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作 者 ｜ Selina Hu
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香港家办行业正在经历一场结构性转变。HKIMR 2026年3月发布的《超越财富》报告显示，受访香港家办中，参与慈善事业的比例预计将从45% 增至64%，参与影响力投资的比例将从30% 增至43%。这不是一次小幅调整，而是家办资产配置逻辑的重新定向。
CHAPTER 1
从“附属活动”到“核心策略”
影响力投资的定义是“部署资本以产生可衡量的社会或环境影响及财务回报”。关键在于“双重目标”的同时实现——家办不再将社会责任视为财富增值之后的附属活动，而是将其纳入投资决策的核心框架。
这一转变的驱动因素是多重的。
代际更替是基础性因素。财库局2026年2月发布的研究显示，40%的单一家办已有第二代成员担任领导层职位。二代成员在价值观和决策逻辑上与一代存在显著差异——他们更关注投资的社会外部性，对“纯财务回报”的叙事接受度更低。
香港慈善基础设施的成熟提供了操作条件。香港目前拥有超过11,000个获豁免缴税的慈善机构，仅去年就新增了400多个慈善组织。这一密度使家办能够找到合适的慈善合作伙伴和执行机构，降低了影响力投资的落地摩擦。
财政司司长陈茂波在2025年9月的网志中指出，当前全球财富拥有者很多不再单纯追逐财务回报最大化，而是希望为人类社会带来正面影响。他明确表示，香港可以构建蓬勃的影响力投资生态圈，推动跨界别联动，将具社会效益的项目与家族办公室、基金会等投资者连结起来。
CHAPTER 2
混合融资：影响力投资的制度抓手
金发局2025年9月发布的研究报告《香港：影响力资本创造非凡成效》指出，全球影响力投资市场规模已从2020年约7,150亿美元增至2024年逾1.57万亿美元。报告观察到，主要持份者——包括资产拥有人与管理人、超高净值人士及家族办公室——正逐步采用混合式融资及影响力导向基金等创新投资方案。
这一观察与HKIMR报告的建议方向一致。HKIMR提出，应推动家办更多参与公私营合作（例如混合融资） ，开拓被视为高风险的可持续影响力投资项目，刺激市场活动。
混合融资的核心逻辑在于：影响力投资面临的最大障碍之一是“投资机会有限”——能够同时满足财务回报和环境社会效益的项目，在市场上并不充裕。通过政府或发展金融机构分担部分风险，项目的风险等级得以降低，使家办资金能够进入此前被视为“高风险”的影响力投资领域。
将这一逻辑与香港现有的政府引导基金实践对照，可以看到一条清晰的制度延续性。 ITVF优化计划和ITIF的共同特征，正是政府资金作为“锚定LP”分担风险、撬动市场资本。将这一逻辑延伸至影响力投资领域，意味着政府正在探索一种新的公私合作范式——不是直接补贴慈善项目，而是通过风险分担机制，引导私人资本进入兼具财务和社会回报的领域。
CHAPTER 3
对GP的实质含义
家办对影响力投资的需求增长，正在改变GP的募资叙事和基金策略。
第一，“双重目标”成为募资叙事的组成部分。 当家办作为LP群体时，其对影响力投资的需求不再是“附加题”。GP在募资材料中需要清晰回答：基金的投资策略如何同时产生财务回报和环境社会效益？影响力如何被定义和衡量？GP是否具备评估影响力项目的能力？
第二，基金结构需要适配“双重目标”的投资逻辑。 传统私募股权基金以财务回报最大化为单一目标。当基金需要同时考虑影响力目标时，投资决策框架需要扩展——在项目筛选阶段增加影响力评估维度，在估值方法中考虑影响力溢价或折让，在退出策略中评估影响力目标的延续性。
第三，GP的团队能力需要扩展。 评估影响力投资的“双重目标”，要求GP团队具备ESG领域的专业能力。这不是简单的“在投委会中增加一名ESG顾问”所能解决的——它需要在投资全流程中嵌入影响力评估的方法论和工具。
第四，税务制度的变化提供了制度支撑。 《2026年税务修订条例草案》建议扩大“基金”定义以涵盖捐款基金，并允许获豁免慈善团体在具资格单一家办及/或其家族投资控权工具中享有最多25% 的实益权益。这一安排为家办通过基金架构开展慈善和影响力投资提供了税务上的灵活性。
总结
第一，家办影响力投资的兴起，正在改变私募股权基金的LP需求结构。 当家办LP对“双重目标”的需求从“偶尔提及”变为“核心要求”时，GP的基金策略需要相应调整。这一变化源于代际更替和家办角色从“财富守护者”向“策略性资本平台”的转型。
第二，GP的差异化能力正在从“投什么”扩展到“怎么投”。 在传统的私募股权募资中，GP的差异化主要体现在赛道选择、项目获取和退出能力上。当影响力投资成为家办的配置需求时，GP的差异化维度扩展到“如何同时实现财务回报和社会效益”。能够清晰回答这一问题的GP，将在面向家办LP的募资中占据优势。
第三，混合融资可能成为影响力投资领域的新模式。 金发局报告指出，香港的混合融资模式正逐渐成形。这一思路与ITVF/ITIF的配资逻辑一致。对于GP而言，这意味着影响力投资领域可能出现类似于政府引导基金的新资金来源——政府通过风险分担参与，GP负责项目的筛选和管理。能够同时对接政府配资和家办影响力投资需求的GP，可能在这一领域找到新的募资路径。
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