欢迎来到万亿美元俱乐部，英伟达。
英伟达股价今日上涨超6%，在发布一份广受好评的财报后突破413美元。
鉴于近几个季度股市对科技股造成打击，英伟达是如何脱颖而出的？我们能从它的崛起中学到什么？
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按市值计算的万亿美元公司俱乐部规模极小，Meta今日未能入选，特斯拉仅完成目标的63%，Salesforce的价值甚至不到入会门槛的四分之一。因此，英伟达市值突破1万亿美元，不仅是对其过往业绩的巨大认可，更是对其未来预期的肯定。投资者对英伟达抱有极高期望。
下图展示了其攀升过程：
为理解现状，让我们回顾该公司最新财报、考量其预测，并探讨为何投资者和分析师未能达到自身预期。
回顾与展望
英伟达并非企业软件公司，因此其业绩不呈现SaaS公司典型的“持续收入增长+利润逐步增加”模式。
相反，在截至4月30日的2024财年第一季度，英伟达公布数据如下：
- 营收同比降13%至71.9亿美元，但较截至2023年1月31日的上季度增长19%；
- 运营费用同比降30%至25.1亿美元，较上季度降3%；
- 净利润同比增26%至20.4亿美元，较上季度增44%。
凭借更高营收、更低费用及大幅提升的盈利能力，英伟达远超上季度表现。与一年前同期相比，虽营收减少，但因成本基数缩小，盈利能力实现巨大提升。
今年投资者青睐盈利能力，英伟达脱颖而出并不意外。但这是否就是全部真相？
并非如此
考虑到英伟达第一季度营收为71.9亿美元，你猜当前季度营收是多少？若猜测合理，请继续往下看。
公司预计第二季度营收为“110亿美元（±2%）”，较第一季度惊人增长53%。
此外，英伟达成本基础变化不大。据称，GAAP（公认会计准则）费用仅比财政第一季度增加几亿美元：
预计GAAP和非GAAP运营费用分别约为27.1亿美元和19.0亿美元。
当成本微升、营收飙升且毛利率稳定时，结果显而易见。鉴于英伟达第一季度毛利率为64.6%，并预计本季度达“68.6%（±50个基点）”，盈利能力将爆发，投资者也会极度兴奋。
这种兴奋部分源于良好业绩，但更多是因为分析师严重低估了英伟达的表现。分析师原预期第一季度营收65.2亿美元；对于当前季度，尽管英伟达预测110亿美元，他们仅预期71.8亿美元。换言之，分析师对本季度的营收预测低于上季度实际表现，也远低于公司自身预期。
哎呀。
是什么推动了英伟达第一季度收入？数据中心收入。该板块创纪录达42.8亿美元，同比增长14%，环比增长18%，也将是本季度的关键驱动力。以下是财报电话会议上的指引分解（Motley Fool原文）：
让我转向对2024财年第二季度的展望。预计总收入为110亿美元（±2%）。我们预计环比增长主要由数据中心驱动，反映出与生成式AI和大语言模型相关的需求急剧增加。这一需求使我们的数据中心可见性延长了几个季度，并且我们已经为下半年采购了大幅增加的供应。
换句话说，向AI致敬。
“淘金热中卖铲子赚钱”的老套说法正在全面生效。随着每家公司努力构建、调整并部署AI模型，对支撑这些工作的硅芯片产生巨大需求。这正是英伟达的产品，且在加密货币挖矿引发的GPU短缺后，它处于有利地位，能大量吸收企业支出。
你甚至可将英伟达视为AI的代理交易：若想投资AI热潮却无法直接投资OpenAI等公司，购买英伟达股票等于间接持有AI关键硬件提供商的份额。这是一个显而易见的投资策略，推测许多投资者正涌入其中。
回看文章顶部的市值图表，起伏是芯片制造常态，需求周期本就是周期性的。投资者似乎押注AI热潮才刚刚开始，并将英伟达估值为能在很长一段时间内持续带来丰厚利润的企业。
公司本季度指引清楚表明：至少目前，炒作是真实的。