风险投资机构争相投资热门人工智能公司，并愿意为 coveted 的股权结构支付高昂溢价。即便如此，大多数风投仍难以参与此类交易。然而，包括家族办公室和高净值个人在内的小型投资者，已通过特殊目的载体（SPV）找到了获取 Anthropic、Groq、OpenAI、Perplexity 及 Elon Musk 旗下 X.ai（Grok 制造商）等炙手可热私营初创公司股份的途径。
SPV：小型投资者的入场券
SPV 即多方资金汇集共同分享一家公司股份的机制。通常由能直接获得初创公司股份的投资者组建，随后将部分份额转售给外部支持者，在收取高额费用的同时保留称为“carry”（业绩报酬）的利润分成。
虽然 SPV 并非新事物，但当前趋势是 SPV 成功获得了人工智能领域最大知名企业的股份。除 OpenAI 外，其他热门 AI 公司对小额投资者而言并不难以购买。这是因为备受追捧的 AI 初创公司早期 backers 急于行使按比例认购权（pro-rata rights），以维持持股比例。这对 SPV 是理想情景：与其因早期投资者无力承担而放弃股份，不如创建 SPV 向他人募资注资，并收取额外费用。
条款差异巨大，买家需谨慎
风投常向其现有有限合伙人（LP）提供 SPV 访问权限，也可能利用经纪人面向更广泛群体。事实上，同一家 AI 初创公司的股权结构中可能存在多个代表大量小额投资者的 SPV，但每位投资者需支付的条款取决于具体 SPV，市场犹如“狂野西部”，买家需谨慎。
二级市场风投公司 Saints Capital 联合创始人 Ken Sawyer 表示，针对同一公司的 SPV 推广条款差异巨大。发起人可收取高达总投资金额 2% 的费用，并保留 20% 的利润。
此外，部分 SPV 是在另一家 SPV 之上设立的。例如今年早些时候 Menlo Ventures 募集 7.5 亿美元 SPV 投资 Anthropic 时，一些参与基金将其 SPV 份额转售给其他投资者，并在第二层 SPV 中收取额外费用。
FTX 破产与 xAI 融资带来的机会
希望投资 Anthropic 的投资者选择众多。作为 FTX 破产程序的一部分，该加密货币交易所旗下基金持有的 Anthropic 股份被拍卖。Rainmaker Securities 首席执行官 Glen Anderson 指出：“FTX 出售向市场注入了大量股份。”据 CNBC 审阅的法院文件，FTX 破产财产出售了价值近 9 亿美元的 Anthropic 股份。
有时 SPV 会与处于融资阶段的公司相关联，使小额投资者能与主要投资者同时进入。据 Anderson 称，Elon Musk 旗下 xAI 股份供应充足。商业内幕报道指出，xAI 在最新一轮 60 亿美元融资中通过 SPV 筹集部分资金，除管理费及附带权益外，某些情况下还收取了 5% 的前期费用。
xAI 此轮融资开放数周，允许各类投资者组建 SPV 并转售。TechCrunch 此前报道称，该公司最初以 150 亿美元投前估值募集 30 亿美元；后因需求旺盛，将募资金额提高至 60 亿美元，投前估值调整为 180 亿美元。Sawyer 表示，现在常见融资相关 SPV 保持开放一段时间，以便公司评估庞大支持者群体的股份需求。
高风险警示：信息不透明与层层收费
尽管 SPV 是获取热门公司股权的有效机制，但伴随高风险。与风险投资基金不同，SPV 支持者无法直接获取所投资公司的信息。
Thiel Capital 管理董事、AZ-VC Fund 创始人 Jack Selby 警告称：“令人难以置信的是，在经历了 2020 年和 2021 年人们盲目投资 SPV、层层收费且结构完全不透明的狂热时期仅仅几年后，人们现在又在人工智能（AI）这类‘闪亮的新玩具’上重蹈覆辙。”