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作者 ｜ Selina Hu
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昨天，港股IPO市场又度过了一个不平静的周末。今天（6月1日）上午，多家公司进入定价日和招股日的关键节点——首钢朗泽以1133倍孖展超额认购完成招股；天辰生物、龙丰集团、大金重工仍在招股中，认购热度已出现显著分层；与此同时，递表端仍有17家公司排队入场。
距离2026年上半年收官还剩最后一周。复盘截至5月末的56只新股，首日破发率仅约12%，但累计破发率已悄然攀升至30%以上——狂欢的浮冰之下，分化正在加速。
一｜首钢朗泽：1133倍孖展收官，"无基石"造王还是定价虚高？
今日（6月1日）为首钢朗泽（02553.HK）的定价日，其招股已于5月29日收官。作为CCUS（碳捕集、利用与封存）行业的"碳捕集第一股"，市场认购情绪空前火爆——公开招股部分共录得券商孖展资金高达775.92亿港元，孖展超额认购1133.38倍，富途证券以448.47亿港元雄踞榜首。
这家公司什么来头？按2025年收入计占全球市场份额58.4%，龙头地位稳固，核心技术已获国际RSB认证，并被国际能源署列为"先进运输生物燃料的成功案例"。其微生物蛋白产品更获得农业农村部颁发的国内首张饲料原料类新产品证书。公司同时积极卡位可持续航空燃料赛道，首座年产约5万吨的SAF设施预计2027年投产。
但硬币的另一面也同样值得关注。 招股价区间14.6至17.1港元，对应中位市值63.4亿港元，2025年市销率高达约9.6倍。对比行业对标，这个定价水平被部分券商评价为"明显偏贵，存在显著估值泡沫"。
更值得注意的一个变量是：首钢朗泽本次招股没有引入任何基石投资者。 在"无基石"逐渐成为5月新股新常态的背景下（此前深演智能无基石仍录得5400倍超购并首日大涨2.66倍），首钢朗泽能否复刻同样的溢价路线，答案将在6月3日上市当日揭晓。
公司预期将于6月3日上午九时正式挂牌。一手入场费3454.49港元，每手200股。
二｜天辰生物-B：10家基石锁仓近一半，"蓝筹级"机构阵容能否托起估值？
天辰生物-B（01779.HK）今日仍在招股中，招股将于明日（6月2日）截止，预计6月5日上市。
这是一家临床阶段的生物科技公司，专注于过敏性及自身免疫性疾病的生物药物研发，核心产品LP-003为抗IgE抗体，LP-005为靶向补体的双功能抗体融合蛋白。招股书显示，公司近两年尚未产生营收，分别录得亏损1.37亿、1.75亿人民币。
但真正令人瞩目的亮点在于其基石阵容。 天辰生物引入了10名基石投资者，合计认购约8700万美元（约6.81亿港元），占发售股份约49.96%。这份名单包括了：OrbiMed、TruMed、高毅资产、睿远基金、富国基金、睿郡资产、惠理基金、GBAHIL等——几乎囊括了国际知名医疗健康基金和国内头部公募与私募基金。
打新策略方面：招股价96.06港元，每手50股，入场费4851.44港元，总市值约71.27亿港元。上市后六个月内，这约50%的流通股将被基石锁定。
对于18A生物科技公司而言，70亿+港元的估值和近一半的基石锁定，在同类公司中属于较高配水平。 但是，港股18A板块在经历了前期的估值收缩后，市场对"0收入上市+高估值"组合的容忍度已趋于理智。天辰生物IPO真正的挑战不在于首日的溢价空间，而在于其核心管线的临床进展能否支撑其百亿港元体量的估值。
截至目前，天辰生物已录得孖展认购238.36亿港元，超购173.82倍。认购热潮还在继续，但二级市场的买单意愿，最终将在临床数据面前接受检验。
三｜龙丰集团：无基石"裸签"，药妆第一股的投资逻辑
龙丰集团（02290.HK）今日同样处于招股期，招股价5.18至6.38港元，入场费约3222港元，预计6月5日上市。这家香港连锁美妆保健品零售企业的目标并不小——冲刺"港股药妆第一股"。
从财务数据看，龙丰确实给出了有力支撑：2023至2025财年总收入由10.94亿港元飙升至24.61亿港元，并于2024财年实现扭亏，2025财年净利润达到1.7亿港元。香港与内地全面通关后的跨境客流复苏，是其快速增长的最大受益因素。
