——下游电芯库存偏高、上游供应受限，2027年锂供应增量存在不确定性

今年上半年国内电芯排产较多，到下半年库存仍未完全消化，不少企业对2027年国内储能订单的判断偏谨慎。一般认为，下游需求放缓后上游原料会趋于宽松，电芯和储能系统的成本压力也会随之下降。

从最近的供应端信息看，这个判断还不好说。江西多座锂云母矿还在办理采矿证续期或环评，复产时间集中在2027年二季度以后。津巴布韦将从2027年1月1日起禁止锂辉石精矿出口，而当地的硫酸锂加工产能还没有建成。下游库存偏高的同时，上游新增供应也可能低于原先预期。

近期有权威机构对全球锂资源供需做了一轮梳理，还到青海柴达木盆地做了实地调研。他们的判断是，2027年全球锂市场仍可能存在供应缺口，主要原因是部分预期中的供应增量有推迟风险。

一、国内库存偏高，但基本面尚未确认转弱

今年上半年，国内电芯产量增长明显快于电动车销量和储能装机。两者之间的差额，只有一部分能用供应链滞后和电芯质量问题解释，其余主要形成了库存，到下半年仍在消化。国内交易员和投资者看淡2027年需求，主要就是这个原因：上半年国内储能增速较高，如果没有新的政策推动，明年很难保持同样的增速。

库存也打乱了下半年的季节性节奏。从历史数据看，国内储能全年装机有相当大一部分集中在四季度。今年部分储能装机提前到下半年完成，9、10月的传统旺季不明显，2027年一季度的同比数据也可能偏弱。

这一轮变化是市场预期走弱，需求基本面还没有确认转差。依据有三点。第一，头部电芯厂为了保住份额、挤压中小厂商，预计会继续维持排产。第二，头部厂商反馈订单量超过了当前供货能力：国内客户在等政策明确，海外储能订单保持稳定。第三，国内暂停审批新增电芯产能，但现有产能已经是当前实际电芯产量的2倍左右，短期内不会限制供应。

海外储能需求相对稳定。发达国家的需求来自新能源并网配套，中东和拉美主要出于能源安全考虑，北美则有AI数据中心建设带动。对国内电芯和储能系统企业来说，2027年海外订单的确定性预计会高于国内市场。不过，电芯厂维持排产主要是出于份额考虑，不能单独作为终端需求强劲的依据。国内库存能否顺利消化，还要看后续政策落地和项目开工情况。

二、江西的供应增量取决于采矿证续期进度

2027年国内锂供应增长主要靠已有矿山办完证照手续后复产，新建项目贡献有限。加上国内企业过去公布的产量规划普遍偏高。

江西四个主要项目的进展如下：

（1）项目A

2025年8月停产。2026年年中取得安全生产许可证后小规模复产，但环评还没完成，目前处于公示阶段。预计2027年二季度全面复产，下半年逐步爬坡到半年设计产能。

（2）项目B

2026年配额用完后需要续证，不涉及扩建或整改，对2026年供应没有影响。预计2027年二季度前后恢复，全年可用产能大约有两到三个季度。

（3）项目C

两座相邻矿山正在合并为一张采矿证，同时扩大产能。现有产能预计2027年底才能恢复，扩产部分2028年前难以投产。

（4）项目D

两座老矿完成今年配额后关闭。一座约1万吨碳酸锂当量的新矿还在环评，预计明年能贡献几千吨。整个项目产量约2万吨碳酸锂当量，还受矿石品位下降的限制，目前原矿品位已经低于0.2%。

从这些时间表看，江西多数项目2027年难以全年满产，复产后还要经历爬坡，按名义产能估算明年供应，结果会偏高。江西锂云母矿普遍品位低、废石量大，监管部门的环评标准也在向西方标准靠拢，这类项目以后审批和生产的难度可能进一步提高。

