今日看点
过去一天，液冷行业最核心的信号来自两个方向：一是产业链价值量向零部件环节的逐级下沉，二是直接液冷在垂直行业的商用落地。
大元泵业的研报把液冷泵推到台前。国海通信 10 月 7 日发布观点，明确泵是 CDU 的「心脏」，行业技术路线正切向电子屏蔽泵，大元泵业已完成与英维克、曙光数创、Vertiv、双鸿、台达、申菱环境等海内外重点温控厂商的对接覆盖，并加快日产 200 台以上液冷泵专用产线建设。这意味着液冷订单从整机柜向「泵、管路、冷板」等零部件的传导链条已经打通。
第二件事是日本金融业首个直接液冷商用案例落地。据 Business Wire 10 月 7 日报道，瑞穗证券将新建一座面向直接液冷的数据中心，部署 HPE Cray XD2000，成为日本金融行业首家选用该系统的机构，初期 8 个服务器节点、计划 2027 年中投产。液冷在证券定价、市场风险量化这类高算力金融场景的落地，把「AI 算力散热」从互联网云厂商扩展到了金融垂直行业。
第三件事是东南亚数据中心建设的交付节奏与合规门槛同步抬升。至源控股 10 月 7 日公告，其马来西亚槟城 Prai 数据中心（67MW IT 容量）签署 10 年托管协议，并就主体机电工程订立 2.211 亿美元总承包意向书，26MW 须于 2027 年 3 月 31 日前竣工。同日，CoreWeave 宣布进军印度，采用英伟达 Vera Rubin 平台并明确采用直接液冷与非蒸发性冷冻水系统。
一、液冷泵「心脏」地位凸显，屏蔽泵技术路线切向电子屏蔽泵
据国海通信 10 月 7 日发布的大元泵业专题观点，泵是 CDU 的核心部件，屏蔽泵具备零泄漏、体积小的特点，原生适配 800V 直流高压架构，行业技术路线正从传统泵切向电子屏蔽泵。该环节价值量占比高、验证壁垒高，从研发送样到客户认证周期约 1 至 2 年，格局相对集中、盈利能力强。
大元泵业是数据中心冷板式液冷国标的起草单位，产品线覆盖 In-row、In-rack、Sidecar 等部署场景，功率段从 60W 覆盖至 37kW。客户对接层面，公司已完成与英维克、曙光数创、CM、nVent、Vertiv、Boyd、双鸿、AVC、台达、Carrier、CoolIt、科华数据、申菱环境、同飞股份、尼得科等海内外重点温控厂商的对接覆盖，并推进送样与订单获取。产能层面，公司正加快日产 200 台以上液冷泵专用产线的建设，以优化批量交付品控、形成模块化复制能力。
行业影响：液冷泵被单列为研报主题，本身就是一个信号——液冷订单的传导已从整机柜、CDU 下沉到「泵、快接头、管路、冷板」等单点零部件。对大元泵业这类零部件厂商，价值量占比高、认证周期长的特点意味着一旦进入头部温控厂商的供应体系，就形成较高的切换壁垒；对液冷系统集成商而言，泵的选型与供给稳定性直接决定 CDU 的交期与可靠性，零部件供应商的产能储备正成为整机交付的前置约束。管理层在评估供应链时，宜把泵、阀、快接头等「隐形零部件的产能与认证进度」纳入与 CDU、冷板同等级别的风险清单，而非默认其供给充足。
二、日本金融业落地首个直接液冷商用案例，HPE Cray XD2000 进入证券场景
据 Business Wire 10 月 7 日报道，瑞穗证券宣布将新建一座面向直接液冷（direct liquid cooling）的数据中心，并部署 HPE Cray XD2000，成为日本金融行业首家选用该系统的机构。该系统每日支撑超过 3.6 亿次金融计算，涵盖衍生品定价、市场风险与对手方信用风险的量化。
从技术指标看，HPE Cray XD2000 采用直接液冷从关键部件带走热量，相比风冷方案每千瓦性能提升最高 20%、功耗降低 15%，单服务器节点性能较瑞穗现有环境提升 1.6 倍。项目初期部署 8 个服务器节点，随后在评估生产环境收益的基础上分阶段扩容，液冷设备安装、网络建设与运行验证将于今秋启动，计划 2027 年中投产。HPE 服务部门将提供实时监控与冷却液泄漏自动告警等运维支持。
行业影响：这一案例的实质意义，在于液冷从「AI 训练集群」走向「高算力金融垂直行业」。证券定价与风险量化对持续、稳定的计算性能有刚性需求，其算力规模虽小于超大规模云厂商，但对可靠性与可运维性要求极高。直接液冷在金融场景的落地，印证了液冷并非互联网云厂商的专属，而是「任何高算力密度、高可靠性诉求行业」的通用基础设施选项。对液冷企业而言，这提示一条被低估的增长路径：金融、量化、科研等垂直行业的单点项目，其单柜价值量与运维服务粘性往往高于通用云项目，值得在客户结构中作为第二梯队布局。同时，HPE 以「50 年液冷技术积累」作为切入卖点，也说明传统 IT 基础设施厂商正以运维服务能力为支点抢滩液冷，国产厂商需在交付后的运维与监控环节补齐能力，才能与之竞争。
三、不锈钢波纹管替代 EPDM 软管，Rubin 平台倒逼管路材料升级
据 10 月 7 日发布的券商观点，金富科技通过收购卓晖金属、联益热能切入液冷波纹管、铜管、液冷冷板、分集水器赛道，已进入奇鋐、宝德、双鸿等液冷头部厂商供应体系，最终服务于北美头部科技客户，液冷业务进入业绩快速释放期。
研报的核心判断落在管路材料升级上：英伟达 GB200 平台主要采用传统 EPDM 橡胶软管，GB300 开始引入不锈钢波纹管，成本上升到 2000 至 3000 美元；新一代 Vera Rubin 全液冷平台禁用 EPDM 橡胶软管、改用不锈钢波纹管，原因既包括耐高压、零渗漏、耐老化的物理特性，也因其可兼容温水冷与氟化液浸没双冷却方案。从 GB200（EPDM）到 GB300（混合材质）再到 Rubin（全不锈钢波纹管），不锈钢波纹管替代橡胶软管的趋势明确。