但在亮眼的数据背后，龙丰和这三只新股有一个本质的不同——本次招股，它没有引入任何一家基石投资者。 这意味着没有机构锁定持股来为二级市场背书，龙丰将完全依靠散户和配售端的认购热情自主定价。
这一选择本身就透露出一个市场信号：一级市场机构资金对传统零售赛道的估值态度，和散户的认购热情之间，存在着显著温差。
汇生国际资本总裁黄立冲对此指出，"港股药妆第一股'是一个好标签，但标签不是估值'。龙丰应按传统消费零售股定价，而非简单按成长股定价。成长股的核心在于门店扩张的可复制性、单店模型的稳定以及品牌议价能力的提升"。
从商业模式来看，龙丰目前仍然高度依赖线下零售，招股书显示其线下收入占比高达97.7%，线上平台仅1.5%。其"平行进口"价差模式和线下流量驱动的增长路径，能否在数字化、品牌化的行业浪潮中持续站住，是需要持续跟踪的命题。
截至目前，龙丰孖展超购13.71倍，认购热度与天辰生物的173倍不在一个量级。这种分层本身就是有效的市场定价信号。
四｜大金重工：A+H双重上市，折价率定生死
大金重工（01081.HK）是这三只招股新股中唯一的"A+H"双重上市公司。大金重工A股目前市值近500亿元，是海上风电核心装备全球龙头——欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额从2024年的18.5%飙升至2025年上半年的29.1%。
基本面方面，2025年营收同比增长63.34%至61.74亿元，净利润同比增长132.82%至11.03亿元，毛利率从23.1%攀升至31.1%，财务扩张势头非常强劲。公司还引入了GIC、高瓴、CPE Juniper、泰康人寿等12家基石投资者，合计占发售股份48.55%。
招股价66.4港元，以招股价计算H股较A股折价约21.46%。问题在于这个折价空间——21.46%的折价率明显缺乏诚意，意味着套利空间有限。 正如一些打新策略报告直接评价："上涨空间很有限，最多就是小涨一些，或者保发行喝点小汤的水平，指望吃大肉不太可能的"。
海上风电板块的赛道基本面仍处于景气周期，叠加A+H跨市场溢价，大金重工的中长期机会难以被完全否定。但短期内，投资者需要算清楚账：当下以不足22%的折价率入场，是在低价抄底，还是在为一个溢价空间有限的故事买单？
大金重工已录得孖展认购81.66亿港元，超购13.14倍，同样低于天辰生物的173倍。这也反映了二级市场对折价A+H股估值空间的冷静态度。
五｜一级市场供给何时见顶？
6月的第一周，港股IPO市场的供给节奏仍没有放缓的迹象——就在首钢朗泽定价日的同时，仍有多家公司在门口排队。
据港交所披露，仅5月28日就有17家企业向主板递表，5月29日又有14家集中赴港递表。覆盖半导体、智能装备、生物医药、新能源、物联网、商贸家居等多元赛道。华健未来（成都）科技股份有限公司-B已于5月29日通过港交所主板上市聆讯。
与此同时，活力集团2025年12月所递交的招股书于今日（6月1日）正式失效。失效即再递，这个循环在2026年的港交所门口已经反复上演了无数遍。
在"二次递表"频次持续攀升的背景下，"递表→失效→再递表"已经不再是"少数例外"，而正在成为越来越多公司的标配路径。
六｜市场观察：供需两端的天平正在倾斜
站在6月1日的节点上，回顾2026年前五个月的港股IPO全景，可以看到几个不可忽视的量化事实：
但这三个事实叠加，正在形成一个危险的三角：供给激增、头部吸血、资金端追高能力有限。 天辰生物一家公司就吸纳了238亿孖展，龙丰和大金重工加起来不到100亿。市场的"头部效应"正在急剧放大，资金越来越集中于少数几个标的，而大量中小盘新股面临着不同程度的流动性短缺。
打新的超额收益窗口正在收窄。 深演智能、翼菲科技、创想三维这些万倍超购造就的"造富故事"令人兴奋，但它们并不代表常态。上市之后30日内破发率从12%上升至30%的这一跃迁，意味着首日赚到的钱并不等于落袋为安——6个月锁定期、机构出货、解禁窗口，这些才是决定最终收益的变量。
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