青海盐湖资源量大，柴达木盆地约占全国已探明盐湖锂储量的70%到80%，但卤水条件明显不如南美盐湖。青海主要盐湖的平均镁锂比超过50:1，一般认为属于开发难度很高的水平。直到吸附法提锂技术突破，整体回收率从约50%提高到70%到80%，盐湖才实现规模化生产。后续新项目还要受卤水品位限制，开采配额也和钾肥开发进度挂钩，短期内扩产空间有限。

政策方面，2025年7月1日施行的新资源政策，是去年江西停产的直接原因。不过新政策也简化了探矿权转采矿权的流程，再加上反内卷推动行业整合，中长期看有利于合规的大型企业更快拿到开采许可。

三、津巴布韦禁止出口是最大变量

非洲是全球锂供应增量最大的地区，政策风险也比较集中。2027年供应预测如果下调，风险主要来自这里。

津巴布韦计划从2027年1月1日起禁止锂辉石精矿出口，要求在本国加工成硫酸锂以后再出口。目前当地只有一家企业的硫酸锂工厂在运行或爬坡，一家在建，另一家仅完成土地平整，加工能力明显不足。现在初步判断双方还是会通过谈判解决：企业承担更高的税费和资源费，或者让政府持有部分股权，以此换取出口配额。但2027年一季度有可能出现短期出口中断，中断期间矿山的产出可能先在当地形成库存。考虑到出口收入对当地财政很重要，政府延长停运的意愿不强。

即使津巴布韦精矿正常出口，全球锂辉石市场也仍然偏紧，原因是中国的锂盐冶炼产能明显高于能拿到的原料供应。

其他地区的情况如下：

总体看，非洲和中国一样，锂供应的主要风险来自政策和项目执行，地质资源条件的约束相对较小。随着市场规模扩大，单个2万到3万吨碳酸锂当量的矿山停产，对全球供需平衡的影响会逐步减弱。

四、2027年供需判断

2026年供需缺口最大，2027年缺口收窄到约10万吨碳酸锂当量，约占全球市场的4%。如果津巴布韦出口、江西证照、刚果（金）项目执行、尼日利亚物流、马里安全这些已知风险同时出现，2027年缺口可能扩大到约50万吨。另外，过去几年行业对需求的预测普遍偏保守。

价格方面，预计2026年四季度锂价环比基本持平或小幅上涨，2027年全年价格同比上涨，此后随着过剩重新出现而回落。国内市场看淡2027年需求，生产企业给出的增长指引却仍然较高，两者之间的分歧也加大了短期价格的不确定性。

全年存在缺口，不代表每个季度都缺货。目前供应链库存估计约10万吨碳酸锂当量，但各机构的统计口径不同，数据也不公开，难以核实。现有的供需平衡大多按年度测算，如果按季度拆分，2027年年内某个阶段可能已经出现过剩。

长期来看，澳大利亚等资源条件好、政策稳定地区的锂辉石，仍然是增量供应中响应最快的来源。如果没有新的供应约束，2030年代初到中期市场可能重新转为过剩；随着市场规模继续扩大，更长期仍可能回到结构性短缺。

五、对电芯和储能系统企业的影响

从以上来看，2027年国内电芯和储能系统企业可能同时面临两方面压力：一是国内客户下单节奏偏慢，二是上游锂原料价格下降空间有限，甚至可能小幅上涨。国内电芯库存会随着政策落地逐步消化，但江西证照进度、津巴布韦出口政策和非洲物流条件，都不在产业链企业的控制范围内。

对电芯企业来说，锂盐是直接的材料成本。做2027年采购计划时，需要考虑长协和锁价的比例，以及锂价上涨时成本能否向下游传导。上半年积累的电芯库存如果消化得慢，还会占用资金。对储能系统集成企业来说，锂价主要通过电芯采购价格传导过来。系统项目一般先按固定价格中标，再采购电芯、组织交付，中间有一段时间差。

屏幕前的你们怎么看2027年的电芯走势呢？

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