快速融资能力，满足了不同发展阶段企业的多样化需求。
此外，外资对中国优质资产的持续关注，以及中国企业出海融资的需求，共同构成了港股IPO市场的长期支撑。
值得注意的是，随着排队企业增多，发行难度正在悄然提升。招商证券（香港）执行董事陈阳指出：“优质公司继续呈现低中签率，一股难求的盛况，同时很多公司的发行会变难。”
这种变化也促使保荐机构和投行提升专业能力，需要“更广泛的投资人触达能力、更强的定价能力以及更加深度的项目发行投入”。
06 流动性挑战
港股IPO市场的繁荣背后，二级市场流动性正面临考验。
Wind数据显示，2025年9月港股日均成交额曾达到2534.42亿港元的高点，但随后持续萎缩，至12月已降至约1376.89亿港元，较高点下跌45.67%。
业内专家指出，一级市场募资额的走高，短期内必然导致市场存量资金分流。特别是在新股发行密集、大票集中招股时，二级市场会出现明显的资金分流现象。
不过，从中长期角度看，如果新增供给是“优质硬科技资产”，反而可能提升二级市场的定价能力与活跃度。
对此，市场人士鄢翔天提醒，如果2026年港股一级市场真的站上3000亿规模，市场会频繁出现“脉冲式抽水窗口”——不是市场没钱，而是钱被锁在新股里，二级承接会短暂变弱。
港交所行政总裁陈翊庭回应市场关切时称，市场“饭量大”，能消化这些IPO。香港证监会最新数据显示，监管机构正通过设定量化标准，严格限制保荐人同时监督的上市项目数量。
排队企业超过400家，被叫停申请16宗。资本盛宴仍在继续，但质量与速度的天平正在重新调整。
07 结语
而面对香港市场日益精细化的监管框架与持续扩容的上市队列，对私募股权行业而言，这既是责任，也意味着更高的专业壁垒与更迫切的前瞻布局需求。 市场的游戏规则正在重塑，单纯依赖制度红利的时代已经过去，真正考验GP的是对监管趋势的深刻理解、对资产质量的精准判断，以及在全球复杂周期中灵活配置资本的能力。
这意味着，我们的视野需要从香港延伸出去。香港市场的质与量之辩，正是全球资本在美元周期波动、地缘格局演变下的一个缩影。要驾驭这种复杂性，仅聚焦一地已不足够，更需要构建贯通中（人民币资产）、西（美元周期）、南（东南亚增长）的立体化认知与资源网络。
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*本文仅代表作者个人观点