文 | 张佳儒
编辑 | 刘振涛
一日之内，A股定增与港股IPO计划双双终止。数字文娱平台中文在线的资本运作遭遇急刹车。
9月30日，中文在线披露拟募资不超过28.33亿元的A股定增预案，彼时公司账面净资产仅2.63亿元，募资额超净资产十倍。与此同时，公司仍在推进港股上市进程。这种高强度的“双线融资”迅速引发监管关注。
10月2日，深交所下发问询函，重点追问两地同时股权融资的合理性及盈利预测依据。面对监管压力，中文在线在回复期限前做出重大调整：10月8日早间宣布终止港股上市，晚间公告终止A股定增。公司股价当日收盘大跌12.75%，总市值缩水至148.5亿元。
从激进融资到全面撤退，中文在线以“终止”回应问询。在主业持续亏损的背景下，失去外部输血后，公司如何破解盈利困局成为市场焦点。
两地融资计划终止，资本节奏生变
此次A股定增预案中，中文在线计划将资金投向数字版权升级、IP衍生开发及AI大模型研发等，其中4亿元用于补充流动资金。然而，高达净资产十倍的募资规模引来监管层对合理性的严格审视。
深交所问询函核心聚焦于A股定增与港股IPO的关系，要求说明两者在融资用途上的差异及同时募资的必要性。对此，中文在线在回复函中并未逐条论证合理性，而是表示经审慎评估，董事会已于10月7日审议通过终止港股上市的议案。
回顾中文在线的融资历程，路线反复堪称常态。2025年8月，公司曾终止一次17.84亿元的A股定增计划；同年12月转战港股，并于2026年2月递交申请。如今港股计划亦告终止。
这一决策背后有市场环境因素考量。2026年港股IPO排队企业众多，港交所强调对上市质量的把控。集中递交申请不仅拉长周期，更新财报和回复问询也增加了时间成本，且可能给基本面偏弱企业带来估值压力。转向A股定增曾被视为更务实的选择，但同样因募资规模过大及研发投入测算依据不足（拟投4.79亿元研发，而2025年实际研发费用仅0.72亿元）受到质疑。
最终，中文在线在10月8日的董事会上一并否决了A股定增方案。这意味着，公司依靠外部资本大规模输血的计划彻底落空。
持续经营承压，AI+IP战略待验证
财务数据显示，中文在线面临严峻的经营压力。2018年至2025年，尽管营收从8.85亿元波动增长至16.57亿元，但扣非净利润多年亏损，归母净利润已连续两年为负。
2026年上半年，公司营收同比增长3.85%至5.78亿元，但归母净利润亏损4299.53万元，扣非净利润亏损4774.02万元。截至6月底，货币资金2.77亿元，而有息负债高达4.28亿元，资金链紧绷。
作为“数字出版第一股”，中文在线曾多次尝试转型。2016年布局二次元，高价收购上海晨之科，后因业绩对赌失败计提巨额商誉减值，导致2018年巨亏15.08亿元，并于2020年出售该资产。2021年追逐元宇宙风口，加大投入却未见盈利回报，随后在年报中对该概念闭口不谈。
当前，公司将战略重心转向“AI+IP”。董事长童之磊在2026年致股东信中提出，公司正从“数字出版第一股”向“AI驱动的数字文娱平台”跃迁。业务涵盖网络文学、短剧及IP衍生品，旨在通过AI技术提升内容生产效率。
在此前的定增预案中，中文在线基于“AI+IP”战略，假设2026年和2027年实现盈利。部分券商机构认为，在海-outbound与AI双轮驱动下，公司经营拐点已现。然而，随着融资计划终止，这些预期失去了资金支持的背书。
无论是港股IPO还是A股定增，原定募资用途均指向完善数字内容生态和提升AI剧集竞争力。如今双线融资折戟，中文online被推回依靠自身“造血能力”生存的十字路口。其能否依托“AI+IP”真正实现业绩反转，仍需时间与市场检验。