脱核"从口号变产品：银行真正在抢的，是"物的信用"这条赛道

融资视角 · 政策信号 · 2026年10月10日

一家年营收数千万元的纸制品销售企业，虽有稳定经营收入，但过去因为没有龙头企业的确权函，无法获得银行融资。近两个月，它从济宁银行陆续拿到了910万元融资——这笔贷款没有要求核心企业确权，也没有第三方担保，银行看的是真实的采购订单和销售回款。

外行看热闹 银行又在搞新概念，换个名字放贷款罢了。

内行看门道 关键不是名字，是 风控锚点换了 ——这家企业没有龙头确权、没有第三方担保，银行照样放款，说明它看的已经不是"谁背书"，而是"这笔交易是不是真的"。

济宁银行"脱核链贷"，一家纸制品企业拿到910万、一家团餐企业拿到500万额度；潍坊银行"潍链通"发放的是纯信用贷款，额度靠"白名单＋资金流水＋订单＋税票"评估机制算出来，不看核心企业。瑞泰新材则以 77项专利质押 、以资金流水作补充，从邮储银行淄博市分行获贷4000万元——它是知识产权质押融资，严格说不是"脱核链贷"，但底层逻辑同源：把锚点从"主体信用"挪到"资产和交易本身"。

最能说明"上量"的是后半组数字：山东全省中征平台1—8月撮合融资2019笔、468.2亿元；同期供应链票据签发1506.4亿元、同比增长37%、稳居全国第一。脱核不是几个孤立试点，它背后是一条正在成形的数据信用与票据化通道。

一线 做纸制品贸易的老板，最怕的就是"有生意、没背书"。他有稳定的下游回款、有真实的采购订单，偏偏因为没有龙头企业的确权函，几十万的周转都借不到。脱核链贷把他从"等确权"的死胡同里拉了出来——银行直接看他的订单和回款流水放款。这就是"物的信用"最朴素的样子。

思宇的判断

要泼一盆冷水：济宁2500余万、潍坊6000余万，都还是"首个可交付的产品样本"，不是成熟的大规模产品线。真正能说明趋势的是后半组数字——山东全省468.2亿、供应链票据1506.4亿。所以别把"脱核"当成一个可以立刻复制的现成产品，要把它当成一条 正在铺轨的通道 。谁先接入数据、铺好轨，谁先有座位。

⏳ 窗口期——脱核产品已跑通首单，数据接入的早期红利正在释放

鼓励商业银行加强自身能力建设，更多采取直接服务方式触达供应链企业，提升应收账款融资服务质效，积极探索供应链脱核模式，利用供应链"数据信用"和"物的信用"，支持供应链企业尤其是中小企业开展信用贷款及基于订单、存货、仓单等动产和权利的质押融资业务。

外行看热闹 "脱核"，不就是不要核心企业了嘛。

内行看门道 脱核不是不要核心企业，是 不再只靠核心企业的信用来做风控决策 。风控锚点换了一个——从"主体信用"换成"数据信用＋物的信用"。

传统供应链金融的锚点是核心企业：银行放贷的逻辑是"你这供应商我不认识，但你的上游是某央企、信用好，所以我敢借给你"——这叫"借光"，借的是核心企业的光。脱核之后，看的是"这笔交易是不是真的"。

政策脉络得理清楚，别被人带偏——"脱核"不是某一份文件突然提出来的，它是三步走过来的： 2023年11月 ，央行等八部门《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》（共25条）首次提出"积极探索供应链脱核模式"； 2025年4月 ，央行等六部门银发〔2025〕77号（19条）进一步明确要"利用供应链'数据信用'和'物的信用'"； 2026年 ，《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》再次写入"积极探索供应链脱核模式"，并明确"数据信用""物的信用"并重。落到地方：山东把脱核纳入省级供应链金融试点，江苏走"供应链票据＋担保增信"，江西由AAA级担保集团为供票增信、主打"脱核融资、普惠直达"，湖北等地则在探索以用电、能耗等经营数据作为交叉验证变量。

