纳指昨晚又创新高了，但这可能不是好消息——AI 说一次性买纳指最优，它没算这两笔账

这两天有一类文章很火：用 AI 回测纳指十年，得出结论「一次性买入是最优策略」，不要等回调，不要择时。

只看回测，这个结论有它的道理。但回测里有一个默认前提：钱随时都能按净值买进去。放到今天的 QDII 基金上，这个前提不成立。要把「一次性买入」落到现实，还得先算两笔账。

第一笔：时间账

按 9 月 30 日逐只核对的额度，纳指100 的场外基金在支付宝、天天基金这类代销平台上，全市场加起来一天最多只能买 135 元；再加上基金公司直销，一天最多 505 元。

这意味着所谓「一次性」，在场外其实是以年计的分批：

天数为交易日。代销、直销为 9 月 30 日全市场纳指100 场外基金每天能买的合计；场内按当天收盘溢价 10.10%（纳指100ETF博时）计算。

10 万元，只用代销要 3 年；120 万元，就算把直销也用上，也要将近 10 年。到这里，「一次性买入」已经变成了一场长达数年的定投。

第二笔：溢价账

能真正当天买完的，只有场内 ETF，它不限额。代价是溢价：9 月 30 日收盘，成交额够大的纳指 ETF 里溢价最低的是纳指100ETF博时，10.10%，相当于花 110 元买 100 元的资产。10 万元多付约 1 万元，120 万元多付约 12 万元。

公平地说，溢价不一定全是损失：如果将来在场内卖出时溢价还在，这部分能收回来。但溢价会变，今年春节到五一期间纳指 ETF 溢价在 2% 到 5% 左右，现在是 9% 以上；如果将来溢价回落，或者只能按净值赎回（QDII LOF 按新规最晚 2027 年底终止上市后就是这样），这部分就是实打实的成本。

这三天，美股没停

前面两笔账用的额度数字，是 9 月 30 日那天的。这三天里美股又交易了三天，方向正好落在那两笔账的中间。

10 月 1 日到 10 月 5 日，美股连涨三天，纳指100 累计涨 1.9% 左右，10 月 5 日那天创出历史新高收盘。

这段涨幅，对前面算的账有两个影响。

第一，10.10% 这个溢价数字已经不是最新的了。溢价是「场内价格」减去「净值」的差，而净值跟着美股走。这三天美股上涨，QDII 基金的净值大概率同向上升，节后 10 月 8 日开盘时的实际溢价，很可能低于 10.10%。但低多少不好提前说：场内价格这三天是停着的，节后会不会跟着涨，取决于场内买盘有多大。所以 10.10% 是一个已经过期的数，10 月 8 日那天的数字才有意义，我们当天会重新逐只核对。

第二，这三天的涨幅，已经把前面那笔「多付的钱」追回了一部分。继续用 10 万元、10.10% 溢价算一遍：付 10 万元，买到的净值资产是 90,827 元，多付 9,173 元。这 90,827 元跟着纳指涨 1.9%，变成 92,552 元，涨出 1,726 元——相当于把多付的那 9,173 元追回了 19%。

这不是说溢价不用管了，而是说溢价的账要这么看：它是一笔垫付，不是一笔损失。纳指在你等额度的时候涨了，这笔垫付就被赚回来了；如果这三天是跌的，它就被亏掉了。真正决定这笔钱是赚是亏的，不是溢价多少，是你在场外等着的时候纳指走了哪边。

这也顺带说明了「一次性」和「等一等」各自的代价是什么：一次性要付溢价，等一等要承担净值波动。至于这段时间值不值得赌，取决于你能不能接受它往反方向走。

所以，普通人该怎么看「一次性买入最优」

这个结论成立的前提，是买入没有摩擦。现在的 QDII 有两道摩擦：场外有额度，场内有溢价。两者只能在「花时间」和「付溢价」之间取舍，没有一条路能既当天买完、又不多付。

真正能做的，是把每一步算清楚：先把代销平台的额度用满，不够再开直销，还剩的钱如果一定要当天投进去，再到场内挑成交额够、溢价最低的那只，并且清楚自己多付了多少。至于要不要花这笔溢价、愿意等多久，取决于你自己。

另外提醒一点：只在某一个平台上等额度，看到的只是那个平台在卖的基金。纳指场外还有只在基金公司直销卖的份额，比如南方纳指 I 类一天 200 元，这些在任何一家代销平台上都看不到。

数据说明：额度为 2026 年 9 月 30 日逐只核对基金公司公告所得的全市场合计；场内溢价为 9 月 30 日收盘估算，假期美股已上涨三个交易日，该值已过期，以 10 月 8 日重新核对的数值为准；美股涨跌幅取自纳斯达克交易所公布的纳指100 与标普500 指数收盘数据，10 月 1 日至 10 月 5 日。本文只做数据整理与计算，不推荐任何具体基金或平台，不构成投资建议。