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作 者 ｜ Selina Hu
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2026年8月，香港美元基金募资市场出现了一系列值得关注的动作。
8月10日，A+H上市的半导体龙头兆易创新公告，全资子公司拟作为LP出资1亿美元，认购云锋基金旗下美元基金25%的份额。
8月17日，据彭博报道，新加坡对冲基金Dymon Asia Capital获得阿布扎比投资委员会约10亿美元的分批配资。
8月18日，据知情人士透露，HSG（原红杉中国）正与投资者初步磋商，拟为分拆后首支美元基金募资至少12亿美元。
同一天，36氪报道称，IDG据称在筹备一支目标约12亿美元的成长基金，红杉中国计划启动新一期VC基金，Monolith启动新一期美元基金目标规模约5亿美元。博裕、高瓴和春华也已在近几个月启动募资。
“钱回来了”这句话，在过去几年被喊了太多次，以至于市场已经对这类叙事产生了免疫。但这一次，回来的方式确实不太一样。
CHAPTER 1
产业资本正在成为新的“超级LP”
兆易创新1亿美元出资云锋基金，如果孤立地看，只是一笔LP出资。但如果放在产业资本做LP的大趋势中看，信号意义完全不同。
这不是兆易创新第一次做LP。 2017年起，兆易创新先后投资了中金资本、小米产投、石溪资本等多只基金，累计出资已超过15亿元人民币。但1亿美元投向美元基金，是第一次。
为什么是现在？兆易创新的公告给出了官方解释：“借助专业投资机构的投资经验和资源优势，进一步深化产业全球布局。”
翻译一下：一家靠NOR Flash起家的中国芯片公司，正在用1亿美元换一张进入全球科技生态的船票。以前人民币基金围着国内产业链转，但现在AI和硬科技的技术创新和出海窗口都在加速，产业资本不得不拥抱对外贸易，打造“双币种”LP版图。
另一个细节值得注意：云锋基金正是兆易创新年初赴港上市时的基石投资者之一。从“你投我上市”到“我投你基金”——产业资本与GP之间的关系，正在从单向的资金关系变成双向的生态关系。
在更大的图景中，兆易创新不是孤例。2026年以来，源码律动、蓝驰创投、光合创投、BAI资本、黑蚁资本等多家机构接连完成或启动新一轮美元基金募集。LP版图从以往的欧美扩展至中东、东南亚等地区。
产业资本做LP、美元基金募美元——这条链条正在重新接通。 区别在于，上一轮接通靠的是美元基金在中国市场的高回报叙事，这一轮接通靠的是产业资本自身的全球化需求。
CHAPTER 2
中东的钱正在成为“标配配置”
Dymon Asia Capital获得阿布扎比投资委员会约10亿美元配资，是2026年中东资本加速布局亚洲的又一注脚。
Dymon的管理资产截至7月已增至约90亿美元，远超此前对2026年底50亿美元的预期。其多策略基金今年收益约7.5%。ADIC正在系统性加大全球对冲基金配置，计划将相关敞口提升至约150亿美元。
同一周，对冲基金Jain Global正在亚洲增聘人手，并计划将香港办公室面积扩大50%。该区域目前约有75名员工。
中东资本不再是“锦上添花”，正在成为美元基金募资的“标配配置”。
一个更宏观的背景是：黑石131亿美元亚洲基金中，LP构成约35%来自北美、25%来自亚洲、20%来自中东、15%来自欧洲。中东已经与北美、亚洲并列为三大资金来源地。
行业普遍把中东、欧洲、东南亚视作新的美元LP基本盘。区别在于：欧洲和东南亚是“补充”，中东正在成为“主力”。
CHAPTER 3
GP的策略在分化：有人扩张，有人收缩
8月18日，36氪发表了一篇关于美元基金募资的深度报道，题目意味深长：“钱的注意力回来了” 。
报道指出一个关键事实：这是一场美元VC时隔三四年的集体重启。过往美元基金的募资节奏大约是两年一期，上一波集中在2021、2022年。去年或今年才启动新一期，意味着间隔被拉长到四五年。
但重启并不意味着回到从前。今天的超募大体只有两种情况：头部的特权，或者以下调目标为前提的超募。
更普遍的事实是，美元VC主动下调了预期。在2021、2022年的募资高峰，5亿美元甚至只是常规水平。四五年过去，大白马的目标普遍回落到5亿-10亿美元，更多基金集中在2亿-3亿美元。
与此同时，头部机构的策略在分化：
HSG（原红杉中国） 计划募资至少12亿美元，重点投向AI、医疗健康和消费。截至2025年1月，HSG管理资产约550亿美元，已投资超1700家公司。
蓝池资本（蔡崇信创办的家办）首支PE基金Riverside已募资约14亿美元，远超最初7.5亿美元的目标。
Monolith新一期美元基金目标约5亿美元，比上一期2.88亿美元几近翻倍。
有人在收缩，有人在扩张。区别在于：扩张的人找到了新的叙事，收缩的人还在用旧故事说服LP。
CHAPTER 4
对美元基金募资的启示
综合以上信息，至少可以得出三个判断：
第一，美元基金募资的“供给端”正在回暖，但“需求端”的逻辑变了。 LP的钱回来了，但回来的方式不同——产业资本要的是全球化布局，中东资本要的是亚洲配置，传统欧美LP在收缩。GP需要重新学习如何与这三类LP对话。
第二，香港的角色正在从“募资地”变成“生态枢纽”。 兆易创新通过香港子公司出资美元基金、云锋基金在香港设美元基金、HSG在香港募资——香港正在成为连接中国产业资本、国际GP和全球LP的节点。 Jain Global扩大香港办公室、安宏资本加强香港区域枢纽布局，都指向同一个方向。
第三，募资的“马太效应”正在加剧。 头部GP在募资，中小GP在挣扎；有产业资源的GP在募资，纯财务GP在挣扎；能讲清楚“投哪里、怎么退”的GP在募资，还在讲“高IRR故事”的GP在挣扎。
曹曦那篇文章的最后一段话值得反复读：“启动是集体的，超募只是个别。”
钱回来了，但回来的方式变了。能看懂变化的人，才能拿到钱。
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