今日看点
过去一天，液冷行业的关注点从「订单增长」转向「利润兑现与结构变化」。经济日报刊发深度报道，披露英维克上半年营收增长 17.24% 而归母净利润下降 14.32%、曙光数创冷板液冷毛利率降至 10.36%，行业出现「订单不缺、收入高增、利润承压」的过热信号；同日，GB/T 48023-2026 国标的实施细节进一步明确，快速接头「插头插座互换」成为硬性要求，标准合规的准入门槛属性坐实；冷却液环节，巨化股份、中国石化、天津提尔、新宙邦四家企业同步释放国产替代进展，介质寿命与成本双双突破。海外侧，东南亚数据中心建设转入执行期，水电、人才与民意约束开始显现。对企业而言，成本管控、标准对标与本土化交付能力，正在取代单纯的产能扩张，成为下一阶段的竞争焦点。
一、液冷赛道「增收不增利」信号显现，竞争焦点转向成本管控与交付质量
经济日报 9 月 21 日刊文梳理液冷产业链半年报。英维克 2026 年上半年实现营收 30.17 亿元，同比增长 17.24%，归母净利润 1.85 亿元，同比下降 14.32%，综合毛利率从 2023 年上半年的 32.04% 压缩至 24.93%；曙光数创冷板液冷毛利率 2025 年降至 10.36%。供给端仍在加速涌入，2026 年以来已有超 20 家上市公司通过自建产线、并购等方式切入液冷赛道。成本端，2026 年 AI 服务器专用高端铜箔需求约 2.4 万吨，同比增长约 260%，加工费上涨 30% 至 50%；上游原材料涨价与下游产品价格竞争叠加，利润空间两头收窄。
行业影响：这份数据的信号意义大于单家业绩本身。液冷需求端的确定性仍在，但行业已从「有单就有增长」进入「有单未必有利」的阶段，竞争焦点转向成本管控、良率与交付质量。对液冷企业而言，仅凭扩产难以换取利润，能否在上游原材料议价、标准化产线效率、产品组合结构上建立优势，决定了下半年与 2027 年的利润成色。对尚未进入规模交付的中小厂商，这一轮利润收缩意味着「以低价换份额」的空间进一步收窄，需要重新评估切入路径。
二、国标 GB/T 48023-2026 落地细节明确，接口互换成为准入门槛
经济日报同日报道，我国首部数据中心液冷国家标准 GB/T 48023-2026《数据中心冷板式液冷系统技术规范》将于 2027 年 2 月 1 日起实施，曙光数创参与编制。该标准首次体系化规定冷板式液冷系统及关键部件的技术要求和测试方法，其中明确要求不同厂家的同规格快速接头插头插座宜互换，直指此前接口不统一、交付周期长的行业痛点。
行业影响：标准合规正在从「可选项」变为「准入门槛」。快接头互换性的落地，一方面降低业主的供应商锁定风险与改造成本，另一方面对尚未完成标准对标的厂商构成硬性约束——产品若无法通过第三方合规检测，将被挡在 2027 年之后的新建智算项目之外。对液冷从业者而言，标准发布与实施之间的窗口期，是完成产品对标、打通检测认证、改造产线以兼容互换接口的关键时间，错过将直接损失进入大型集采的资格。
三、冷却液国产替代提速，介质寿命与成本双突破
冷却液环节国产替代信号集中释放。经济日报报道，巨化股份全氟聚醚冷却液已打破海外垄断，主流型号价格显著低于进口产品；中国石化推出的长城芯湃 CY-E25 冷却液介质使用寿命从 3 年延长至 10 年，已应用于 50 余个重点算力项目；天津提尔科技自研合成烃基材冷却液累计意向签约超 6 亿元，价格较传统氟化液降低三分之二。新宙邦官网披露，旗下海斯福 PF-56 两相浸没式、LPU-17 单相浸没式与赛美科 Hyperco-R06F 单相冷板式共三款冷却液，成为首批通过 ODCC「液界先锋」测评的产品。行业背景方面，曾在液冷市场占多数的 3M 公司已于 2025 年底全面退出 PFAS 制造领域，国产替代窗口由此打开。