行业影响：管路材料升级是一条典型的「平台迭代倒逼供应链迁移」的路径。波纹管看似是低价值量的配角部件，但在超高功率机柜场景下，其可靠性与寿命优势显著，一旦英伟达新一代平台「禁用 EPDM、改用不锈钢波纹管」的规格固化，就会形成从 0 到 1 的替代窗口，先进入头部液冷厂商供应体系的厂商将率先受益。对液冷企业主而言，这提示两点：其一，材料与管路环节的平台级规格变更，往往先于整机柜的放量，是前瞻性卡位的关键时点；其二，零部件企业的价值不只在于单品价格，更在于能否随「GB300 → Rubin」的迭代节奏完成材料与工艺的同步升级，这需要持续的技术投入，而非一次性的产能扩张。
四、Rubin 机柜二次侧价值量占比 77%，CDU 与冷板仍是价值高地
据雪球 10 月 7 日流出的液冷产业链会议实录，以 Rubin 机柜为例的价值量拆分进一步清晰：冷板单价约 1000 美元，一块冷板对应 2 个 GPU 与 1 个 CPU；Manifold 单价约 800 美元，单机柜约 18 套、合计约 1.4 万美元；UQD 快接头单价约 30 美元，整机约 200 至 300 对、合计约 6000 至 9000 美元。CDU 按部署方式分为机架级、列间级、室外多联式/集中式、机柜内置型等，一线品牌交期已达 4 至 6 个月。
供应链格局方面，英伟达当前冷板产能主要给到 Cooler Master 与 AVC 两家，供给紧缺；CDU 是「心脏」与智能控制中心，谷歌的 CDU 主要供应商为 Boyd、Cooler Master 与 Nidec；Manifold 环节涉及 Cooler Master、Nidec、Boyd、台达电子等。国内方面，曙光数创对应中科曙光，阿里对应合一、英维克，华为对应超聚变和联想，已进入英伟达白名单的大陆厂商较少，英维克与比亚迪电子已进入。二次侧占整个产业链价值量的比重约 77%，金额取决于机柜密度。
行业影响：二次侧价值量占比约 77% 这一数据，划出了液冷价值链的利润重心所在。CDU、冷板、Manifold、UQD 等二次侧环节既是价值高地，也是当前供给最紧缺、交期最长的环节（一线品牌 CDU 交期 4 至 6 个月），这意味着具备二次侧交付能力的企业掌握了更强的议价权。对国内厂商而言，现实约束是「英伟达白名单大陆厂商较少、一次侧暂未入白名单」——进入英伟达、谷歌等头部平台的合格供应商清单，仍是参与全球价值量上修的前提。管理层的优先级排序应当清晰：先以二次侧零部件（冷板、CDU、Manifold、UQD）的认证与量产卡位价值高地，再以整机柜与系统集成放大收入规模，而非反向在低价值量的一次侧盲目铺产能。
快讯一览
●CoreWeave 进军印度，明确采用直接液冷：据经济通 10 月 8 日报道，CoreWeave 与 AdaniConneX 合作在新孟买 Taloja 园区部署 240MW 数据中心（可再扩 240MW），计划采用英伟达 Vera Rubin 平台，并采用直接液冷与非蒸发性冷冻水系统，首期 2028 年中启用。
●马来西亚森美兰州数据中心价值重估：据 The Star 10 月 8 日报道，RHB 研究指出森美兰州 2025 年获批投资估达 191 亿至 199 亿林吉特（2024 年为 72 亿），Vena Nexus 在 NSSV 园区建设 450MW 数据中心，该州约 10 家运营商注册、单个项目或达 800 亿林吉特，但面临自备能源、再生水、零水冷却等合规要求。
●英特科技切入谷歌液冷供应链：据雪球 10 月 7 日个人投资者观点，英特科技是英维克换热板核心供应商、通过英维克切入谷歌液冷。个人观点仅供参考。
●液冷板块估值抬升，机构提示波动风险：据今日头条 10 月 7 日产业链梳理，英维克、高澜股份、申菱环境、飞龙股份、巨化股份等被列为各环节代表标的，同时提示板块估值已明显抬升、竞争加剧或压缩毛利率、订单交付周期较长带来的业绩释放节奏波动。
信息来源
1. 国海通信《大元泵业：液冷泵放量趋势明确，加快产能建设》（2026-10-07）
2. Business Wire《Mizuho Securities Selects HPE to Accelerate Advanced Financial Simulations and Strengthen AI Readiness》（2026-10-07）
3. 观点网/腾讯新闻《至源控股槟城数据中心获 10 年托管协议 工程造价 2.211 亿美元》（2026-10-07）
4. 腾讯自选股《金富科技（003018）推荐报告：收购卓晖和联益切入液冷波纹管等赛道》（2026-10-07）
5. 雪球《申菱环境：液冷产业链整体观点与 Rubin 机柜价值量拆分》（2026-10-07）
6. 经济通《CoreWeave 进军印度 夥 AdaniConneX 建 240MW 数据中心》（2026-10-08）
7. The Star《Negri Sembilan primed for next phase of growth》（2026-10-08）
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