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作者 ｜ Selina Hu
2026 年中榜单点击开启申报
5月30日收盘，距离2026年前五个月收官仅剩最后一天。回顾今年以来上市的所有62只新股，首日破发率12.9%，看似温和。但一个更加真实的数字藏在累计涨幅里——截至5月末，已有19只新股累计录得跌幅，整体破发率达30.6%。
首日能涨，不代表三个月后还能站着。发行日的礼花过后，多数的故事被市场拉回地面。
当翼菲科技的万倍超购、创想三维的3829倍认购成为新闻头条，另一批公司正以完全不同姿态挤在港交所门前。它们不是为了"趁势上市"，而是为了"必须上市"而反复排队。把这两类公司并排放在一起，才能看清2026年港股IPO的真相。
一｜62家中的52家：港交所门外的"熟面孔"
据港真财经统计，自2026年5月至今的一个月内，共有62家公司递交招股书，其中首次冲刺资本市场的仅有10家。其余52家公司，均曾经历IPO失效、主动撤单、审核终止，或在不同交易所之间辗转腾挪。
这不是市场的常态。在通常的IPO周期里，"二次递表"是一种少数例外。但在2026年5月，它已然成为主流。
闪回科技已是第四次排队，福瑞泰克也是第四次递表。安得医疗、观安信息、科梁信息、燕文物流、溜溜梅和金龙电机则是A股IPO未果后转战港股。它们中的大多数，已经不只是"上市"，而是在拯救。
为什么52家公司同时涌现港股？一级市场退出的通路正在收缩。过去几年，美元基金收缩，消费、互联网、医药等行业估值体系重构，"融资-扩张-再融资"的老路径失灵。对很多企业来说，IPO已不是发展选项，而是一道跨不过去就死的门槛。上市意味着融资渠道、银行授信、老股东退出、供应链信用和继续扩张的能力——这些公司真正害怕的，并不是短期亏损，而是被资本市场遗忘。
港股成了它们最后的选择。无论是因为A股排队过长、审核趋严、行业属性不符，还是因为在港交所面前6个月有效期过后必须重新排队——它们不断回来，原因只有一个：除了这里，没有别处可去。
二｜七年四冲的溜溜梅：上市是用来"活下去"的
溜溜梅的故事最为典型。这家因为"你没事吧"广告语出圈的零食品牌，曾经几乎踩中消费升级最好的阶段，但在资本市场上，七年经历了四次IPO冲刺。
2019年6月，溜溜梅首次向深交所创业板递交申请，半年后主动撤回。此后公司陷入漫长的沉寂，但与红杉资本的对赌协议一直在倒计时。2015年，红杉以1.35亿元入股，约定若公司未能在2020年6月底前完成上市，红杉有权要求回购。期限一再延期，但溜溜梅始终无法兑现承诺。2024年6月，红杉正式行使赎回权，溜溜梅累计支出2.61亿元完成回购，红杉陪跑近十年后清仓离场。
A股无望后，溜溜梅转战港股：2025年4月首次递表，6个月后自动失效；失效当月火速二次递表，再度失效；2026年4月失效，5月21日第三次向港交所递表。最终于5月26日通过聆讯，前后跨度整整七年。
七年时间，横跨A股与港股，反复失效后重新排队，终究等来了上市之门的松动。但溜溜梅的"成功"背后，一个更尖锐的问题浮出水面：如果它没有红杉的对赌压力、如果它不需要筹集回购资金、如果它的现金流足够健康，它还会在同一个门口排队七年吗？
港交所能够容纳这些冲刺者的存在，恰恰反映了一级市场与二级市场之间正在进行的深度错位。许多企业把港股视为风险释放的出口，而非企业发展的自然跳板。
三｜仙工智能与天瞳威视：连续递表的"常态"
在IPO失效者名单中，有一部分是技术扎实、具备全球竞争力的企业，但上市之路同样曲折。
5月28日，上海仙工智能科技以18C特专科技规则向港交所递交申请。这已是该公司第三次递表——2025年5月27日、2025年11月28日分别为第一次和第二次。公司主营智能机器人控制器及软件，2025年机器人控制器销量位居全球及中国首位，覆盖35个国家。连续三年营收增长，从24.90亿元增至44.19亿元，但同期净亏损也稳定在4.71亿元左右。三年10倍的收入增长曲线，到上市时变成了连续三次排队。
