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导读：
“去年我们在深圳设了办公室，专门去大湾区募资。钱真的募到了——3000万人民币。但问题来了：钱投去哪里？”
2026年，香港GP“南下”大湾区已成热潮。政策红利一波接一波，钱真的来了。但香港GP很快发现：大湾区的好项目，早就被内地GP抢光了。
本文还原香港GP在大湾区的真实遭遇：钱到了，项目在哪？怎么和内地GP抢？怎么活下去？
作者 ｜ Selina Hu
【内容提要】
为什么南下：香港本地项目太少，大湾区资金正涌向香港
真实困境：钱到了找不到项目、和内地GP抢不过、被引导基金“绑架”
三大差距：项目源、估值逻辑、投后能力——香港GP的短板
生存指南：做跨境不做硬科技、和内地GP合作不竞争、吃透政策红利、耐心布局
“去年我们在深圳设了办公室，专门去大湾区募资。前海、横琴、南沙的引导基金，我们跑了个遍。”
“钱真的募到了——3000万人民币。但问题来了：钱投去哪里？”
某香港GP合伙人苦笑着说，“我们是香港GP，熟悉的是香港项目和跨境架构。大湾区给的钱，要求投大湾区。可大湾区的好项目，早就被内地GP抢光了。”
2026年，香港GP“南下”大湾区已经成为一股热潮。粤港澳大湾区跨境理财通、QFLP试点、前海金融30条……政策红利一波接一波，香港GP纷纷在内地设点，试图从大湾区的“资金池”里分一杯羹。
但钱拿到了，项目在哪？
01 香港GP为什么“南下”
原因一：香港本地项目太少
“香港的VC/PE项目，翻来覆去就是那几个。”一位香港GP的IR总监说，“消费品牌、金融科技、地产项目，投来投去没新意。我们想投硬科技、投生物医药、投新能源，香港没有。”
根据香港投资推广署数据，2025年香港初创企业数量虽然增长到4000多家，但其中硬科技占比不足10%。香港GP的本土投资标的严重不足。
原因二：内地资金正“涌向”香港
大湾区跨境理财通2.0自2024年推出以来，南向通（内地资金投香港）额度使用量激增。2025年全年，南向通跨境汇划金额超过500亿元人民币，同比增长200%。
同时，QFLP试点在大湾区全面铺开，深圳、广州、珠海、佛山等地纷纷出台优惠政策，吸引香港GP在当地设立QFLP基金，募集境外资金投内地。
“钱真的很多。”上述IR总监说，“我们去年在大湾区募了3个亿，比在香港募的还多。但问题是，这些钱大多要求返投当地，而我们香港GP对内地项目的挖掘能力，远远不如内地GP。”
02 根据LP CLUB HK团队对多位南下香港GP的访谈纪要
场景一：钱到了，项目找不到
某香港GP在珠海设立QFLP基金，募了1亿人民币。按协议，60%要投珠海本地项目。
“我们找了大半年，把珠海所有科技园区、孵化器都跑遍了。”这位GP的合伙人说，“能看的项目有几十个，但真正符合我们投资标准的，一个都没有。要么技术太早期，要么估值太高，要么团队不靠谱。最后我们只能投了两个‘凑数’的，心里很不踏实。”
场景二：和内地GP抢项目，根本抢不过
另一家香港GP在深圳前海设了办公室，盯上了一家做AI芯片的初创公司。
“我们和对方创始人聊了三次，感觉很好。”这位GP的IR总监说，“结果内地GP一来，直接报价高30%，还承诺帮他们对接华为产业链。我们拿什么比？”
场景三：被引导基金“绑架”
还有一家香港GP拿了广州某区引导基金的钱，条件是返投当地2倍。
“我们投了一个当地做生物医药的公司，结果发现他们创始人是从美国回来的，产品在美国做临床，公司注册在广州，但团队大部分在波士顿。”这位GP合伙人说，“我们觉得项目不错，但引导基金不认，说‘这不是本地项目’。最后我们只能硬着头皮在当地又找了个小项目补返投。”
03 香港GP的“本土化”困境
困境一：项目源差距
内地GP在硬科技赛道的项目源，是香港GP望尘莫及的。他们和各大高校实验室、科研院所、产业园区深度绑定，项目还没出来就已经被锁定。
“我们尽调一个项目，要花三个月。内地GP可能三个月前就已经投了。”一位香港GP合伙人说。
困境二：估值逻辑差异
香港GP习惯用DCF、可比公司法估值，看重现金流和盈利预期。内地GP更看重技术壁垒、团队背景、市场空间，估值可以给得更高。
“我们觉得一个项目估值高了，内地GP觉得‘还行’。我们觉得风险太大，内地GP觉得‘可以赌’。”上述合伙人说，“结果就是我们永远抢不到。”
困境三：投后能力不足
香港GP的投后管理，主要是财务监管、上市辅导。内地GP的投后，是帮企业对接客户、引入资源、甚至直接帮做订单。
“我们给不了企业华为的订单，给不了中芯国际的流片机会。”这位合伙人坦言，“这种投后能力，我们学不来。”
04 香港GP的生存指南：怎么在大湾区活下去
第一条：别硬拼硬科技，做自己擅长的
香港GP的优势不是硬科技，是跨境、是合规、是国际化。
“我们最近投了一个项目，是大湾区消费品牌出海东南亚。”一位香港GP合伙人说，“品牌在内地，供应链在内地，但渠道在东南亚，资金在香港。这种跨境项目，内地GP做不了，新加坡GP也做不了。只有香港GP能做。”
第二条：和内地GP合作，不竞争
香港GP可以成为内地GP的“香港窗口”——帮他们募美元、做跨境架构、对接海外LP。
“我们和深圳一家硬科技GP签了战略合作。”另一位香港GP说，“他们负责找项目、做投资，我们负责帮他们在香港募资、做跨境合规。他们分我们一部分管理费和Carry，虽然不多，但稳定。而且我们能跟着学到硬科技投资的逻辑，慢慢积累自己的能力。”
第三条：吃透大湾区政策，找政策红利
大湾区各地为了吸引香港GP，出台了各种优惠政策。有税收减免、有租金补贴、有项目推荐、有返投比例优惠。
“我们研究了深圳、广州、珠海、佛山四地的政策，发现珠海对香港GP最友好。”一位GP的IR总监说，“返投比例最低，项目推荐机制最完善。我们就把珠海作为大湾区的‘桥头堡’，先在那里站稳，再慢慢辐射其他城市。”
第四条：耐心，别想一口吃成胖子
香港GP南下大湾区，不能指望一两年就追上内地GP。这是一个长期积累的过程。
“我们给自己定了五年计划。”上述合伙人说，“第一年，熟悉政策、建立人脉。第二年，投一两个项目试试水。第三年，慢慢扩大团队。第五年，希望能在某些细分赛道做出特色。急不得。”
写在最后：南下不是“抢食”，是“补课”
香港GP南下大湾区，不是为了和内地GP抢饭碗，是为了补自己的短板。
香港不缺钱，不缺国际化视野，不缺合规能力。缺的是项目源、缺的是产业认知、缺的是投后能力。这些，大湾区能给。
一位在香港做了15年GP的老兵说了一句话：“我们不是来大湾区抢项目的，是来大湾区学习的。学完了，再回去服务香港的LP。”
对于香港GP而言，南下不是“抢食”，是“补课”。补完课，才能真正成为那个“懂内地、懂香港、懂国际”的跨境GP。
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*本文仅代表作者个人观点