昨天（9月24日）是A股「924行情」两周年。网上流传一个说法：从924算起，沪深300涨了40%；如果从国庆节后算，涨幅不到1%。我们把数据拉出来重算了一遍，前一半大致对得上，后一半是错的。而重算的过程中发现了一件更值得说的事：同样这两年，纳指和沪深300的总回报几乎一样，涨法却完全相反。
一、先把账算对
比较两个市场，有两处口径要先对齐。纳指要折成人民币算，因为QDII基金的持有人拿到的是人民币；这两年人民币兑美元中间价从7.05升到了6.75，纳指100的美元涨幅是53.5%，折成人民币少了约7个百分点。沪深300要算上分红，它的股息率远高于纳指，只看价格指数对它不公平，所以用中证指数公司的全收益指数。
对齐之后，结果是这样的：
从2024年9月23日收盘算起（924前一个交易日）
纳指100（折人民币）：+46.9%
沪深300（含分红）：+45.3%
沪深300（不含分红）：+38.2%
从2024年10月8日收盘算起（国庆节后第一个交易日）
纳指100（折人民币）：+44.6%
沪深300（含分红）：+9.6%
沪深300（不含分红）：+4.3%
所以网上那句「国庆后不到1%」并不准确：不含分红是4.3%，含分红是9.6%。而从924前一天算，两个市场两年的回报只差1.6个百分点。
换成上证指数，结论也一样：含分红（上证收益指数）从924前一天算是+48.4%，比纳指还多1.5个百分点；从国庆节后首日算是+16.9%，比沪深300好一些，但和纳指的+44.6%仍然差得远。不含分红分别是+41.5%和+11.4%。
二、回报几乎一样，路径完全相反
差别在于钱是怎么赚到的。
沪深300从924前一天的3212.76点，到国庆节后第一天收在4256.10点，6个交易日涨了32.5%。两年的全部收益里，大部分是在这6个交易日里拿到的。
但它也不是网上说的「两年原地踏步」。节后它走过一轮完整的行情，今年6月22日收在5059.66点，比节后首日高出18.9%，之后又回落了。所以更准确的描述是：走了一轮，又回到了离起点不远的地方。
纳指100则是另一种走法。从924前一天算起美元涨53.5%，从节后算起涨51.5%，前后只差2个百分点——节前买还是节后买，几乎没有区别。本周一（9月22日）它刚创下收盘历史新高。
三、同样的收益，是两种完全不同的持有体验
一个市场，收益集中在一个极短的窗口里，考验的是那一周你在不在场；另一个市场，收益分摊在两年里，考验的是你能不能一直拿着。
这不是说哪个市场更好。过去两年的路径，不代表未来两年还会这样走。我们只是把同一段时间里两条路径的形状摆在一起：总回报相近，持有它们的感受却完全不同。
四、可这46.9%，大多数人拿不到
最后说一件和我们每天跟踪的事有关的。
纳指这两年涨得稳，但想通过场外基金买到它，现在很难：
纳指、标普500的场外基金：从7月14日我们开始逐日记录算起，52个交易日里没有一天有任何一只开放申购
9月24日，全市场代销口径合计每天只能买725元
场内ETF不限购，但9月24日10:30纳指场内溢价中位9.34%、最高15.27%
溢价15.27%的意思是：花1.15元，买到的是1元的底层资产。多付的这一截，跟纳指之后涨还是跌没有关系。
看得见的涨幅，和买得到的额度，是两回事。
每个交易日我们逐只核对纳指、标普500场外基金的申购额度与场内溢价。关注后发「逐只表」，回你当天全市场可买的逐只清单。
数据说明：纳指100、沪深300价格来自新浪财经，沪深300全收益指数（H00300）、上证收益指数（000888）来自中证指数公司；纳指100截至美东时间9月23日收盘，沪深300截至9月24日收盘；汇率为中国外汇交易中心公布的人民币对美元中间价。额度数据为逐只核对基金公司公告所得，溢价为9月24日10:30盘中数据。本文只陈述历史数据，不预测走势，不推荐任何基金，不构成投资建议。