天瞳威视在5月28日二次递表，这家自动驾驶感知系统供应商首次递表于2025年10月，6个月后因有效期届满自动失效。
这些公司的共同点：基本面并不差，甚至在某些细分领域占据全球领先地位。但上市的曲折不是因为质地，而是因为融资窗口、6个月时效、以及整个一级市场退出压力共同编织了一张复杂的网。它们在港交所门前反复排队，不是在等一个更好的时间，而是在找一个必须打开的出口。
四｜新三板转战者：另一个"闯关"阵营
与上述"反复递表者"并肩的，是5月密集递表的另一类公司——那些曾经在新三板挂牌、现在集体涌向港股的企业。
华曦达是这条赛道上最新的标杆案例。5月27日，这家全球最大的Android TV智能终端供应商登陆港交所，募资约6.3亿港元，香港公开发售获1971.99倍超额认购。上市首日收涨86.59%，截至5月29日累计涨幅89.02%。它的股东名单上印着腾讯和立讯精密的名字。
而在华曦达身后，排队的名单正在不断拉长。5月25日，国家级专精特新小巨人金龙电机递表。5月15日，华成电力递表。AI内容资产运营龙头新榜信息、全球最大鱼子酱企业鲟龙科技、滨会生物、先通医药等一大批新三板企业也已先后递表。
新三板企业转战港股呈现出两种模式。一种是先摘牌再冲刺，如华曦达、华成电力等，放弃新三板身份后集中火力冲击港股；另一种是保留新三板挂牌身份，直接向港交所递交招股书，同时在两个市场寻求融资机会。
两种路径殊途同归——当新三板的流动性与定价能力无法满足企业融资需求，港股成为这些中小科技企业规模化接触机构资本的"升级通道"。
从行业分布看，此轮赴港企业呈现明显的硬科技特征。上海精智专注"AI+制造"，上海君屹深耕汽车制造及新能源电池领域机器人自动化系统集成。生物医药方面，滨会生物核心产品BS001已获FDA孤儿药资格，先通医药是中国首家获创新放射性药物上市批件的企业。它们与52家重复递表企业处于光谱两端——一端是"必须上市"的不得已，一端是"寻求更好定价"的主动选择。
五｜30%的累计破发率：跑赢首日只是第一步
新股上市后累计破发率达30.6%，意味着每三只新股中就有一只股价跌破发行价。从首日的12.9%破发率到30日后的30.6%，中间隔着的，是6个月锁定期逐步打开后的流动性压力。
2026年全年，港股解禁总规模预计高达1.55万亿港元，9月单月解禁市值预计达5300亿港元。而对于那些"必须上市"的公司而言，解禁期的压力更大。它们的发行定价更多由回购条款和债务压力倒逼，而不是由二级市场愿意接受的合理市盈率决定。
当锁定期在6个月后集中打开，早期机构和基石投资者是否需要抛售来兑现退出承诺，将直接决定这批"二递三递"公司的股价下限。在基本面没有发生根本改善的情况下，解禁窗口可能成为打破脆弱的供需平衡的最后一击。
最后
2026年前五个月的62只新股中，12.9%的首日破发率不算高，30.6%的累计破发率也不算吓人。但62这个数字背后，站着52个曾经失败过的身影。
当一家公司为了履行对赌协议、为了偿还回购款、为了向老股东交代而必须上市，首日涨跌其实并不重要，锁定期解禁后的存量博弈才是决定其真正的定价结局。港交所对这52家"重新排队者"的包容，体现的是市场的中立性——但它不会为任何一家公司的基本面背书。
31.03的破发率就是最好的注脚：上市，能让一家公司活过来；但要让它在二级市场站住，靠的不是招股书里的故事，而是上市之后亮出的每一份季报、每一笔业绩、每一次向资本市场证明自己配得上估值的机会。这是资本市场最残酷的筛选，也是最公平的筛选。
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