关注Lina财税说，
和1000+财务人共建职业底气
只讲普通人可落地的干货
2026炎启新章，
这是Lina财税说2026年的第18期内容分享
蔚来亏了上千亿，很多人觉得它要完了。
我翻完它 2026 年一季报的资产负债表，发现事情没那么简单。
今天用蔚来做示范，用三步看穿一家公司家底 —— 是真扎实，还是在裸泳。
一看整体杠杆变动
蔚来的债到底有没有暴雷？先看几个数。
2026 年 3 月底，总资产 1262 亿，比去年底涨了 1.4%；总负债 1117 亿，基本没动。算一下资产负债率，88.5%，比去年底的 89.8% 降了 1.3 个百分点。
看着还是很高对吧？但关键在后面：股东权益 145 亿，比去年底涨了 14%。更重要的是，净流动资产转正了—— 去年底流动资产还盖不住流动负债，今年一季度反过来了。
这说明什么？蔚来不是在靠加杠杆硬撑，相反它在降杠杆、增厚家底。负债没涨，权益涨了，这是实打实的改善。
二看资产效率变动
蔚来的资产是下金蛋的鸡还是甩不掉的包袱？看两个对比。
1）2026 年一季度营收 255 亿，同比增长 112%，直接翻倍。而总资产只增长了 1.4%—— 营收增速是资产增速的 80 倍。说明它用几乎没怎么变的资产，撬动了翻倍的收入，资产使用效率在大幅提升。
2）说实话，翻到毛利率那一行我有点意外：
整车毛利率 18.8%，创了四年新高。一季度交付 8.3 万辆，同比增长 98%。卖得多了，每辆车赚的也多了，这才是真改善。
但这里有个特殊情况：蔚来累计研发投入约 700 亿，全部费用化处理，账面上资产为零。8400 多座换电站、近万项专利、自研 5 纳米智驾芯片，这些在资产负债表上都没充分体现。
所以蔚来的账面资产可能是被低估的。但这些 "表外资产" 能不能真正变成钱，还需要时间验证。
三看负债结构变动
高负债是护城河还是雷区？拆开看。
1117 亿总负债里，应付账款占了近一半。这就是负债的主要来源 —— 不是银行贷款，是欠供应商的钱。
这件事要两面看：
好的一面：无息负债，说明蔚来对上下游的议价能力在增强，在用供应商的钱做自己的事。
坏的一面：应付规模这么大，如果销量不及预期，供应商账期的压力会非常大。
再看两个积极信号：经营现金流转正了，现金储备 482 亿。流动比率 1.01，刚好站上 1—— 去年底还是 0.98，短期偿债能力在改善。
拆完结论：
⭐蔚来不是 "稳了"，也不是 "要完"，是在走钢丝，而且走得比去年稳了一点。
杠杆在降，权益在增，毛利率创新高，经营现金流转正 —— 这些都是实打实的好信号。但高负债、应付账款压力、持续亏损这些雷还没完全排掉。
它到底能不能撑到全面盈利？答案在不会骗人的现金流量表里...
下一篇我拆王健林的万达 ——6000 亿负债里，藏着比蔚来更可怕的数字。
喜欢你就关注我
你们平时看报表，先翻资产负债表，还是先看利润表？评论区告诉我，我看看有多少人和我一样，第一眼先看它欠了多少钱。
❤每一条留言，Lina都会认真看。❤