人民币贬值是利还是弊？

眼看着全球央行纷纷跃入“宽松潮”，久持观望态度的中国央行昨日终于宣布降准，人民币贬值压力是否将进一步加码？人民币贬值是利是弊呢？

中国央行宣布2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。意外降准的最新政策瞬间反映在外汇市场，欧洲时段美元兑人民币(USD/CNH)瞬间从6.2490附近跳涨至6.2589，随后从高点回落。

兴业银行首席经济学家鲁政委近期表示，降准是中国对全球央行竞相宽松做出的反应，意味着人民币汇率也将进入贬值通道。

中国海关总署近日发布最新数据显示，中国2015年1月贸易顺差达600.32亿美元，创历史新高。其中，按美元计价的中国1月出口同比下滑3.3%，大大低于前值增长9.7%。尽管人民币在1月贬值0.7%，但出口不佳或说明了当前人民币的贬值幅度对出口的带动作用有限。

招商证券宏观研究主管谢亚轩表示，虽然贸易顺差创新高理应有助于人民币汇率企稳，但从2014年12月公布贸易数据的市场反应来看，出口不佳是市场关注点所在，人民币汇率贬值或压力加剧。

美银美林表示，市场定价显示，有30%的概率人民币今年会贬值10%。

花旗(Citigroup Inc)分析认为，随着中国央行降准后，市场对降息的预期进一步增强，该行经济学家丁爽等人发布报告称人民币贬值可能引发地区其他货币更多贬值，并加剧中国资本外流。

花旗认为，中国央行(PBOC)近期的中间价表明其倾向人民币/美元汇率保持稳定。在资本账户可兑换之前，人民币稳定被视为国际化的必要条件。

随着企业海外投资的增长，中国去年四季度资本账户录得至少是1998年以来的最大规模赤字。

在野村控股（Nomura ）看来似乎是弊多于利。野村控股认为好处是出口更具竞争力，刺激经济增长。增加进口成本，帮助防范通缩风险。

而弊端将表现在以下这10个方面：

1.中国遭遇了大规模的热钱净流出，这常常伴随着人民币贬值预期发生，可能会导致收支账户出现赤字。这样一来，“自我实现”的恶性循环风险就显现了：更大的贬值预期会导致更多热钱外流，周而复始。结果可能是货币贬值幅度超出目标范围，或者外汇储备损失。

2. 地方企业外汇存款大增。2014年2月-8月期间，对于人民币贬值的担忧促使企业外汇存款大增1123亿美元。今年在2014年9月-12月间，企业外汇存款回落，若人民币贬值担忧加剧可能再度刺激外汇存款回升。

3.日益增强的人民币贬值预期可能加大人民币汇率波动性，因为以人民币结算贸易量会下滑。在欧洲金融危机期间的2012年二季度和2013年二季度，都不乏这样的先例。这可能导致离岸人民币突破涨跌幅范围。

4. 货币贬值可能增加企业债务压力（中国企业的外债在最近几年大幅增加）和提高投资者对风险溢价的要求，导致市场利率上升，削减中国人民银行宽松措施的效果。

5. 对于致力于人民币国际化的中国来说，弱势人民币的货币政策会传递错误的信号。 这一点对于今年希望被纳入IMF特别提款权货币蓝的人民币来说尤其重要。我们注意到，在美国和欧洲金融危机期间以及中国股市/经济增长承压的2014年初，人民币贬值预期都有所抬头，香港等主要金融中心的人民币存款都在下滑。

6. 人民币贬值对于出口和经济增长的提振可能有限，因为中国仍然是跨国公司的世界工厂。人民币贬值会增加进口成本，限制中国组装产品的出口竞争力。

7. 不管怎么样，中国本来就有大量的贸易盈余了。继续增加贸易盈余可能导致贸易伙伴的贸易保护行为。

8. 中国经济增速放缓的主要原因是内需的疲软，尤其是投资需求。最好的“药方”是改革和刺激内需的宏观政策，而非人民币贬值。

9. 尽管人民币贬值可以帮助减缓通缩风险，但是通过增加进口成本来提高通胀率并不是中国需要的。这可能会导致内需进一步弱化的意外后果。

10. 人民币贬值与中国长期经济再平衡战略不符。中国希望摆脱对出口密集型国企、重度污染企业和投资的依赖，转向注重于私营企业、服务业和消费的增长模式。