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作者 ｜ Selina Hu
对于绝大部分股民而言，"买入中国的英伟达"或许很难，但打新"中国的3D打印第一股"显然触手可及。
5月20日，港股迎来近年最忙碌的IPO时刻之一。创想三维开始招股，拓璞数控正式上市，而"商业航天第一股"则在早盘掀起一波猛攻——拓璞数控今日正式挂牌，暗盘即涨近50%，开盘报36.89港元，较发售价26.39港元高开近40%，盘中一度涨超46%，市值逼近90亿港元。其香港公开发售部分获3764.63倍超额认购，一手难求的程度仅次于上周刚刚登顶超购王的翼菲科技。
同一时间，创想三维（03388.HK）正式启动公开招股，每股招股价18.80港元，预计5月29日挂牌，入场费2848.44港元。这家来自深圳的全球消费级3D打印巨头，以13.8亿港元的募资体量登陆港股，成为年内又一只被多位机构围猎的明星新股。
一｜拓璞数控："制造业隐形冠军"的3764倍狂欢
从数字看，拓璞数控的3764倍超购，不如上周翼菲科技的14891倍夸张。但如果看它的基本面，或许更值得深思——这家公司甚至不处于百亿烧钱的AI或新能源赛道，而是主攻航空航天五轴数控机床的"硬科技冷板凳"。2023年至2025年，公司收入年复合增长率达31.4%，但净利润仍然极其微薄，近三年分别为-6234万元、688万元及162万元。毛利率维持约35%的水平，符合高端装备制造业特征。
这一定价逻辑并不取决于2026年的即时利润，而是对"高端装备国产替代"这一长周期叙事的押注。
基石投资者层面，UBS、华夏基金、高盛资管等十余家机构认购了约3266.5万股，占比50%，稳价期为申请截止后30日。投资者之所以在不足百亿市值的盘子里厮杀，逻辑很清晰——在港股IPO生态下，"细分赛道第一股"依然是稀缺资产。五轴数控机床国产替代，短期内无法被二级市场规模化复制，筹码一旦上市就面临股权的稀缺定价溢价。
二｜创想三维："消费级3D打印第一股"的定价牌局
如果说拓璞数控是B端设备专业户的逻辑，那么创想三维则代表另一条叙事线——"卖铲子给所有人"。公司已与泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China等14家基石投资者签订协议，总认购金额约8800万美元。
创想三维的业绩叙事与拓璞数控几乎是镜像：2025年全年净亏损1.824亿元，而2024年同期则盈利8870万元。招股书披露，2025年亏损并非业务恶化，而是源于一次性上市开支及向IPO前投资者派付股息等非经常性因素。研发投入与销售费用的大幅增加，是为了在全球3D打印消费化进程中抢下渠道。公司已确立海外用户运营与品牌推广为上市后的核心方向，募资净额约12.72亿港元中，30%将用于研发，25%用于海外用户运营，25%用于全球品牌推广及销售渠道，合计海外相关投入达五成。
当行业龙头主动以"先亏损、换格局"的逻辑抢占端到端的3D打印消费生态，二级市场是否愿意给出溢价，是验证港股对"长期壁垒叙事"接纳度的关键试金石。
三｜驭势科技：L4级自动驾驶收割机，单场景份额超90%
5月20日，驭势科技也正式上市。其港股公开发售部分录得高达4666.4倍的超额认购，孖展认购额达2035亿港元。基石阵容汇聚了GIC、淡马锡、联想创投等顶级机构。
驭势最锋利的地方不在一级市场的融资热捧，而在超90%的超高细分市占率——按2025年收益计，在大中华区机场场景L4级自动驾驶解决方案商中位居第一，市场份额90.5%；在厂区场景中排名第一，市场份额31.7%。
相比多场景试错、烧钱阶段尚在亏损中的同行，驭势已实现规模化的商业闭环：2023年至2025年，营收从1.89亿元增至5.15亿元，经调整净利润分别为-0.31亿元、0.79亿元及1.26亿元，盈利拐点确立清晰。以60.30港元发行价挂牌，成为港股"全场景L4级自动驾驶第一股"。
四｜尾声：5月港股IPO的"三重叙事"共振
5月20日，三只新股同时亮相或启动，表明港股对科技类公司IPO的定价分层越发清晰：
拓璞数控代表"核心制造业" ——胜在国产替代的不可替代性，败在短期盈利的不稳定性；
创想三维代表"消费级科技出海" ——胜在赛道拐点和差异化叙事，败在盈利兑现仍需时间；
驭势科技代表"自动驾驶商业化" ——胜在已验证的商业闭环，败在市场天花板尚待突破。
三者唯一的共同点在于：它们的稀缺赛道和底层叙事，恰恰是近几年A股科创板和港股18C政策催熟的终极映射。无论是买拓璞、申购创想还是打新驭势，本质上都是用港股规则对"中国新一代硬科技公司"进行定价投票——而5月的这场三重奏，仅仅只是序章。
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*本文仅代表作者个人观点