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作者 ｜ Selina Hu
“2026年3月13日，香港大学创业天使论坛上，一个基金的正式宣布引起了圈内关注——中科创星（香港）首支外币基金完成首轮募集，签约LP包括香港大学、中银集团投资有限公司、长飞光纤光缆股份有限公司附属机构。”
这不是一个孤立事件。过去一年，从欧洲资本与内地国企联手设立跨境绿色科技基金，到内地VC/PE批量赴港拿牌设基金，再到港投公司以“耐心资本”身份持续押注内地硬科技独角兽——香港私募一级市场正在经历一场跨境投融资的结构性重构。
本文选取三个2025-2026年发生的真实案例，拆解跨境私募交易中的架构设计、资源整合与落地难点。
一、案例一：上实资本（香港）+ Azzurra Capital——中欧资本联手，LPF架构成跨境“通用语言”
交易结构：
基金采用香港有限合伙基金（LPF）架构，受香港法律管辖
上实资本（香港）是上海实业集团旗下香港基金管理投资平台；Azzurra Capital资产管理规模近9亿美元，深耕绿色科技与可持续发展领域
双方成立合资普通合伙人，共同管理基金，目标规模5亿美元
投资方向覆盖可再生能源产业链、能源转化与储能技术、循环经济与资源再生、气候科技（CCUS）等领域
这个案例的看点：
第一，LPF已经成为跨境合作的“通用架构语言”。 上实集团是内地国企，Azzurra是欧洲机构，双方选择香港LPF作为合作载体——不是因为“方便”，而是因为LPF是目前亚洲唯一能同时满足内地国企出海合规、欧洲机构资产托管要求、跨境资本自由流动的基金架构。
第二，合资GP模式解决了“谁说了算”的问题。 跨境合作最大的难点不是钱，是治理。上实资本和Azzurra成立合资GP共同管理，既保留了上实的产业资源对接能力，又发挥了Azzurra的跨境基金管理经验。
第三，5亿美元目标规模指向明确。 这个规模既不是“小打小闹”，也不是“大而不当”——恰好是LPF架构下能够高效运作、同时满足双方战略诉求的体量。
对GP的启示：跨境合作中，架构选择本身就是一种战略信号。LPF正在取代开曼架构，成为中欧、中美、中东海湾资本合作的“标准配置”。
二、案例二：中科创星（香港）+ 香港大学——首支外币盲池基金的“大学+产业+资本”闭环
事件：2026年3月13日，中科创星（香港）首支外币基金FutureTech Stars – HKU Venture LPF完成首轮募集。
交易结构：
基金采用香港LPF架构，由中科创星（香港）负责运营和管理
首轮有限合伙人包括：香港大学、中银集团投资有限公司、长飞光纤光缆股份有限公司附属机构
基金重点围绕未来产业和技术领域，聚焦香港及海外的领先科研团队，以及华人主导的全球硬科技初创企业
中科创星集团累计总规模超百亿元，投资孵化超570家硬科技企业
这个案例的看点：
第一，“大学+产业+资本”的三角闭环首次跑通。 香港大学作为LP出资，中科创星作为GP管理，长飞光纤作为产业资本跟投——这是香港私募历史上首次由大学捐赠基金作为LP参与盲池创投基金。香港大学过去主要以直投或跟投方式参与早期项目，以LP身份出资盲池基金是架构上的突破。
第二，外币盲池基金的募资难度被验证。 盲池基金（GP在募资时未锁定具体投资项目）的募资难度远高于项目基金。中科创星能在2026年市场环境下完成首关，说明香港LP市场对硬科技主题的配置意愿正在上升。
第三，LPF的“信任传递”功能。 香港大学、中银投、长飞光纤——三家背景迥异的LP能进入同一只基金，说明LPF架构在合规透明度、资产隔离、税务确定性三个维度上获得了机构LP的集体认可。
对GP的启示：香港的LP结构正在从“家族办公室+高净值个人”向“机构LP+大学捐赠基金+产业资本”进化。GP需要重新理解“谁在香港出钱”。
三、案例三：港投公司投资思谋科技——政府资本如何“铺路”IPO