一线 江苏的做法值得单独看。交行江苏省分行用"快易付"，把风控从"看核心企业单一信用"转向"看供应链全链路数据"——只要合同、发票真实有效，融资就能启动。徐工集团更进一步，和银行做了"三七开""四六开"的风险分摊：核心企业提供部分差额担保，金融机构承担剩余风险。过去下游经销商融资完全"依附"徐工担保，现在靠订单、还款、仓储、销售数据就能构建信用画像。

思宇的判断

"脱核不离核"这句话很重要——不是把核心企业踢出去，而是不让你的授信生死全绑在一家企业的确权函上。八部门、六部门、再到2026年的服务业意见，政策口径是连续的、递进的。看懂这条线，你就知道这不是炒概念，是 一条被写进文件的长期方向 。

⏳ 窗口期——政策口径连续三年递进，风控模型切换的先行者正在建立优势

不是所有银行都能做脱核。它需要的能力和传统对公授信完全不一样。以下三件事，是"脱核"从概念走向产品的必备能力——这部分是行业观察与作者判断，不是已落地的官方事实，供参考。

外行看热闹 银行有系统、有资金，接个数据还不简单？

内行看门道 数据接入、货权管控、资产处置，是三件硬功夫。 前两件决定你敢不敢放，第三件决定出事时你能不能收回 。

第一件是数据接入：订单、仓单、运单、发票、纳税、用电、用水，不是靠客户提交，而是靠系统直连——和ERP对接、和税务系统对接、和物流平台对接，谁接得越深，锚点越稳。第二件是货权管控：货得在、货得真、货得能追踪，这需要仓储监管（IoT实时感知）、物流轨迹（GPS＋电子围栏＋签收确认）、货权登记与预警联动。

第三件是资产处置，也是最被忽视的一环。万一出了问题，你能不能把货处置掉？很多银行做存货质押融资，出事后发现——货卖不出去、找不到买家、处置周期极长。 没有处置能力的"物的信用"，就是一张空头支票。 （说明：本段为行业观察判断，所举情形为常见问题归纳，非特指某家机构的具体案例。）

那资方怎么判断一个"脱核"资产值不值得投？四个"能不能"：能不能标准化——交易数据有没有统一格式和接口；能不能上量——是只有一两个案例，还是有一整套可复制的产品线；能不能定价——风控模型能不能给出明确的利率、额度、期限；能不能退出——出了问题，底层资产能不能变现。四个都满足，才叫可配置资产；否则只能当案例讲故事。

思宇的判断

三件事里，数据接入是门槛，货权管控是功夫，资产处置是底线。前两件做得好，能让你的脱核产品"敢做"；第三件做不好，前面两件的努力都会在出险那一刻清零。这是很多银行做存货质押 踩过的坑 ，值得提前想清楚。

⏳ 窗口期——三件能力决定谁能吃到增量的上限，其中资产处置能力是最稀缺的壁垒

思宇说

市场判断： "脱核"正在从方向变成产品。政策从2023年八部门25条、2025年六部门77号文、到2026年服务业意见，连续递进、口径一致；落地端，山东跑出了济宁"脱核链贷"、潍坊"潍链通"这样的首单样本，江苏、江西、湖北各走出自己的路径。往深了看，这不是产品之争，是 风控锚点之争 。

实战案例： 一家做纸制品贸易的小微企业，年营收数千万、下游回款稳定，但过去因为没有龙头企业的确权函，连几十万的周转都难。济宁银行用脱核链贷，不看确权、不看第三方担保，只看真实采购订单和销售回款，两个月内给了它910万——企业顺利完成2000余万购销周转。同类逻辑下，一家跨地区经营的团餐企业也拿到500万授信。关键是：银行的看家本领，从"看谁背书"变成了"看交易真不真"。

💡 启示： 如果你是链上企业，现在要做的不是等核心企业给你确权，而是把自己"数字化"——订单、发票、物流、税票、水电，能被系统调取的数据越多，你能拿到的融资入口就越多。如果你是银行或资方，先盘一下产品矩阵：有多少基于核心企业信用、有多少基于交易数据、脱核产品的累计投放占比是多少。 这个比例如果仍然很低甚至为零，说明下一轮竞争还没开始，你就已经落后了 。