导读：从单一价格体系走向区域市场分化

过去一年，全球稀土市场最值得关注的变化，不是所有稀土产品同步涨价，而是中国境内市场与境外市场之间的价格分化显著扩大，并在不同元素、不同产品规格之间呈现出明显差异。

2025年4月4日，中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等相关稀土物项实施出口管制。此后，部分境外买家获取相关产品的难度增加，市场对供应连续性的担忧上升，镝、铽、钇等产品的境外报价出现显著溢价。与此同时，镨钕等轻稀土产品的境内外价差相对温和，且随市场供需变化而波动。

Benchmark Mineral Intelligence在2026年第三季度价格分析中指出，截至季度末，欧洲CIF氧化镝价格约为中国境内DDP价格的16.3倍，较第二季度末的6.8倍明显扩大；北美CIF氧化钇价格约为中国境内相应价格的196倍。这些数据反映了特定产品、特定地区及特定报价口径下的极端价差，并不意味着所有境外成交都达到相同溢价水平。

过去一年的核心变化，是部分稀土产品的境外可交付供应出现结构性约束，区域价差由一般性贸易差异扩大为影响供应链布局和投资决策的重要因素。但高溢价究竟有多少来自真实供需缺口、多少来自规格差异与交付条件，仍需结合成交、库存和产能数据进一步判断。

一、过去一年海外溢价的演变特征

1. 出口管制改变了部分稀土产品的供应条件

2025年4月4日，商务部、海关总署发布2025年第18号公告，对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等相关物项实施出口管制，涉及金属、合金、氧化物、化合物、靶材及部分永磁材料等形态。管制采取出口许可管理，并非对上述产品实施一概禁止出口。

这一制度变化提高了相关产品跨境交易的合规要求，也使海外采购商更加关注出口许可、实际交货周期和供应连续性。对于境外替代供应能力有限、短期又难以调整配方或工艺的产品，供应不确定性容易转化为价格溢价。

需要强调的是，出口管制并不是解释所有稀土价格变化的唯一变量。不同元素的管制范围、境外库存、替代来源和终端需求存在差异，价格表现也因此分化。

2. 轻稀土与中重稀土呈现不同的价格特征

轻稀土：境外溢价相对温和，市场波动仍然明显。

以镨钕氧化物为代表，境外价格主要受到中国供应状况、海外库存、永磁材料需求及新增产能进展等因素影响。中国境内价格与境外价格之间存在一定差距，但并非持续扩大。不同月份的价格变化也表明，境外市场并不必然处于长期、全面的供不应求状态。

中重稀土：部分产品出现极端溢价，供应链约束更加突出。

镝、铽等元素在高性能钕铁硼永磁材料中具有重要作用，短期替代空间受到性能要求和生产工艺的限制。钇、钪等产品则需要进一步区分其应用领域、纯度等级及具体形态。

对于这些产品，境外高价既可能反映供应不足，也可能反映特定规格的现货稀缺、交付周期拉长以及采购商对未来供应风险的定价。

因此，不宜将全部中重稀土归为同一种市场状态，更不能用某一产品的极端溢价代表整个稀土行业。

二、主要产品的境内外价格与溢价情况

1. 镨钕氧化物：价差相对温和，但仍需关注波动

原始材料提供的2026年10月前后参考报价如下。由于境内外价格的报价来源、交付条件及统计时点尚未全部统一，以下数据宜作为待核验的市场参考，不应直接视为经过统一口径调整的成交价格。

以上数据存在一个需要特别注意的问题：部分海外报价可能来自不同的价格评估系列，不能仅因产品名称相近就直接比较。正式发布前，应逐项核实产品规格、含税状态、币种、报价日期和交付条件。

总体而言，镨钕类产品的境外价格并非只涨不跌。其溢价持续性仍取决于中国供应、海外现货库存、终端订单以及境外新增产能的实际释放情况。

2. 镝、铽：境外供应约束最值得关注

镝、铽是本轮海外稀土市场分化中最具代表性的产品之一。

Benchmark Mineral Intelligence的第三季度价格分析显示，欧洲CIF氧化镝价格与中国境内相应价格之间的比值，从第二季度末的约6.8倍扩大至第三季度末的约16.3倍。该机构同时指出，第三季度境外镝、铽价格受到供应紧张的显著支撑。

这组数据的意义不只是价格上涨，更在于境外市场获取相关产品的成本与中国境内基准价格出现了明显脱节。

但在具体比较时，必须区分以下口径：

• 中国境内DDP价格与境外CIF价格；
• 氧化物与金属产品；
• 市场评估价格与实际成交价格；
• 常规工业级产品与特定高纯度产品。

原始材料中关于氧化铽的两组境外报价差异较大，关于氧化镝的部分价格区间也不能与16.3倍的溢价指标直接对应。由于目前缺乏完全统一的原始报价序列，本文不将这些数据合并为一个确定的境外价格区间。

