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作 者 ｜ Selina Hu
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内地GP“南下”香港，正在从个别案例演变为行业趋势。20多家机构正在或已经申请香港资产管理牌照，9家政府配资GP中6家具有内地资本背景。
但“拿到牌照”与“在香港站稳脚跟”之间，存在一段不小的距离。
CHAPTER 1
合规成本：持牌的显性与隐性支出
取得香港证监会第9类资产管理牌照，是GP在香港展业的第一步。但持牌本身意味着一系列持续性的财务与合规成本。
香港证券及期货专业总会在2026年8月提交的施政报告意见书中指出，第9类持牌法团的最低缴足股本为1,000万港元，且须维持不少于300万港元的最低速动资金，并随时维持等值于12个月实际营运开支的速动资金盈余。这意味着GP在启动阶段就需要准备相当规模的资本储备，且这笔资金需持续冻结在账面上。
2026年修订的《财政资源规则》进一步提高了准入门槛。以第1类牌照为例，最低实缴资本已从500万港元提升至800万港元（若持有客户资产）。虽然第9类牌照的具体调整尚未公布，但整体趋势指向监管标准的持续收紧。
在合规运营层面，香港证监会对持牌法团的监管要求正在细化。2026年中，证监会发出明确通函，要求持牌法团、虚拟资产服务提供者及相关实体全面检视并强化网络安全措施，以应对由人工智能驱动的跨境洗钱与网络攻击风险。2026年1月至7月，证监会已对13家持牌法团处以8,450万港元的罚款，并对23名人士作出纪律处分。
对于中小型GP而言，合规并非一次性的投入，而是持续的运营负担。香港证券及期货专业总会指出，适用于所有持牌法团的监管要求，加之缺乏直接财政补贴，已显著推高了固定运营开支。“一刀切”的合规标准，对中小机构的边际压力远大于头部机构。
CHAPTER 2
运营开支：办公室、团队与日常成本
合规成本之外，香港的物理运营成本同样不容忽视。
办公空间是其中最直观的一项。仲量联行预测，在IPO活动转趋活跃、内地资金流入及附带权益免税措施预期落实等因素支持下，2026年全年中环甲级写字楼租金将录得10%至15% 的升幅。中环第二季租金按季升4.8%，空置率降至9.4%。对GP而言，这意味着办公地点的选择正在收窄——核心地段的租金在上涨，可用的空间在减少。
团队建设是另一项持续支出。香港证监会数据显示，2025年从事资产管理的从业员人数已达24,001人。约51%的受访机构计划来年增聘资产及财富管理从业人员。在人才供给紧张的情况下，招聘成本与薪酬水平均面临上行压力。
专业服务费用同样构成固定支出。法律顾问、审计、税务咨询、基金行政管理——这些在香港均有成熟但价格不菲的服务市场。对于管理规模较小的GP而言，专业服务费用占运营支出的比例可能显著高于头部机构。
CHAPTER 3
人才竞争：供需失衡下的成本压力
2026年，香港资产管理行业的人才市场呈现供需失衡状态。
招聘公司Elpis Search预计，今年对经验丰富的客户经理的需求量将超过供给至少20%，候选人薪酬涨幅最高可达25%。包括瑞银、花旗、法巴、星展及建行亚洲在内的多家银行，今年均计划招聘数百名私人银行家。
人才争夺不仅限于财富管理领域。随着内地GP批量赴港，对具有跨境投资经验、熟悉香港监管环境、同时了解内地产业逻辑的复合型人才需求也在上升。这类人才的供给更为稀缺，薪酬溢价可能更为明显。
对于中小型GP而言，人才竞争构成双重压力：一方面需要支付具有竞争力的薪酬以吸引和保留人才；另一方面，在品牌和平台吸引力上难以与大型机构抗衡，招聘周期可能更长、成功率更低。
CHAPTER 4
“挂靠”模式：捷径与风险
面对高昂的合规与运营成本，部分中小GP选择了一条看似便捷的路径——挂靠。
据市场观察，很多中小GP既不想花半年时间申请牌照，也承担不了香港本地团队的运营成本，于是找本地持牌机构挂靠。这种安排在短期内降低了进入门槛，但也带来了持续的合规风险。
香港证监会对空壳持牌的核查力度在2026年明显升级。纯占位、批量壳的注册方式正在被系统拦截，虚拟挂靠地址面临信函退件即失联、即除名的风险。挂靠模式的操作空间正在收窄，而一旦被认定为“壳牌照”，可能面临牌照吊销乃至更严厉的处罚。
CHAPTER 5
几组数据：GP面临的成本结构
综合以上分析，GP在香港展业的年度成本大致由以下几部分构成：
CHAPTER 6
几点观察
第一，赴港展业的成本结构正在上升。 合规标准趋严、写字楼租金上涨、人才竞争加剧——三重因素叠加，使得在香港维持一家持牌GP的年度成本持续走高。
第二，规模效应在GP运营中同样存在。 固定成本占比高的行业特性，意味着管理规模越大的GP，单位成本越低；管理规模越小的GP，成本压力越明显。
第三，“低成本进入”的路径正在收窄。 挂靠模式面临监管收紧，意味着中小GP需要更认真地评估在香港设立实体办公室的完整成本，而非寻找短期替代方案。
第四，成本考量应纳入GP“南下”决策的前置评估。 牌照申请的通过率、合规检查的频率、人才招聘的周期——这些因素叠加后的实际成本，可能高于GP最初的预期。
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