行业影响：冷却液是液冷系统长期运行成本与安全性的核心变量。国产介质的寿命延长与价格下降，直接改善了液冷方案的全生命周期经济性，也降低了浸没式方案因氟化液价格高企而受限的落地障碍。对从业者而言，冷却液国产化进程快于预期，意味着成本端压力存在缓解空间；同时，材料兼容性验证、介质与冷板、快接头、泵阀的适配，仍是国产介质进入规模交付前必须跨过的环节，率先完成兼容性测试体系的厂商将在这一轮替代中占据先手。
四、东南亚数据中心建设进入执行期，水电与人才短板构成约束
东南亚数据中心建设从规划转入施工执行。澎湃新闻 9 月 21 日报道，亚洲数据中心热潮正面临水电、人才与民意的三重约束，其中液冷系统被点名为最大的人才缺口领域之一，资深专业人员退休速度超过新人才培养速度。马来西亚柔佛州方面，本土企业 Pekat Group 近期获得超 5700 万令吉（约合人民币 9000 万元）的超大规模数据中心项目分包，涉及接地、防雷与机械系统，印证柔佛数据中心集群已进入具体分包与施工阶段。
行业影响：东南亚液冷市场的机会正在从「项目签约」转向「施工交付」，本地供给与人才缺口同步放大。对具备出海能力的企业而言，切入窗口依然明确，但竞争要素已从价格转向本土化交付与售后服务能力——能否在当地建立安装、调试与运维团队，能否补齐液冷专业人才，将决定承接订单后的履约质量。对计划布局东南亚的企业管理者而言，人才储备与本地服务网络的前置投入，已与产能建设同等重要。
快讯一览
●双鸿 泰国工厂水冷板月产能扩至 30 万片，第二阶段再增 20 万至 30 万片；凯基证券预计其 2026 年液冷营收同比增长超 200%，营收占比升至 65%。
●同飞股份 为芯科智能 AquaPlex-45 液冷智算舱提供 300kW 一体化冷源双温冷水机，覆盖冷板液冷与风冷背板近端散热。
●川润股份 定增拟投入 3.98 亿元扩能及建设关键零部件产线；上半年液冷系统收入 1.09 亿元，同比增长 38.16%，相关在手订单约 7.12 亿元。
●联想 算电协同工委会赴联想调研，联想海神液冷方案 PUE 最低至 1.05，并探索金刚石铜等新型导热材料。
●润禾材料 浸没式液冷从单一材料向「槽体、管网、CDU、施工」系统方案延伸，澳大利亚集装箱式浸没算力舱已实现首台交付。
●凌云股份 橡胶软管公司以液冷管路切入国内数字能源头部企业 H 客户供应链并批量供货，同时为 CoolerMaster、AVC 等散热厂商提供液冷管路。
信息来源
1. 经济日报《算力火爆带热液冷赛道》（2026-09-21）
2. 产业在线《AI算力点燃液冷赛道：制冷企业半年报里的"增长密码"》（2026-09-21）
3. 新宙邦《首批通过 ODCC"液界先锋"测评，新宙邦三大冷却液方案获权威认可》
4. 澎湃新闻《亚洲数据中心热潮面临"天花板"：水电、人才与民意成约束》（2026-09-21）
5. ASEAN Rising《Johor Data Centre Investment Tests Malaysia's Infrastructure》
6. 国金证券《【国金电新 周观点】AIDC进入密集催化窗口》（2026-09-20）
7. 腾讯新闻《润禾材料：浸没式液冷从材料走向系统方案，国内外客户验证持续突破》（2026-09-20）
8. 凯基证券《雙鴻 (3324.TW) 液冷市場強勁，推升營收與利潤率成長》
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