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作者 ｜ Selina Hu
2026 年中榜单点击开启申报
5月29日，创想三维正式挂牌港交所，首日开盘报33.88港元，较18.8港元发行价高开逾80%，一手账面浮盈最高2262港元，市值逼近90亿港元。14家基石锁定了近五成发售股份，泰康人寿、中信兴业国际、CPE在名单之内，锁定期长达6个月。
今天也是首钢朗泽招股的最后一天。这家无基石的碳捕集第一股能否复制"无基石的溢价神话"，答案还悬在空中。与此同时，大金重工、天辰生物、龙丰集团仍在招股。
IPO的链条还在快速转动。但当创想三维的礼花在港交所上空绽放，另一组正在发生的事件值得更加警惕的关注。
一｜一级市场的饥渴正在制造"二递潮"
5月28日，港交所一天之内涌入了两份引人瞩目的递表文件。天瞳威视二次递表，这家自动驾驶感知系统供应商曾在2025年10月首次递表，6个月后因有效期届满自动失效。同一日，凯诘电商第三次向港交所递交上市申请，保荐人始终锁定中信建投国际。2025年5月、2025年11月、2026年5月，间隔恰好半年，像上了发条一样精准循环——这几乎是从一开始就预料到6个月后招股书会失效、提前准备好的"循环递表"方案。
凯诘不是个案。涛涛车业5月26日重新递表，上次递表刚好是2025年10月31日，差一天满7个月。5月27日，爱士惟首次递表，但这已是它在A股科创板冲关未果后寻找港股出口的结果。
这些"二次闯关者"有一个共同特征：公司质地并不差，但上市之路越来越曲折。天瞳威视在自动驾驶产业链中占据关键位置，凯诘电商服务着大量国际知名品牌客户，涛涛车业是全地形车领域龙头企业。它们需要的不是让基本面变得更好，而是不停地在港交所门前排队。港交所的申报规则规定了招股书6个月的有效期，排队时间一旦超出，就必须重新递交——但这些公司明知会超出，仍然在排，因为在A股出口阶段性收窄的背景下，港股几乎就是唯一可规模化触达的公开资本通道。"二递"甚至"三递"，本质上不是公司质地的失败，而是整个一级市场退出压力在这扇门户前的真实写照。
据港真财经统计，2026年5月至今的62家递表公司中，首次冲刺资本市场的仅10家，占比约16%，其余均曾经历IPO失效、主动撤单、审核终止或在A股与港股之间辗转腾挪。当一批又一批公司像考试落榜生一样回到考场门口重新排队，港股递表的本质已经开始从"融资"转向"救命"。
二｜创想三维的高开在预期之内，真正需要关注的是招股期最后一天
5月29日高开逾80%在预期之内。招股期最后一天即5月26日，公开发售已录得3829倍超额认购，超额认购倍数印证了市场对这一标的的高度认可。14家基石合计认购约6.89亿港元，占发售股份近五成，锁定期长达半年。
但真正值得拆解的是创想三维在招股阶段所做的一个决策：主动调整定价区间。招股书显示，最终发行价定在18.8港元，处于招股价区间的低端。在一个3829倍超购的市场环境里，主动把价格往下压，意味着公司选择了牺牲融资额换取二级市场更高的上涨空间——发行价越低，打新者获利空间越大，造富效应越强，越能形成正向循环。
这背后是对二级市场承接能力的一种理性判断。在IPO供给量持续放大的环境中，任何一个折价或溢价的选择，都可能直接影响股票在上市后的表现和基石投资者后续的信心。创想三维的管理层显然明白，在这个"超购不稀缺、但优质标的稀缺"的市场里，让首日涨上去，比多融几个亿更重要。
三｜本周一个不容忽视的走势：新股"首日涨、次日跌"
创想三维首日高开80%是5月IPO盛宴中的又一个高光事件，但本周的次新股板块正在传递一个不太友好的信号。
5月27日上市的深演智能首日收涨近2.7倍，是本周最亮眼的明星。但随后的两个交易日里，股价有回调压力，早期获利盘开始出货。深演智能招股时并未引入基石投资者，国际配售部分不设锁定期，部分机构在首日或次日即可退出，这些快进快出的资金对股价走势显然构成了压力。
更大的分化藏在统计数字背后。据财经网统计，截至5月21日，2026年已上市的56家公司中上市首日破发仅7家（破发率12.5%），但在上市一段时间后破发公司增至18家（破发率32.14%）。这意味着，5月IPO的情绪狂欢并没有停留在上市首日之后就结束。恰恰相反，那些没有产业资本长期背书、缺乏后续业绩支撑的标的，在上市后的几周内正在经历严重的估值回撤。
这对打新者提出了一个尖锐的问题：首日赚到的钱，是否能在规定时间内卖出？对于获得一手的散户而言，答案是"挂单了结"，问题不大。但对于通过国际配售拿到批量货源的机构而言，在当前港股的流动性环境下，"卖得掉"比"赚得多"更关键。深演智能首日放量上涨，但随后两个交易日迅速缩量，说明愿意在高位接盘的资金已经越来越少了。
四｜解禁与供求失衡正在逼近
2026年全年港股解禁总规模预计高达1.55万亿港元，较2025年的6000亿港元增长近三倍，解禁潮将在三季度集中释放。
创想三维的基石投资者锁定期长达6个月，这意味着它们的退出窗口最快在2026年11月底打开。届时，创想三维需要用6个月的时间证明"物理AI+3D打印"的稀缺溢价能够转化为实实在在的业绩增长——营收与净利润是否继续增长，海外渠道扩张是否如期落地，2025年因上市开支导致的账面亏损能否被新的盈利数据覆盖。基石投资者在高位认购时愿意给出乐观预期，但6个月后决定它们是继续持有还是卖出离场的，将是彼时的财务数据而非今天的招股叙事。
面对"二递潮"持续涌入、大量供给排队上市的港股一级市场，天平的两端都在加重砝码：一端是源源不断的新股供应，另一端是追高意愿日益下降的二级资金。当一二级市场的估值鸿沟在一家公司上市之后就迅速显现，当一批公司不得不在港交所门前排队一年以上才能完成上市，发生在港股IPO市场的这场"供需错位"，最终一定会在某个时间点迎来修正。5月29日，创想三维首日大涨的同时，递表端又在批量涌入新股。如果上半年的逻辑是"稀缺性溢价"，那么下半年的逻辑很可能是"谁能接住解禁潮，谁才能真正站稳"。
最后的判断
2026年5月29日的港股IPO市场，正在呈现出一种结构性错位：上市端的新股享受盛宴，递表端的公司排起长队，而次新股板块正在消化着前期的过热情绪。多方合力的结果，必然是一轮残酷的分化——只有真正具备全球竞争壁垒、基本面经得起检验、能持续给二级市场交出超出预期答卷的公司，才能在这个供给井喷的市场里持续站稳。而那些依靠概念和超购撑起上市初期的标的，在解禁洪峰来临时，可能连"守住发行价"都成为奢侈。
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