事件：2024年6月，港投公司完成其首个直接投资项目——投资思谋科技C轮融资1.28亿美元，投后估值12.3亿美元。2026年3月16日，思谋科技正式向港交所递交招股书。
交易背景：
思谋科技创始人贾佳亚是香港中文大学教授、原腾讯优图实验室负责人
2025年收入达10.86亿元，同比增长44%，为中国收入规模最大的工业AI智能体提供商
客户覆盖特斯拉、苹果公司、卡尔蔡司等超730家企业
累计检测超170亿件产品或零部件
这个案例的看点：
第一，政府资本的价值不止于“钱”。 港投公司投资思谋后，不仅提供资本，还为其匹配人才、对接资源。陈家齐形容港投为“耐心资本，但不是被动等待”——“那个耐心不是在等待、不是被动，是耐心之余，有战略高度，我们有深度，还有温度”。
第二，“投资+IPO”的确定性通道正在形成。 港投公司全面营运至今累计投资已超200个项目，其中10家企业已在香港上市，另有30多家正筹备2026年赴港IPO。2025年投资收入突破64亿港元，增长1.75倍，净内部回报率达14%。
第三，港投正在成为“硬科技港股IPO的铺路者”。 从思谋科技到百图生科，从阶跃星辰到PPIO派欧云——港投的投资逻辑清晰：投内地硬科技独角兽→推动其在港上市→为香港资本市场引入优质资产。
对GP的启示：港投公司每投资1港元带动超8港元国际长期资金跟投。GP可以关注港投的投资组合——它投的项目，往往是市场资本愿意跟的项目。
四、案例四：创科创投基金9家GP落地——政府引导基金的“批量招GP”
事件：2026年4月，香港创科创投基金优化计划正式公布首批9家基金管理人名单，从65宗申请中遴选产生。
入选机构：CC SIF Advisory（中信资本）、鋆昊资产、招银国际、同创伟业、道彤投资、戈壁创投、善水资本、水木华鼎、水木资产。
核心规则：
政府再调拨15亿港元，按市场募资3港元、政府配资1港元比例联合设立基金
单只基金政府出资1.5亿至2.5亿港元，目标规模6至7亿港元
聚焦AI与大数据、高端制造与新能源、生命健康技术三大方向
返投要求：100%投向香港创科生态圈，至少50%投向香港企业，被投企业需将不少于50%投资额用于香港本地运营
这个案例的看点：
第一，政府引导基金的遴选标准已公开化、可复制。 65宗申请、9家入选——这不是“关系”能解释的。遴选标准的透明度意味着第二批、第三批GP遴选的规则是可以预期的。
第二，内地头部机构正在“抢滩”香港。 中信资本、招银国际、同创伟业——9家入选机构中内地背景占据主导。中信资本的“维港纽带创科基金”更是上海国资首只港币基金。
第三，返投要求是“硬约束”，不是“建议”。 100%投向香港创科生态、50%投向香港企业、50%用于香港本地运营——三重返投要求意味着GP必须真正扎根香港，而不只是“拿钱走人”。
写在最后
四个案例，指向同一个结论：香港私募一级市场的跨境投融资生态正在从“概念”走向“落地”。
上实资本+Azzurra Capital证明了中欧资本可以通过LPF架构高效合作
中科创星+香港大学证明了大学捐赠基金可以成为盲池基金的机构LP
港投公司+思谋科技证明了政府资本可以为硬科技企业的港股IPO铺路
创科创投基金+9家GP证明了香港政府正在批量引入GP扎根香港
对GP的启示有三条：
第一，LPF是跨境合作的“通用语言”。 无论是中欧合作、大学LP出资、还是政府引导基金，LPF都是被验证过的架构选择。
第二，香港的LP结构正在变化。 机构LP、大学捐赠基金、产业资本正在成为香港私募一级市场的新力量——GP需要重新理解“谁在香港出钱”。
第三，政府资本正在成为“锚定力量”。 港投公司和创科创投基金的存在，为GP提供了募资和退出的确定性通道。
窗口已经打开，案例已经摆在面前。剩下的，是GP自己的行动。
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