3. 钇、钪：极端溢价需要结合市场规模判断

钇、钪等产品的部分境外报价可能远高于中国境内基准价格，但其经济含义不能仅由溢价倍数决定。

对于氧化钇，Benchmark报告所列的北美CIF与中国境内相应价格之比约为196倍，属于极端区域价差。

然而，极端倍数可能同时受到境内基准价格较低、产品纯度不同、现货市场规模有限以及特殊采购条件等因素影响。即使价格评估口径一致，也不能由此推断全部境外氧化钇都以该价格成交。

氧化钪同样需要区分纯度、产品形态和实际应用。高纯产品与常规产品之间可能存在显著价差，市场报价不能直接替代实际采购成本。

对这类产品，最有价值的后续研究不是继续罗列最高报价，而是核实实际成交量、主要采购商、交货周期和可替代供应来源。

4. 钐、钆、铕、镧、铈等产品：不宜简单套用统一溢价结论

其他稀土产品的价格表现具有明显差异。

钐、钆等相关物项受到出口许可制度影响，但具体产品的境外溢价仍取决于应用结构、库存与供应来源。铕、镧、铈等产品则需要分别分析其市场规模、供需平衡和产品规格。

尤其需要注意，氧化镧、氧化铈等常规产品与特定高纯产品之间可能存在显著价格差异。若境外报价对应特殊纯度或小批量采购，而境内价格对应常规工业品，直接计算出的溢价倍数将缺乏充分的可比性。

因此，现阶段更适合对这些产品进行分类跟踪，而不是在证据不足时给出统一的溢价倍数。

三、海外溢价形成的深层原因

1. 供应链集中与短期替代能力不足

中国在全球稀土分离、提纯及部分材料加工环节具有显著的产业集群优势。对部分中重稀土产品而言，境外供应不仅受到资源条件约束，也受到分离能力、技术积累、产线运行和客户认证等因素制约。

当主要供应渠道发生变化时，其他地区的资源未必能够迅速转化为满足特定规格要求的产品。

因此，境外高溢价更直接反映的，可能不是全球资源绝对不足，而是可在特定时间内、通过合规渠道交付的产品不足。

2. 终端需求具有一定刚性，但不同元素的刚性并不相同

镝、铽等元素可用于改善部分高性能钕铁硼永磁材料的高温性能，其替代程度受到磁体设计、应用场景和工艺条件制约。部分半导体、电子材料和国防相关应用也对特定稀土产品的纯度、稳定性和可靠性提出要求。

当这些需求无法在短期内调整时，供应减少可能首先表现为交货期延长和采购价格上涨。

但不能据此推断所有相关需求都缺乏替代空间。不同终端产品的技术路线、使用量和替代成本存在差异，应具体分析。

3. 市场分割与交付条件放大了价格差异

境内外价格分化不仅来自供需差异，也来自交易制度和交付条件的差异。

境内价格反映中国市场特定交易条件下的供需状况；境外价格则可能包含国际运输、保险、库存持有、合规成本和供应不确定性溢价。对于部分特殊规格产品，有限的现货供应还可能放大报价波动。

因此，海外报价高于中国境内价格，并不意味着生产商能够获得同等幅度的额外利润，也不意味着所有买家都必须按最高报价采购。

只有将产品规格、交付条件、交易规模及实际成交情况纳入比较，才能判断其中有多少是可持续的市场溢价。

4. 政策预期与地缘风险影响采购行为

出口许可制度改变了部分海外买家对供应连续性的预期。面对潜在交货风险，企业可能增加库存、提前采购或寻找替代来源。这些行为在短期内可能进一步影响现货供需。

但采购预期与真实消费需求并非同一概念。库存增加可能来自终端需求增长，也可能来自预防性备货。若只依据价格上涨判断需求旺盛，就容易高估实际消费规模。

因此，未来研究应同步跟踪出口许可执行情况、实际出口数量、海外进口数据和库存变化，以识别价格变化背后的真实驱动因素。

四、海外溢价对非中国供应链的影响

1. 提高新增产能的经济吸引力

境外高价为非中国稀土项目提供了更强的投资信号。澳大利亚、美国、加拿大、巴西及其他地区的企业，有动力推进资源开发、分离加工、回收利用和材料制造项目。

但项目建设不能仅依据某一时期的高价判断可行性。矿源配分、回收率、工艺稳定性、资本开支、环保成本、客户认证及长期采购合同，都会影响最终的单位成本和盈利能力。

短期溢价可以改善项目的预期收益，却不能保证项目按期投产，更不能保证投产后仍能获得同样的价格。

2. 供应链建设必须从资源端延伸至分离与材料端

境外拥有稀土资源，并不等于具备稳定供应相关产品的能力。

从矿石到氧化物、金属、合金及最终材料，需要连续的加工能力、质量控制和客户认证。任何关键环节不足，都可能使资源优势无法转化为实际交付能力。

因此，评价非中国供应链的进展，不能只统计矿山项目或规划产能，而应关注分离产线是否稳定运行、产品是否达到目标规格、实际产量和回收率如何，以及能否持续向终端客户交付。

