风险投资机构正通过特殊目的载体（SPV）在二级市场抢购后期初创企业股份，以获取人工智能等热门企业的份额。部分紧俏的SPV甚至出现溢价出售现象。这对卖方有利，但对买家而言风险更高，也是AI初创企业酝酿泡沫的信号之一。
二级市场是现有股东向他人转让股份的场所。由于私有企业有权决定持股人，许多风投被排除在外。获准进入的VC便设立SPV，将投资机会转售给其他VC或合格高净值个人。需注意，买入SPV份额不等于直接持有初创公司股票，而是持有控制该股份的载体份额。
Caplight联合创始人兼CEO Javier Avalos指出：“购买SPV份额意味着风投不会直接拥有实际公司股份；技术上，他们成为了另一位投资者基金的投资者。”
有些以高出30%的价格出售
Avalos表示，VC溢价出售SPV份额已成新兴趋势。例如，持有Anthropic或xAI股份的SPV，定价较上一轮融资或要约收购价高出30%。
这种抢购热潮让幸运持有实股的投资者得以快速获利。“作为机构投资者，若获得投资机会，只需提高SPV价格，即可立即获得30%收益。”Avalos称。
即便高价买入，若公司成功，资金实力不足、难以直接参与融资的小型风投仍有望获得未来回报。
高价SPV的风险
然而，持有SPV与持有实股存在重大区别：
- 信息不对称：SPV所有者非直接投资者，无法获取公司与投资者间的沟通信息，对公司财务状况了解程度低于实际股东；
- 无投票权：SPV所有者不拥有直接投票权，对公司缺乏同等影响力；
- 条款劣势：初创企业未与SPV所有者单独协商交易条款。直接投资的VC可协商增持权、IPO或收购否决权等，而SPV所有者不具备此类权利。
对于支付30%溢价的投资者，公司价值必须大幅增长才能盈利。若拥有投票权的投资者同意一项对其有利但对高价SPV买家不利的收购，后者将遭受损失。
StepStone合伙人Brian Borton今年6月曾指出，二级市场购股的核心是以低于当前估值的价格购入。高价买入SPV的投资者虽知此理，但仍押注公司表现足以支撑高溢价。
考虑到AI应用场景和收入尚处起步阶段，估值却居高不下，这无疑是相当大的风险。