要点速览
- Zalando 2011年上半年净销售额达2亿欧元，较2010年全年1.59亿欧元实现爆发式增长。
- 亏损急剧扩大：2010年净亏损升至2030万欧元（2009年仅160万欧元），负债增至5100万欧元。
- 退货率或高达70%，叠加高昂营销成本，给资产负债表带来巨大压力。
瑞典投资公司Kinnevik以数千万欧元入股Rocket Internet，并在投资报告中披露了Zalando的关键运营数据。尽管销售增长迅猛，但公司仍处于持续亏损状态，且面临高额退货与营销支出的双重挑战。
凭借一笔可观的三位数百万欧元金额，瑞典控股公司Kinnevik现已成为Rocket Internet的股东。在其投资报告中，除了Groupon之外，Samwer投资组合也是重点内容，并为Zalando提供了有效数据（pdf）。
据此，Zalando在2011年上半年实现了2亿欧元的净销售额，相较于2010年全年1.59亿欧元的总销售额，可谓爆炸式增长；但运营上Zalando仍在持续亏损。Kinnevik指出，原因是强劲的增长和扩张势头，这听起来并不乐观。Zalando刚刚发布的2010财年年度报告刊登于《电子联邦公告》，令人担忧，因为亏损也在急剧扩大。
报告显示，Zalando 2010年年度净亏损为2030万欧元，而2009年仅为160万欧元。同时，公司负债从2009年的190万欧元激增至2010年的5100万欧元。不过，流动资产也从2400万欧元增加至约1.01亿欧元。值得注意的是，Zalando此前透露的1亿欧元销售额可能指的是毛销售额。
高昂的退货成本
这些财务数据并非上市的利好信号，尽管此前有市场猜测投资者DST Global可能会介入。除非对于Holtzbrinck Ventures和Tengelmann Ventures等现有股东而言，或许在VZ网络失败后，更倾向于进行财务清算。
然而不应低估的是，电商领域往往需要先大量投入才能迎来回报。目前Zalando因退货率据估计可能高达70%，在账目上背负着沉重包袱，其口号“幸福到尖叫……或寄回”的后半句如今已不再被提及。
Zalando削减广告支出
另一项巨额支出是庞大的营销预算：2011年每月毛广告支出稳定处于千万欧元级别。考虑到与ProSiebenSat.1合作的媒体换股权计划，实际电视广告费用可能较低，但仍会侵蚀利润表。
值得注意的是，与之前Groupon的情况类似，Zalando近期也大幅削减了营销投入。1月份降幅达50%，据Nielsen数据仅花费500万欧元。关键问题在于：考虑到客户终身价值或退出策略，这些获客成本是否划算？
品牌仍有增长潜力
反对退出的理由在于：Zalando已经是线上时尚领域的知名品牌，且仍有巨大的发展空间。稍后上市可能会更加有利可图，国际扩张才刚刚开始，机会众多。此外，品牌也在蓬勃发展，例如在柏林米特Weinmeister Straße开设快闪店以及推出自有系列Zalando Collection。既然还有足够的时间让Zalando变得更大更强，Samwer家族为何要冒险现在走向股市呢？