3. 回收利用可以补充供应，但不能被高估

稀土永磁材料回收、生产废料再利用及报废产品回收，能够为境外供应链提供补充来源，尤其是对镝、铽等部分元素具有潜在价值。

但回收规模受废料来源、收集体系、元素含量、分离成本和材料质量等因素影响。回收能力建设需要时间，也不能自动替代全部原生供应。

评价回收项目时，应重点考察可获得原料量、实际回收率、单位成本和最终产品质量，而不是仅以理论可回收资源量推断未来供应能力。

4. 高溢价既是机会，也可能成为风险

对于境外买家而言，极端溢价意味着采购成本上升、供应保障难度加大，并可能推动材料替代、产品设计调整和供应来源多元化。

对于境外生产商而言，高价可以改善投资回报预期，但若新增产能集中释放、需求增长低于预期，或中国供应条件发生变化，市场价格也可能回落。

因此，海外高溢价既可能加快供应链多元化，也可能在中长期引发产能集中投放和新的价格竞争。

五、未来走势：关键在于供应恢复与替代产能兑现

未来稀土海外溢价的变化，主要取决于三个因素：出口许可的实际执行情况、境外现货库存与终端需求变化，以及非中国分离和材料产能的真实投产进度。

情景一：境外供应逐步改善

如果相关产品的出口许可和交付恢复顺畅，海外库存得到补充，同时境外新增产能逐步释放，部分产品的区域溢价可能收窄。

但由于不同元素的供应结构和市场规模差异较大，价格回归不太可能同步发生。

情景二：部分中重稀土持续受到供应约束

如果境外可交付供应仍然有限，而终端需求保持稳定，镝、铽等产品的高溢价可能延续更长时间。

其持续程度取决于实际库存、采购量和替代供应能力，而不是仅由政策预期决定。

情景三：高价刺激产能建设，随后出现供需再平衡

如果高价持续推动境外项目投资，且相关项目最终形成有效产量，供应增加可能逐步缓解部分产品的紧张局面。

但项目建设周期、技术难度及客户认证要求，意味着投资公告与实际供应之间可能存在较长时滞。未来价格变化应以实际投产和交付为依据，而非仅依据规划产能。

总体而言，轻稀土的境外溢价更容易受到库存、需求和新增产能影响；部分中重稀土则可能因供应链集中度高、短期替代能力有限而维持更强的区域价差。具体幅度和持续时间仍存在较大不确定性。

六、结论：判断稀土市场，必须从价格比较走向供应链分析

过去一年，稀土海外市场出现了值得重视的区域价格分化。镨钕等轻稀土产品与镝、铽、钇等部分产品呈现不同的溢价特征，说明全球稀土市场正在受到产品结构、交付能力和供应链布局的共同影响。

但高溢价不等于全球资源短缺，报价倍数也不等于实际成交利润。只有将价格、数量、库存、产品规格及新增产能结合起来，才能判断这种区域分化的真实程度及其持续性。

对采购企业而言，单纯参考中国境内基准价格已不足以判断境外即时采购成本，应进一步区分可获得货源、交付周期、产品规格和合规条件。

对投资者而言，海外高价可以为供应链多元化提供经济激励，但项目能否盈利，仍取决于稳定的原料供应、有效的加工能力、实际生产成本和长期客户需求。

对产业研究而言，更重要的不是追逐最高的溢价倍数，而是回答三个问题：

第一，哪些产品存在真实且持续的可交付供应缺口？

第二，哪些境外项目能够以合理成本形成稳定、合格的有效供给？

第三，境内外价格分化将如何影响永磁材料、半导体及其他终端产业的成本、技术路线和长期竞争力？

稀土市场正在从单一价格比较走向区域供应链竞争。决定长期格局的，不只是某一时点谁的价格更高，而是谁能够以可持续的成本，稳定地生产并交付市场真正需要的产品。

数据说明：本文观察期为2025年10月至2026年10月。文中关于2026年第三季度镝、钇境内外价差的数据，依据Benchmark Mineral Intelligence相关价格分析；政策信息依据中国商务部、海关总署2025年第18号公告。原始材料中部分品种的境内外报价存在统计时点、产品规格或交付条件不一致的情况，本文未将其强行合并为确定的溢价区间。正式发布前，建议进一步核对2026年10月最新价格、海关进出口数量及相关项目实际投产数据。