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作者 ｜ Selina Hu
当美国公共养老金因地缘政治压力逐步撤出中国，全球其他地区的养老金却正在做出相反的选择。
2026年4月，加拿大养老金计划投资委员会（CPP Investments）以16亿美元联合收购北欧数据中心atNorth 60%股权——这已是CPP Investments年内第三次出手亚洲相关资产。3月，它又作为锚定LP，出现在Sands Capital Global Innovation Fund III的11亿美元募资阵容中。
与此同时，日本政府养老金投资基金（GPIF）正在扩大另类资产配置比例，欧洲多家养老金通过专业管理机构间接加仓中国科技股与私募股权。
全球养老金LP的版图正在经历一场静默的“东移”。当美国LP退缩，加拿大、欧洲、日本的“长钱”正在重新定价亚洲资产的长期价值。
一、加拿大养老金：亚洲配置的“急先锋”
加拿大养老金是全球最活跃的跨境LP之一。CPP Investments、魁北克储蓄投资集团（CDPQ）、安大略省教师退休基金会（OTPP）等机构，多年来持续增配亚洲市场。
CPP Investments：从LP到直投，全面渗透
CPP Investments最新财报显示，其总管理资产规模已超5,700亿加元。亚太地区资产占比从2020年的18%升至2025年底的24%，其中中国内地及香港市场占亚太配置的约三分之一。
2026年开年以来，CPP Investments动作密集：
1月，参与黑石亚洲三期基金募资（该基金最终超120亿美元）
3月，成为Sands Capital Global Innovation Fund III的锚定LP
4月，16亿美元收购atNorth数据中心，强化亚太数字基础设施布局
CPP Investments亚太区负责人曾公开表示：“中国在科技、消费和绿色转型领域的长期增长逻辑没有改变。我们不是短期交易者，10年以上的持有周期让我们能够穿越波动。”
CDPQ：二级市场出售背后的再平衡
值得注意的是，CDPQ 2026年2月挂牌出售约15亿美元的中国私募股权资产组合，引发市场关注。但这并非“撤离”——CDPQ同期加大了在印度、东南亚及日本市场的配置，并将部分资金转向中国二级市场的公开股票。一位接近CDPQ的人士向记者解释：“这是正常的资产再平衡。中国仍然是我们长期配置的目的地，只是结构和工具在调整。”
OTPP：悄悄加仓
安大略省教师退休基金会2025年年报显示，其新兴市场私募股权配置中，中国占比提升至28%，较2023年增加5个百分点。
加拿大养老金共同的特点是：决策独立于地缘政治压力，以长期回报为导向，配置窗口期长达5-10年。
二、日本GPIF：从“零配置”到“破冰”
日本政府养老金投资基金（GPIF）是全球最大的养老金，管理资产规模约1.6万亿美元。长期以来，GPIF对另类资产配置极为保守，绝大部分资金投向被动型股票和债券。
但2024年起，GPIF开始破冰。
2024年，GPIF宣布将另类资产配置上限从5%提升至10%，并首次将私募股权纳入投资范围。2025年，GPIF通过委托外部管理人，向多家全球性私募股权基金进行了首批出资，其中明确包括专注于亚洲科技领域的基金。
2026年3月，日本GPIF母基金部门负责人公开表示：“我们正在关注中国AI和新能源赛道的长期机会。尽管存在波动，但这些领域的全球竞争力不可忽视。”
值得注意的是，GPIF的投资载体并非直投，而是通过黑石、KKR等全球头部GP的亚洲基金间接持有中国资产。这种“双层过滤”模式既控制了风险，也为中国主题的基金打开了一个体量巨大的新LP来源。
三、欧洲养老金：低调但持续
与美国公共养老金受政治议程驱动不同，欧洲养老金更倾向于以纯粹的财务回报为决策依据。尽管2022-2023年间部分欧洲养老金因合规审查暂时放缓对华投资，2025年以来的数据显示，资金正在回归。
荷兰ABP： 欧洲最大养老金之一，管理资产约5,000亿欧元。ABP通过其外部管理人，在2025年向专注于中国绿色转型的私募信贷基金新增配置约8亿欧元。
丹麦ATP： 2025年年报显示，其新兴市场私募股权组合中，中国资产占新兴市场配置的32%，高于2023年的27%。
瑞典AP基金： 自2024年起，AP1、AP2等多家AP基金通过跟投方式参与了中国生命科学和新能源项目。
一位在欧洲管理养老金委托的基金经理向记者分析：“欧洲养老金的投决流程平均耗时6-12个月。2024-2025年完成尽调的项目，将在2026-2027年集中落地。我们预计今明两年欧洲养老金对亚洲私募股权的出资额将同比增长30%以上。”
四、为什么是“现在”？
三股力量推动全球养老金“东望”：
第一，分散配置的刚需。美国股市估值处于历史高位，欧洲经济增长乏力，日本进入加息周期。养老金作为多元配置的长期资金，必须寻找新的增长极。中国及亚洲新兴市场在AI、新能源、高端制造等领域的结构性机会，正是分散风险的自然选择。
第二，退出通道的改善。港股IPO活跃（2026年至今已募资超1400亿港元），为私募股权提供了清晰的退出路径。新加坡、东京等交易所同样回暖。LP担心的“投得进去、退不出来”正在得到缓解。
第三，GP格局的成熟。经历一轮行业洗牌后，幸存的中国GP更加专注、合规、国际化。美元基金纷纷品牌独立、建立海外办公室，财务透明度和治理水平显著提升。这让海外养老金LP敢于将资金交由这些GP管理。
五、GP如何“接住”养老金LP？
全球养老金正成为美元募资的“稳定器”，但GP想拿到这笔钱，必须满足三道门槛：
门槛一：规模门槛。 养老金单笔出资额通常在2,000万至2亿美元之间，对基金规模有硬性要求——低于3亿美元的基金往往不在其筛选范围内。这意味着，中小GP需要考虑联合或通过母基金间接触达。
门槛二：业绩门槛。 养老金LP极其看重“track record”。他们会要求GP提供至少5-7年的投资业绩数据，并进行详细的归因分析。没有穿越过完整周期的GP，很难进入其候选名单。
门槛三：合规门槛。 欧洲养老金受SFDR等监管约束，对ESG披露、反洗钱、税务透明有严格要求。GP需要投入成本建立合规体系——一笔不能被忽略的“入场费”。
结语
当美国大学捐赠基金和公共养老金被动退场，加拿大、欧洲、日本的养老金正在“补位”。它们决策周期更长、单笔规模更大、持有耐心更强——恰好是中国GP最渴求的“耐心资本”的完美定义。
全球养老金LP“东望”的背后，不是一时避险，而是一轮长达十年的结构性配置调整。能够跨过三道门槛的中国GP，将在这一轮资金迁徙中获得稀缺的“长钱”加持，并在下一轮周期中占据有利身位。
而对于仍在观望的GP，信号已经足够明确：海外养老金LP的窗口正在打开，但窗口期不会永远等你。
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